價值投資漫長的冬天可能會結束。
輝瑞製藥的好消息 上週，Covid-19疫苗點燃了全球股市的反彈，寄希望於世界可能在2021年開始正常化。它還刺激了成長型股票向價值型股票的輪換，這種股票可以持續數月和數年。
與標準普爾500指數相比，其他近期可能繼續出現的逆轉情況是，與大型股票相比，小型股票的表現更好，而國際問題的表現更好。 指數。
相對於增長的同等水平，更強勁的全球經濟增長將有利於更具經濟敏感性的美國價值份額，並使國際市場受益，而在銀行，能源和工業等價值群體中，國際市場的份額更大。
價值股票是根據諸如市盈率和市淨率等指標進行廉價交易的，通常最好的成長型股票來自於衰退。與基於這些指標的增長相比，價值很少如此便宜。
摩根大通寫道：“我們正處於價值持續上漲的風口浪尖上。” 以Davide Silvestrini和Marko Kolanovic為首的戰略家。他們表示相信，“鑑於我們近年來目睹的實際表現不佳，這種輪換仍有繼續的空間。”
美國價值行業的表現不佳是歷史性的。該iShares安碩羅素1000成長 追踪羅素1000指數中成長股的交易所交易基金（股票代碼：IWF） 指數（按市值排名的前1000家美國公司）今年上漲了28％，而iShares Russell 1000 Value下跌了5％。 ETF（IWD）。自2016年底以來，羅素1000增長指數已超過羅素1000價值指數近100個百分點。
價值投資看漲方案的風險（更不用說整個股市）包括意外的疫苗挫折和復蘇弱於預期。隨著Covid案件在美國和西歐激增，近期的經濟前景已經惡化。這給價值造成壓力，並在本週晚些時候“重新開盤”股票，而成長股再次表現最好。令人擔心的是，這可能只是價值投資近年來出現的許多虛假曙光中的又一個。
但是，Leuthold Group首席投資策略師吉姆•保爾森（Jim Paulsen）對價值股票的看好與對小型股票和國際股票的看好一樣。他認為，由於今年以來貨幣和財政刺激措施的滯後效應，以及春季大流行之後的企業削減成本，經濟和收入將在2021年保持高位運行。保爾森預測：“我們將取消對來年經濟增長的預測，這也意味著我們將對華爾街對來年的收入預期進行預測。”
他指出，在大流行之後，公司削減了成本。他說：“他們的目標是生存，他們比以往任何時候都更加努力。” “當需求回升時，利潤將回升得更快，因為公司削減得如此之多。”
後狂歡戲劇
全球重新開放和復蘇將使價值股票，小型股和國際股票受益，而黃金是對沖通脹和美元疲軟的對沖工具。
在工業公司中， 迪爾 （DE）在第三季度將運營支出與去年同期相比減少了15％。對於 康明斯 （ CMI ），這是10％， Ulta Beauty （ULTA），30％和 希爾頓酒店 全球控股（HLT），幾乎佔40％。
希望實現價值復興的投資者可以通過數十種共同基金和ETF來實現。但是，一些價值型基金近年來出現了流浪，將其持有的股票投向了Alphabet等成長型股票。 （GOOGL）甚至是 Netflix （NFLX） $奈飞(NFLX)$ 。
領先的價值股包括 摩根大通 （JPM）和 高盛集團 （GS）。像大多數同行一樣，摩根大通在大流行期間一直盈利，其股價為114美元，交易價格是2021年預期收益的13倍，收益率為3.1％。即使在最近的反彈之後，高盛的股價仍略高於有形賬面價值，是遠期收益的9倍，在過去兩個季度中產生了每股18美元的巨額營業利潤。
伯克希爾·哈撒韋公司 （BRK.B）是目前市值最大的美國價值股票，但其A類股（BRK.A）的價格約為34.1萬美元，看起來並不便宜。它們的價值約為巴倫對年底賬面價值的估計的1.2倍-近年來平均為1.4倍。自2018年底以來，伯克希爾哈撒韋已經將標準普爾500指數落後約30個百分點，這是其首席執行官沃倫·巴菲特（Warren Buffett）執掌55年以來相對錶現最差的時期之一。來年可能會改變。
伯克希爾可能會受益於更強勁的經濟，因為伯靈頓北部聖達菲鐵路公司領導著眾多工業部門。投資者還獲得了以蘋果為首的2450億美元投資組合的股票敞口 （AAPL），加上1450億美元現金的夜間睡眠舒適度。
“伯克希爾有能力應對任何再次出現的低迷，並充分參與到持續的經濟開放中來，”伯克希爾股東GoodHaven基金經理拉里·皮特科斯基（Larry
Pitkowsky）說。
另外值得一看是藥物類股，而很少在過去十年裡交易的這麼便宜，相對於標普500指數 默克 （MRK），為$ 81取13倍2021估算收入，具有安全產率3％，和 艾伯維 （ABBV）和 Bristol Myers
