交易所交易基金在上個月創下了創紀錄的一年，因為他們新籌集了 660 億美元的新投資者資金。在 2021 年有三分之二的時間裡，ETF 年初至今的交易額超過 5910 億美元。
儘管冠狀病毒 delta 變體存在不確定性，但全球股市繼續上漲。晨星全球市場指數——衡量全球股票的廣泛指標——在 8 月份上漲了 2.5%，將其年初至今的回報率推高至 15.64%。這標誌著其連續第七個月盈利，這是自2016 年 11 月至 2018 年 1 月連續 15 個月連續上漲以來最長的連續上漲。 然而，債券後退了一小步，結束了自己連續四個月的上漲勢頭。在 8 月份下跌 0.15% 之後，晨星美國核心債券指數今年迄今已下跌 0.72%。
在這裡，我們將通過 ETF 的視角，仔細研究上個月主要資產類別的表現、投資者將資金投向何處以及市場的哪些角落在月底看起來富裕和被低估。
股票不會動搖
圖表 1 顯示了作為主要資產類別代理的晨星分析師評級 ETF 樣本的 7 月回報。混合全球投資組合的投資者上個月獲得了 1.23% 的回報。股票重新成為混合投資組合的領頭羊。VanguardTotal World Stock ETF ( VT )是該投資組合的股票支柱，上漲了 2.26%，這是自 4 月以來的最佳月度回報。它彌補了Vanguard Total Bond Market ETF ( BND ) $美国全债市ETF-Vanguard(BND)$ 和 Vanguard Total International Bond ETF ( BNDX ) 的疲軟，它們在 8 月份的跌幅分別為 0.19% 和 0.43%。
國際股市從 7 月份的低迷中反彈，以幫助 VT 的事業。IShares MSCI ACWI ex US ETF ( ACWX )上漲 1.45%，此前一個月下跌了類似的金額。大部分好轉指向新興市場股票，這些股票在上個月穩定了局勢並貢獻了穩健的表現。尤其是印度股市大跌。MSCI 印度指數上漲 10.94%，這是自 2020 年 4 月以來的最佳月度表現。
不過，美國股市並沒有被 COVID-19 捲土重來的幽靈嚇倒，而是繼續引領潮流。根據疾病控制和預防中心的數據，8 月底，美國報告病例的 7 天滾動平均值達到了自 1 月以來的最高水平。儘管如此，iShares Core S&P US Total Stock Market ETF ( ITOT )上個月上漲了 2.83%。投資者的樂觀情緒可能源於疫苗接種率的提高——8 月底 64% 的美國成年人接種了全劑量疫苗——美聯儲最近暗示加息遙遙無期，或其他一些因素的組合。無論如何，股市一直在上漲。晨星美國市場指數年初至今的 20.44% 漲幅是自 1997 年以來最好的八個月開始。
最近美國大盤股領漲。IShares Core S&P 500 ETF ( IVV ) $标普500ETF-iShares(IVV)$ 上個月上漲了 3.02%，而規模較小的 iShares Core S&P Small-Cap ETF ( IJR )上漲了 1.91%。後者突破了 2021 年的門檻——它在 1 月和 2 月超過 IVV 約 13 個百分點——但標準普爾 500 指數追踪指數在幾個月的強勁表現後幾乎縮小了差距。IVV 年初至今的回報率為 21.62%，略低於 IJR 在 8 月底的 22.85% 的漲幅。
成長股和價值股的相對錶現繼續與大盤股與小盤股的關係平行。Vanguard Growth ETF ( VUG )在另一個出色的月份上漲了 3.67%，而 Vanguard Value ETF ( VTV ) 的回報率為 2.09%。許多支撐大盤股和小盤股相對回報的經濟因素可能會影響價值增長故事。VTV 青睞的廉價行業往往對經濟不確定性更敏感。例如，該基金持有的能源股如埃克森美孚( XOM )和雪佛龍( CVX )上個月各下跌約 4%。與此同時，VUG 青睞的科技巨頭往往更遠離經濟潮流。微軟等公司（MSFT）和蘋果（AAPL） $苹果(AAPL)$ 從早期的2020縮編影響相對較小湧現，並繼續為經濟的不確定性再度出現跋涉前進。VUG 在今年早些時候取得了健康的優勢後，VUG 現在比 VTV 佔據上風（上漲 21.45% 對 20.45%）。
