巴菲特在给合伙人的信件中，谈过数学期望值的问题。“两只股票的数学期望值可能相同，但是其中一只有5%的概率落道琼斯指数15%以上，另一只出现这种情况的概率只有1%。前者的数学期望值范围较大，会降低我投资这只股票的意愿。”不难看出，相对更高的收益，下行保护显得更为重要。近期，不少著名的投资者受困于地产之殇。高负债、低自由现金流的商业模式，很显然无法提供足够的安全边际。潮水褪去，才知道谁在裸泳。