拆局：沽空機構無新意 股價影響漸弱

  2015年10月23日

【明報專訊】今次Glaucus出動狙擊瑞年，主要質疑要點「熟口熟面」，事實上沽空機構手法並無新意，有基金界人士稱，上市公司開始懂得應對之餘，市場對同類消息亦漸消化，因此雖然受狙擊的上市公司股價仍有影響，但已遠不如數年前「民企風暴」期間股價動輒大跌三至四成。

被狙擊公司學懂拆彈

自渾水研究(Muddy Waters)在2011年狙擊加拿大上市的嘉漢林業，掀起一系列香櫞(Citron)、Glaucus、匿名分析(Anonymous Analytics)及Emerson Analytics等沽空機構狙擊上市內地民企，其中不乏瀕臨或已除牌的企業如中金再生(0773)、旭光(0067)等。

有基金界人士指出，沽空機構做法與一般調查手法相似，不離比較上市公司業績及內地繳稅紀錄等。

該基金界人士指出，近年沽空機構的攻擊威力已漸漸減弱，因為對比內幕消息，這類資訊一般較容易「拆彈」，以Glaucus今年出手狙擊的浩澤(2014)及中國天然氣(0931)為例，前者復牌需時26天，後者更僅需3天，而且上市公司已懂得如何應付。

難徹查狙擊機構 證監管束障礙多

  2015年10月23日

【明報專訊】沽空研究機構連番向上市公司施襲，並非「冇王管」，去年底，曾經狙擊恒大地產(3333)的香櫞，因為發表沽空報告疑存在誤導成分，致需要接受市場失當行為審裁處聆訊。2011年7月發出「紅旗報告」的穆迪，亦被指違反證監會持牌人或註冊人操守準則而被罰。

常向業務簡單公司落手

投資者學會主席譚紹興認為，沽空研究機構通常向業務較簡單的上市公司，尤其是非在港經營的民營企業方面施襲，原因是這較沽空規模大及業務複雜的科網公司容易達到目的。因此沽空機構只需發炮質疑有關公司存貨出現問題，銷售的產品有問題等簡單招式，已經可以偷襲。監管機構在這個情下，一是對民企的監管既鞭長莫及，另一方面亦不易處理離岸運作的沽空機構。

京華山一研究部主管彭偉新說，沽空研究機構覓食對象，較多以容易達到貨源歸邊及營運存在問題的上市公司施襲，每次採用的招數相若。但是在事後要證明沽空機構的質疑，亦存在難度。在這種情下，也難怪監管機構只能夠以個別個案為由不予評論，最終難以約束沽空機構。

另在股价跌到这个节点才发布做空报告、质疑的是2013时候的财务不符，疑点一大堆（对做空机构、对现有投资者都似乎没有好处）。唯一能合理解释的是有股东或外部投资者借此希望收集廉价筹码、取得公司控制权。

正宗老千股

上市最初两年如造假或有助自己高位减持。最近三次配股则属公司，配股价都远高于现时价位，属高溢价，另外以3元兑换一批可换股债券，亦是高溢价，对公司发展有利。现唯一可能是究竟有否人以身犯险，挪用公款？这才是关键！ 另外，沽空报告所质疑的，大部分在2013年时网上所流传的问题，期间亦有不少民企被发现造假以作警惕，公司怎会毫无准备应对？就算公司有持无恐造假，核数师应该都不会置之不理，承担声誉受损风险！