儘管我之前已經討論過槓桿以及為什麼我普遍反對槓桿，但直到現在我才真正對槓桿指數基金/ ETF進行過分析。
對於初創企業來說，槓桿指數基金通過使用債務來放大特定指數的每日收益。因此，如果您購買了3倍的槓桿式標準普爾500指數基金，則您的每日收益將被放大3倍。如果標準普爾500指數一天上漲1％，您將上漲3％。如果它增加2％，您將獲得6％。不喜歡什麼？好吧，如果該指數當天下跌1％，您將下跌3％，依此類推。每日收益的放大既發生在積極方面，也發生在消極方面。由於這種結構，如果該指數一天之內下跌33％，那麼您的3倍槓桿持倉將被徹底淘汰。
雖然很容易在真空中談論這些損失，但在現實生活中它們卻更加可怕。例如，在2020年冠狀病毒崩潰期間，標準普爾500指數的3倍槓桿ETF總共下跌了77％（在最壞的時候），而基礎指數僅下跌了33％：
儘管出現了這些巨大的損失，但在此期間，3倍槓桿指數基金的表現仍優於標準普爾500指數，原因是隨後出現了強勁的複蘇：
這個簡單的例子說明了投資槓桿指數基金/ ETF的風險和回報。雖然它們可以在時機好的時候增加您的回報，但是當情況惡化時，他們也可以同樣地銷毀他們。
假設您可以應對這種程度的波動，那麼槓桿指數基金仍然值得嗎？
答案取決於您的時間範圍以及您的幸運程度。
槓桿投資組合的表現如何？
為了驗證這一點，我研究了道瓊斯工業平均指數追溯至1915年的每日收益，並模擬了10年滾動期的2倍和3倍槓桿基金的表現。我通過將2倍和3倍槓桿基金（扣除基金費用）的表現與基礎指數的表現進行比較來做到這一點。
如果您要在每個滾動的10年期間進行一次此操作，然後繪製2倍和3倍槓桿基金的年均平均表現，您將看到以下內容：
雖然很難從這張圖中看出來，但在此期間，2倍和3倍槓桿策略的平均年均增速約為2.4％。但是，正如您所看到的，在這一出色水平之間存在很多差異。
例如，如果您在1920年代中期，1960年代中期或1990年代後期投資了槓桿型基金，則在接下來的十年中，您的表現可能會遜色於指數，有時甚至表現不佳。為什麼會這樣呢？因為這三個時期與美國歷史上最糟糕的熊市相對應（1930年代，1970年代和2000年代）。因此，通過在這些時間段內投資槓桿基金，您會放大發生的不利複合情況。
有了這些信息，是否投資槓桿指數基金的決定就歸結為：在不久的將來我會經歷熊市嗎？
當然，我們不能知道未來，所以這個問題最終沒有太大用處。但是，如果我們進行較長時間的投資怎麼辦？這對我們的整體表現有幫助嗎？
如果我們投資了20年（或更長時間）的槓桿基金怎麼辦？
通過延長對槓桿基金的投資時間，我們可以獲得美國股票帶來的更多收益。從理論上講，這應有助於我們抵消破壞財富的周期性熊市。不幸的是，如果我們在20年的時間範圍內重複上述分析，則長期結果仍會出現很多差異：
在這種情況下，兩個槓桿基金的平均表現都下降至約2％（從2.4％下降），並且仍然存在三個表現不佳的時期。這三個時期與前面提到的三個美國熊市（1930年代，1970年代，2000年代）相對應。因此，即使超過20年，也無法保証投資槓桿基金會為您省錢。但是，超過30年呢？那會幫助嗎？
如果我們將分析延長到30年，那麼這個數字將變得更加有利：
現在，2倍和3倍槓桿策略的年均平均績效分別為2.6％和2.8％。儘管這看起來似乎不多，但經過30年的積累。實際上，如果以每年2.6％的速度跑贏指數，那麼30年後您的收入將增加兩倍。
再一次，並非所有的30年期間都提供相同水平的績效。正如您在上圖中所看到的，在大多數情況下，在過去的三十年中，您每年的表現都將超過5％-10％。但是，房間裡的大象仍然在那裡-大蕭條。在大蕭條時期，即使您持有了很長一段時間，您也會看到自己的財富被徹底摧毀。
從這些事實，我們可以得出有關投資槓桿指數基金的一些明確結論。
槓桿投資者該怎麼辦？
鑑於以上分析，對於槓桿指數基金/ ETF投資者來說，有三點要點：
1. 如果您在槓桿指數基金中虧損，您可能只需要等待更長的時間，直到您賺回錢。
2. 如果經歷了類似大蕭條的情況，第（1）點將不成立。如果市場下跌太多，您將被摧毀，對此您無能為力。
3. 投資於3倍槓桿基金（相比於2倍槓桿基金）的上行空間似乎並不值得。
換句話說，只有當您沒有經歷負回報的極左尾巴時，投資槓桿指數基金才有效。
更重要的是，我的分析並未針對借款成本隨時間的變化進行調整。隨著借錢變得越來越昂貴，您的年度業績將比我上面顯示的大幅度下降。
總而言之，如果您可以在避免絕對最糟糕的市場下跌的情況下進行長時間投資，那麼您可以成為槓桿投資者而欣欣向榮。如果沒有，那麼您甚至都不必打擾。當然，沒有人知道下一次大蕭條般的衰落何時會發生。歸根結底，您必須很幸運。