近期国际原油期货受冲突影响一度冲高至接近2008年金融危机时的价格。WTI原油一度触及130美元，距2008年的历史峰值价格仅仅相差十几美元。两大原油期货价格（布伦特原油也接近140美元）纷纷突破之际,我们除了被动的接受高油价外，是否能够有所措施去抵消通胀所带来的影响？通过寻找和对比，找来找去才发现，原来关联度最好的，时下最佳的抵消措施一直就在大家眼皮底下，只是时间久了所有人可能都被动忽略了。
与原油最关联的权益资产其实就是中国石化。相对于三桶油的另两桶油---中石油、中海油，中国石化作为权益资产不仅与原油的历史价格关联度最强，时下的收益也相对可观。
期货价格与中国石化的关联
以WTI原油为例，我们先看看原油的历史走势。2007年1月原油价格低约53美元，随后于2008年7月升至143美元附近。同期中石化的股价，从2007年1月开盘价格4元，一路冲高至12元。原油价格上升170%，中石化上升200%。
2008年底，原油回落至38美元附近，2009年底反弹至80美元附近。同期中石化从3元附近升至6元附近。原油价格回升110%，中石化回升100%。
随后的几年里，2010年初-2014年7月原油在70-110美元中间波动；中石化的股价随大市下滑的同时，长期在3-4元之间徘徊。
直到2014年下半年，原油价格开始松动，从107美元下落至2016年1月的30美元附近。同期中石化先扬后抑，从2.6元升至6.3元，随后于2016年1月回到3元附近。2014-2016年这段时期，期货与股票表现出了不同方向。原油期货对应的背景是2014年3月克里米亚事件；股票对应的背景是国内的降息周期，及降息后的杠杆牛市与随后的三轮股灾。（这段历史与当前实时热点关联，但有意思的是，对期货价格的刺激方向确相反。）
2016年1月原油价格在30美元附近开始回升，持续至2018年9月，价格达到73美元附近。同期中石化的股价从2016年1月的2.9元附近，升至2018年9月见顶，价格为5.9元附近。原油价格回升140%，中石化回升100%。这段时期，原油期货的价格低点和高点，与中石化的价格低点和高点的时间线完全重合。出奇相似的价格走势和时间线是关联度最高的一段。
2018年10月，原油自74美元附近下降至17美元附近（2020年4月）。同期中石化的价格从5.9元附近降至3.8元附近。原油回落77%，中石化回落36%。
2020年原油期货经历了创世纪的负油价，不仅让投资界开了眼，也经历和见证了一回历史。从17美元附近升至130美元附近，原油期货涨幅660%。同时期中石化的价格仅仅从低位的3.6元涨至4.8元，涨幅不过30%。这是暨2014-2016年之后，与国际原油的价格走势再次严重背离。
中石化的长期回报与现时估值
2007年至2022年这段长达15年的时间里，中石化与国际原油期货的走势只出现过一次背离。当下的这次走势姑且没有算作背离，因我们认为这次的匹配度与关联度远远没有结束。
我们先来回顾一下中石化的长期回报。以股东的视角出发，我们用股东权益与股东回报作为重点：在净资产的部分，15年的时间里，净资产从每股3.56元增长至每股6.4元，15年时间增长180%，净资产的年均回报为3.7%。在分红的部分，15年的时间里，分红总额为每股4.034元，相当于每年平均分红约0.27元。由于15年的时间跨度内，中石化有过送转股的行为，在2012年10送2转1股，相当于15年前的1股变成现在的1.3股，因此，股东回报的实际所得为每股4.95元，想当于每年平均分红约0.33元。
按最新的2021年度净资产6.4元，加实际分红所得4.95元，当前股东真实权益相当于11.35元，年均回报约8%。上述的股东回报是建立在股东权益回报的部分，并没有照顾到股票价格的长期走势。我们现在把股价考虑进来，再来分析一下，如果按照同时期（原油与中石化的关联度时段2007-2021）的股价运算，2007年1月中石化开盘3.84元每股，至今日收盘价4.33元每股，考虑到送股因素，把股价做相应调整，实际对应每股5.63元，同期分红的部分为4.95元。不考虑分红再投资的情况下，股价与分红两项对应的投资回报为10.58元，年均投资的复合收益率为7.5%。
年均投资收益相比股东回报偏低，是拜当下0.68倍的市净率所赐，这是建立在本月中旬市场恐慌后给出的0.63倍历史市净率回升后的基础上，所拥有的现时估值。我们回顾过去15年原油与中石化的情况时，历史上几次大的波动两者均表现出强关联的走势。这一次中石化的股价偏离原油期货价格走势，是既2014年后再次偏离。股票价格的长期走势与其内在价值的表现相符。这是我们投资依照的最基础的理论依据。我们看当前中石化的净利润处于历史最好的阶段，但PE、PB、PS、PCF全都处于历史最低位。
中石化历史市净率走势：（下图）
在强烈的巨大反差的背景下，原油和中石化的价格走势表现的确如此离谱。如果市场表现与我们的判断有一个错了，那我们强烈的倾向于市场犯错了。让我们推敲一番，假设原油价格开始回落，中石化当前在最低估值区间，向下有相当的估值保护，如果原油维持现阶段的高位震荡，中石化有经营业绩保障，分红会保持一贯的高回报率，对于现时股价有着不小的支撑。如果原油继续冲高，中石化的经营业绩大概率会创造历史新高；营收将会接近或突破3万亿元大关，净利润将会突破历史新高，预计将会达到750-850亿元。
唯一可能出现的不利情况：因国家设置了原油价格波动区间，当原油40美元以下，国内油价不作调整，当原油130美元以上，国内油价不调或少调。除非国际原油价格长期保持在130美元以上，且冲破历史新高并高位运行。这时因原油价格机制的影响，国内的油企们会经受高原油价格的考验而对经营造成负面影响。历史上虽然还未出现过这样的局面；但历史总是用来打破的。
虽然油企们的主要下游行业，如汽车，正在经历着百年未有的变革---全面新能源化。但巨大的汽车保有量，及其他下游（像化工等在中石化的业务中占据不小的比例）行业依然在中短期会提供相当的业绩保证。对于眼下中石化估值而言，甚至已经把上述的负面因素体现在价格和估值里了。
综上所述，我们认为中国石化与原油期货价格存在的背离走势，不存在长期偏离的可能性，现时投资赔率和投资概率都处于极佳的位置。