证券行业发展的大格局
证券行业内的创新方向和竞争策略固然重要，但我们更要首先明白证券行业发展的大背景，构成大背景的要素才决定行业发展的空间和演进路径。
1、对投资者的保护和服务是中国证券市场发展新的主旋律。中国证券市场发展了25年，公开市场的规模做到了世界第二，但投资者保护和服务这一隐含的市场生命线并没有得到捍卫。原因很简单，在国有企业大规模上市时期，监管层偏向融资者的利益，坐在融资者的板凳上，强调融资规模，忽视投资回报，重发行前审核，轻发行后监管，监管对投资者的交易严，对融资者的发行松。所以，中国A股市场过去就牛短熊长。随着国有大企业上市接近尾声，这种利益格局已经发生改变。很快，随着社会保障资金更大规模入市，投资者构成也将发生重大变化，监管层将首先代表投资者的利益，坐到投资者的板凳上。全社会自觉的维护投资者利益和市场公正，这才是长期大牛市的制度基础。今后的A股市场应该牛长熊短。
2、直接融资将成为主流融资模式，行业发展空间被打开。证券市场投资将成为主流的社会资金投向，证券投资将正规化、专业化，社保基金、保险公司、寻求市值管理的控股股东、套期的生产商、套利和套汇的贸易商、公募和私募的投资机构将在市场扮演更重要的角色。为机构提供新的产品和服务，为他们设计新的交易框架，为他们的投融资活动提供新的解决方案，将给证券服务商更大的收入空间。
3、互联网成为新经济的大方向。互联网不仅作为一种通信的技术手段存在，它是新的人际交往模式，新的交易组织形式。它提供多节点、扁平化，几何级数的信息扩散方式，提供平台自我维护、自我扩展的成长方式。所以，网络思维、平台思维才是我们跟上互联网时代的标志。券商在服务中应用互联网技术，这样的想法太低级了，这样想法的结果会取法乎中，得乎其下。正确的想法是，我们任何产品的设计，任何销售对象的开发，任何交易活动的组织，乃至我们人力资源的配备都采取互联网的模式，网络化生存，平台化成长。这是我们券商转型的大方向——成本占比自我削减、收入空间自我扩张的方向。如果说公司内的协同是改革、创新和转型的基础，那么互联网思维就是公司协同的手段。互联网思维，网络化生存，平台化扩张，是我们发展的基本策略。
4、发行注册制会改变证券市场的生态。发行注册制改革不仅仅是发行程序和标准的切换，它首先改变了发行市场的参与主体的定位。监管层从审核者的位置回归裁判席，发行人和保荐人被推到舞台中心，保荐人成为发行市场的第一责任人。保荐人也成为发行市场的组织者，保荐流程的严密，定价的准确，申购交易的推介能力成为保荐人的核心竞争力。融资发行部门的研究能力和市场组织能力马上面临考验。发行注册制改革也会改变市场对发行人的认识，对成长性的承诺将让位于信息披露的及时、准确和完整，过分承诺造成的市场价格泡沫可能被挤压。当然，发行注册制将造成上市公司数量的急剧膨胀和再融资的过分旺盛，证券市场的供给短期内会远超需求，这对二级市场的估值体系会造成短期冲击。2015年推出注册制是必须的，股指震荡也是必然的。
5、多层次资本市场建设是一项长期的任务。场外交易规模和公开市场交易规模的比例在不同发展阶段的国家不具有可比性。我们的公开市场是在人为拔高中成长的，成长的过程中注入了太多的国家信用和监管者信用，而场外市场没有这些资源可以注入，市场自发的信用体系建设就有一个漫长的过程。市场的正规程度和信用体系的可靠程度成正比。在场外市场注重固定收益类产品的发行和交易，审慎拓展权益类业务是合适的发展策略。当然，也不是说可以忽略场外资源，在注册制下，场外和场内的转换也变得更便捷。
6、证券行业的并购整合和对外开放已经无法再拖延。我们已经有了世界第二大的国内经济规模和世界第二大的资本市场，但我们没有国际化的世界级的证券服务商，这种失衡是不可持久的，要么我们自己迅速改变，要么我们在对外开放中被改变。国内证券业股权的条块分割严重制约了证券业的发展壮大，这是监管层不能长期容忍的。证券业并购整合总是会来的，没有行政力量的推进也会有市场自发的演进，没有国内市场的演进也会有国际市场的整合，互联网金融的冲击会成为证券业并购大潮的催化剂。