Squibb （BMY）更便宜。輝瑞（PFE）股價上漲了5％，至38.50美元。它的市盈率是2021年市盈率的14倍，並因仿製藥業務即將分拆而調整，收益率為4％。
能源類股本週暴漲了10％以上，但今年仍深陷虧損狀態。現在，該行業僅佔標普500指數的2％，創歷史新低。儘管石油價格因需求疲軟而受壓，但有希望的跡像是，隨著公司控制資本支出，美國今年的產量已下降約15％。該能源選擇部門SPDR ETF（XLE），持有標準普爾500指數中的能源股，並由埃克森美孚（Exxon Mobil）主導 （XOM）和 雪佛龍 （CVX），在2020年下跌了45％，跌至34美元，收益率6％。
摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師德文·麥克德莫特（Devin McDermott）最近寫道，該集團-能源和生產公司及綜合生產商-看起來很有吸引力，假設油價為每桶45美元，預計2021年的自由現金收益率將為標準普爾500指數的兩倍。這接近西德克薩斯中質原油當前的40美元報價。
經濟上比大盤股票敏感的小盤股在2020年和過去五年中已落後於標準普爾500指數。iShares Russell
2000 Value的價值甚至更差 ETF（IWN） $罗素2000价值股指数ETF-iShares(IWN)$ 在過去四年中變化不大。該基金包括規模較小的銀行，其他金融機構以及工業公司，它們共同構成基礎指數的40％以上。
iShares核心MSCI EAFE反映出，海外股票在金融和工業領域的表現也很高，在權重中合計佔30％，而在技術方面則低至9％。 ETF（IEFA）。科技約佔標準普爾500指數的30％，其中不包括Facebook，Alphabet和Amazon.com之類的大盤股，後者並未被標普道瓊斯指數歸類為科技公司。
在對經濟敏感的公司（例如豐田汽車）中，日本股票市場也很沉重 （TM），這將促進全球復甦。iShares MSCI日本是其中的 佼佼者 ETF（EWJ）。
豐田汽車在美國的股價約為140美元，在2022年3月結束的財年中，其預期收益僅為預期收益的13倍，其淨現金約為其2000億美元市值的40％。
日興資產管理（Nikko AssetManagement）首席全球策略師約翰·維爾（JohnVail）表示：“日本的全球週期性債券不僅受益，而且美國債券收益率的上升也將有助於銀行股。“日本銀行是全球市場上非常大的美元貸方。”
日本的銀行不受歡迎，擁有最大的 三菱日聯金融集團 （MUFG）的估值低於600億美元，而摩根大通的估值為3450億美元。三菱UFJ在美國的股票價格約為4.50美元，其賬面價值不到40％，收益率為5％。
新興市場經歷了一個糟糕的十年，但下一個可能會更好，因為它們的估值仍低於發達市場，頂級公司的質量很高，而且美元最終可能會走弱。iShares核心MSCI新興市場是該板塊的低價交易 交易所買賣基金（IEMG）。
看起來很有吸引力的新興市值股票包括 三星電子 （005930.Korea）和 Lukoil （LUKOY），俄羅斯最大的石油公司。該行業的平均交易遠期收益是其10倍。
與此同時，儘管上週黃金價格下跌了3％，至每盎司1,885美元，但仍然可以很好地抵禦通貨膨脹以及美國的財政和貨幣過度上漲。
黑石集團（Blackstone Group）的高級投資策略師拜倫•維恩（Byron Wien）表示：“考慮到美國預算赤字和美聯儲的資產負債表，我本來會有一些黃金錢 。”
最大的黃金ETF是 SPDR黃金股票 （GLD）。世界上兩個主要的貴金屬礦工 紐蒙特 （NEM）和 Barrick Gold （GOLD），具有強大的管理能力，穩定的年產量以及按當前金價計算的高利潤率。
在最近的一份報告中，Pzena投資管理公司證明了四面楚歌的價值投資的理由：“對我們來說，價值投資還遠未消亡。購買資產大幅折現至其現金流量現值的算法不會消失。”
“但是，永無止境的多重擴張從來沒有成為可持續的超額回報來源，” Pzena寫道。“在衰退期間和之後，Value的業績令人印象深刻，並提出了一個顯而易見的問題：如果您現在不喜歡Value，您什麼時候來？”
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