iShares MSCI USA Momentum Factor ETF ( MTUM)上個月領漲 iShares 的單因子戰略 β ETF 套件似乎與價值增長趨勢一致，因為它傾向於支持增長較快的股票。然而，動量基金 8 月 4.12% 的回報率在很大程度上歸功於其對金融業的大量配置。金融股在價值基金中往往更受歡迎，但在 MTUM 以增長為導向的立場阻礙了 2020 年末和 2021 年初的業績之後，該基金在 5 月的再平衡中將其金融股敞口從 2% 提高到 32%。由於成長型股票表現出色，MTUM 轉向更便宜的股票產生了好壞參半的結果，但它在 8 月份獲得了回報，當時金融股是市場的頭號板塊。
美國廣泛市場的出色表現催生了豐厚的估值。根據晨星的價格/公允價值估計，ITOT 8 月份的交易溢價為 7% 。在一年中的大部分時間裡，它一直徘徊在這個溢價附近。投資者可能會發現海外更具吸引力的價值，尤其是新興市場股票。IShares Core MSCI 新興市場 ETF ( IEMG ) 8 月份的交易價格比其公允價值低 13%，比 7 月份的 11% 折讓幅度更大。在一個月的正回報之後，它看起來更便宜，這反映了分析師對其基礎資產的信心增強。
輕而易舉
股票 ETF 在 8 月份延續了多產的一年。在上個月又籌集了500 億美元之後，他們已經獲得了今年迄今為止所有 ETF 流量的約四分之三。去年，股票 ETF 佔流量的 46%。
增長型 ETF 在過去幾個月的穩健表現伴隨著穩定的資金流入。上個月，美國大盤、中盤和小盤成長型 ETF 的總收入為 50 億美元，約為價值型 ETF 的兩倍。在從年初到 5 月份僅增加 30 億美元之後，他們現在在過去三個月中吸收了170 億美元。Invesco QQQ Trust ( QQQ ) ——技術含量高的納斯達克 100 指數追踪器和市場上第五大 ETF——再次領先。它上個月獲得了 25 億美元的資金，使其過去三個月的資金流入達到90 億美元。在 2021 年上半年青睞價值型基金後，流量鐘擺已明顯轉向增長戰略。
美國金融晨星類別的基金在 7 月份虧損相同數額後，上個月總共籌集了 25 億美元。儘管上個月遭遇了挫折，但金融股票ETF 的流入量在所有行業類別中都是最多的。迄今為止，他們今年獲得的 215 億美元是最接近的競爭者技術基金 96 億美元的兩倍多。金融精選行業 SPDR ETF ( XLF )僅流入 97 億美元，在今年所有 ETF 中排名第八。投資者對加息的預期可能解釋了這種熱潮，因為在這種環境下金融股往往表現更好。投資者也可能會追逐業績。從年初到 8 月，金融板塊是表現第二好的板塊。房地產股和能源股分別排名第一和第三，分別吸納了 79 億美元和 89 億美元。
雖然一些投資者試圖策略性地分配他們的行業敞口，但大多數人堅持這樣的劇本：低成本、廣泛多元化、市值加權的指數基金。8 月份所有新資金中有 44% 流入美國大型混合類別，由一對標準普爾 500 指數跟踪器（SPDR S&P500 ETF Trust ( SPY )、Vanguard S&P 500ETF ( VOO ) VOO )）和一個更廣泛的產品（VanguardTotal Stock Market ETF ( VTI )））。Vanguard 的 VOO 和 VTI 的雙頭怪物已固定在流量排行榜上；迄今為止，該雙人組合共籌集了 645 億美元。這超過了 2021 年所有晨星類別的流入量，不包括它們所在的大型混合空間。
債券 ETF 又迎來了一個良好的月份，吸引了約 194 億美元的新投資。隨著它們的股票交易所成為頭條新聞，債券 ETF 悄悄地、持續地積累了自己的強勁資金流。在過去五個月中，他們每月的收入從 170 億美元到 200 億美元不等。以目前的速度，債券 ETF 有望勉強超過他們在 2020 年創下的年度流量記錄。
雖然美聯儲堅持認為近期的通脹是暫時的，加息仍是遙遠的未來，但固定收益 ETF 投資者似乎持懷疑態度。在經歷了利潤豐厚的8 月之後，通脹保值債券 ETF 在過去三個月中的投資額已超過 100 億美元。與面臨更大利率風險的長期期權相比，短期債券 ETF 吸引了更多資金。今年迄今為止，美國中短期債券類別各自吸收了超過 240 億美元，而美國長期債券類別僅增加了 4 億美元。
