60-40 的投資組合剛剛結束了其歷史上最好的十年之一。這是在 1980 年開始的一個時期的後期，該時期已經看到它產生了極其強勁的回報。事後看來，期初債券收益率非常高且股票估值相當便宜這一事實表明該投資組合未來可能會獲得強勁回報，但我認為沒有人預料到我們獲得的回報類型.
但是，如果我們今天應用與 1980 年相同的邏輯，事情看起來會更糟。相對於歷史而言，目前債券收益率非常低，股票估值非常高。60-40 在 1980 年背後的雙重力量現在都是重大的逆風。
不過，概述 60-40 的潛在未來問題是容易的部分。我當然不會通過談論其較低的潛在未來回報來打破許多其他人尚未實現的任何突破。對投資者而言，更具挑戰性的部分是弄清楚該怎麼做。
該問題的答案因每個投資者的情況而異，因此如果您正在尋找解決 60-40 未來問題的一種選擇，我將無法在此提供。但我確實認為，看看可用的選項並考慮它們的優點是值得的。
但在我談論一些值得考慮的選項之前，我認為首先要涵蓋一個我認為不太理想的選項，但這也可能是迄今為止最受歡迎的選項。該選項正在向上移動風險曲線。有了這個選項，投資者只是通過投資於風險更高的資產來解決回報較低的問題。例如，高等級公司債券的投資者可能會轉向垃圾債券以獲得更高的收益率。或者指數投資者可能會從標準普爾 500 指數轉向更高辛烷值的增長投資組合。或者成長型投資者可能會選擇加密貨幣。到目前為止，這些選擇都有效，但風險的問題在於，它最終總是會在波動性和回撤中實現。因此，通過增加風險來處理較低的未來回報是一個充滿潛在問題的解決方案。
現在我們已經取消了該選項，這裡有一些其他潛在的投資選項，可以幫助應對 60-40 投資組合未來潛在的較低迴報。
[1] 60-40 組合
好吧，現在你可能認為我瘋了。投資者如何通過投資來應對未來 60-40 投資組合的較低潛在回報？顯而易見的答案是他們不能。但是很多人（包括我自己）長期以來一直在談論投資組合的預期回報較低，但尚未實現。原因回到預期回報的性質。預期回報旨在作為資產類別未來長期回報的指南。他們很少告訴我們明年甚至未來幾年可能發生的事情。因此，根據它們更改投資組合需要極大的耐心和承受跟踪錯誤的能力。對於許多投資者來說，這太過分了。當您將其與 60-40 一直是長期投資者的可靠投資組合這一事實相結合時，
[2] 圍繞邊緣進行調整
儘管總體上股票肯定很貴，但相對而言，市場的某些領域看起來更具吸引力。我們最近為我們的播客採訪了 GMO 的 Ben Inker（採訪將於下周播出），他強調了美國價值股和美國以外市場的潛在機會。謹慎地將投資組合的一部分轉移到預期回報更高的領域有助於提高未來的回報。但這些更高的預期回報伴隨著潛在的更高波動性以及這些賭注無法獲得回報的風險，因此相對於投資者承受風險和跟踪錯誤的能力來調整它們的大小是關鍵。
[3]介紹不相關的資產類別
許多投資者考慮的另一個選擇，特別是考慮到我們未來可能會看到通脹，這可能導致股票和債券一起下跌，正在將黃金和大宗商品等其他資產類別引入他們的投資組合。其他人則投資於更先進的策略，如 CTA 和全球宏觀策略，無論市場環境如何，都尋求持續的正回報。如果股票和債券下跌（特別是如果我們確實看到許多人預測的通貨膨脹），這些替代品可能會增加巨大的價值，但它們帶來的風險是它們將繼續低於標準 60-40 並降低迴報，因為它們在過去十年。
[4]使用更高級的方法
對於能夠承受與市場不同的風險的投資者來說，有一些有趣的策略值得考慮。例如，風險平價投資於多種資產類別並對其進行加權，使它們對投資組合的風險貢獻相等。這可以帶來更高效的投資組合和更穩定的回報。這曾經只適用於更老練的投資者，但現在有一個遵循該策略的 ETF。
我們還發現了一些有趣的量化方法，它們使用動量來保持對錶現最佳的資產類別的敞口。我們在這一集中討論了保護性資產分配和廣義保護性動量，這是這些類型策略的兩個例子 我們的超額退貨播客。
這些方法的問題之一是它們看起來與市場非常不同，並且在牛市期間可能表現不佳。這會使他們難以堅持。Corey Hoffstein 和 Rodrigo Gordillo最近出現在我們的播客中討論他們的論文“回報堆疊：克服低迴報環境的策略”，該論文提供了一種非常有趣的方法來處理該問題。我會在以後的文章中詳細介紹這個概念，所以我現在不會詳細介紹它，但總體思路是目前有可用的產品（如 WisdomTree 的美國高效核心基金 – NTSX） $90/60美国平衡基金-WisdomTree(NTSX)$ ，可以讓投資者維持通過謹慎使用槓桿，100% 接觸 60-40 的投資組合，而無需將 100% 的資本投資於該策略。這允許其他回報流“堆疊”在 60-40 投資組合之上。這既可以提高非常規策略的回報，又可以減少跟踪誤差，因為它保持了對 60-40 的核心敞口。
沒有簡單解決方案的問題
雖然我相信股票和債券的未來回報可能低於我們近幾十年來所看到的，但投資者應該怎麼做是一個非常具有挑戰性的問題。對於許多投資者來說，維持目前的策略並很好地接受潛在回報較低的可能性可能是最好的答案。但是對於那些願意看起來與眾不同的人來說，有一些非常有趣的替代品可供選擇。重要的是要記住，任何投資策略都取決於跟隨它的投資者堅持它的能力。因此，投資於偏離 60-40 的策略需要能夠在這些偏離對您不利時堅持到底。 $阿里巴巴(BABA)$ $拼多多(PDD)$