我国土地出让金2020年有8万亿，今年估计不到5万亿。这部分收入是地方财政的重要来源，减少了3万亿就相当于地方财政预算降了3万亿。

这几年欧、美、日本等发达国家财政政策都极为积极，赤字率节节升高。于是他们是通胀、加息。如果把土地出让金纳入预算，我们财政实质上是紧缩的。而地方政府的支出都是钢性的，教育、医疗、基建投资，每一项都关系国计民生。地方政府财力本来就紧张，少了这3万亿，揭不开锅了，于是各种问题都来了。人家通胀，我们通缩，尽管我不敢妄言这和财政政策有关，但从常识上判断还是有一些道理。

我们4季度增加了1万亿特别国债，全部转移到地方政府。这是根据经济形势调整财政政策的应对策略，尽管晚了一点。我看一些主流经济学家的观点，明年的财政赤字率会进一步提高。

11月的各项经济指标都有改善，消费同比增长10%，出口、投资也稳了，这些都是支撑金融基本面的有利条件。尽管现在判断股市见底还为时尚早，但大的冲击估计也不大会出现。作为长期投资者，股票涨一点、跌一点都只是账面上的数字，股票背后的资产并没有变化，没有必要对那些浮亏过度焦虑。