先鋒保持裸奔
Vanguard 的 ETF 系列上個月募集了 237 億美元。雖然這是 2021 年最低的月度流入量，但足以將其在 ETF 供應商流量排行榜上的連勝紀錄延長至九個月。截至 7 月底，該公司年初至今的銷售額為 2311 億美元，是其最接近的競爭對手 iShares（1198 億美元）的兩倍多。
儘管上個月洩露了約 1.41 億美元，但 WisdomTree 在 10 大 ETF 提供商的名單中仍保持著微弱的地位。它比競爭對手 ARK Invest 更持久，後者上個月洩漏了約 11 億美元，因為其八隻基金陣容中的每隻 ETF 都經歷了資金外流。
WisdomTree US Quality Dividend Growth ETF (DGRW )上個月領銜 WisdomTree 的 ETF 陣容，但 WisdomTreeEmerging Markets ex-State-Owned Enterprises ETF ( XSOE )一直是該公司今年的皇冠上的明珠，約佔該公司年度業績的一半-日期流入。該基金以新興市場股票為目標，但不包括所有國有企業，使其能夠避開一些可能困擾新興市場戰略的獨特治理風險。在截至 2021 年 8 月的五年中，它每年超過 MSCI 新興市場指數 2.8 個百分點。
有吸引力的估值值得再看一看
ETF 的公允價值估計將我們的股票分析師對個股的公允價值估計和我們對晨星分析師未涵蓋的股票的定量公允價值估計匯總到股票 ETF 投資組合的總公允價值估計中。將此價值除以ETF 的市場價格得出價格/公允價值比率。這個比率可以指向潛在的便宜貨和估值過高的市場區域。
圖表 6 中“被低估”的一半顯示了在 7 月底以相對於其公允價值的最低價格交易的基金。本月的版本以中國、能源和大麻基金的獨特組合為特色。
KraneShares CSI 中國互聯網 ETF ( KWEB )是一個由 52 只中國互聯網股票組成的投資組合，是一個有趣的成分股。今年 7 月，在北京的監管打擊影響了幾乎所有投資組合的持股後，這只基金出現螺旋式上升，其中包括阿里巴巴( BABA )和騰訊( TCEHY )。. 美國投資者在 KWEB 暴跌時湧向 KWEB，甚至在 8 月份企穩後仍繼續買入。在 7 月份向該基金投入 19 億美元後，上個月又增加了 15 億美元。圖表 6 中沒有其他“被低估”的基金經歷了 8 月份的任一方向超過 1.2 億美元的資金流入。雖然該投資組合存在充滿落刀的風險，但跟隨資金顯示投資者對路線逆轉的信心。
在更多元化的投資組合中尋找廉價估值的投資者可能應該將注意力集中在海外。如圖 7 所示，新興市場股票 ETF 在 8 月底佔據了最便宜的廣泛期權行列。這些基金中的大多數都將目光投向了相對於股息或其他基本價值衡量指標而言看起來便宜的國際股票。問題變成了：這些基金是否足夠便宜，可以為他們所承擔的風險提供足夠的回報？
例如，Schwab Fundamental Emerging Markets Large Company Index ETF ( FNDE ) 以價值為中心的基本面加權方法在美國市場可能更有意義。它持有材料和能源行業的高股份，這些行業受到大宗商品價格波動的影響會增加風險。此外，與 MSCI 新興市場指數相比，國有企業在該投資組合中更為突出。自成立以來，該基金每年比基準落後 1.26 個百分點，波動性增加約 15%。其中一些投資組合中的股票可能很便宜，但不足以補償它們的風險。
價格較高的部分幾乎全部是投資於美國股票的基金。Invesco S&P 500 Pure Growth ETF ( RPG )位居榜首。該基金果斷地轉向快速增長的股票，但這並不能保證當增長有利時它的表現會超過其大型增長類別指數。事實上，在截至 2021 年 8 月的五年裡，它每年落後羅素 1000 成長指數超過 4.5 個百分點——這一時期以成長型股票的成功為特徵。低於平均水平的市值導向阻礙了這一策略，使其顯著的增長風險蒙上陰影。這強調了從所有可能的角度評估 ETF 的重要性，而不是相信它們會按承諾執行。 #ETF成股民新宠# #ETF# #ETF基金#