国海研究 · 靳毅团队
投资要点
本周流动性跟踪 节前一周央行重启逆回购，操作利率下行20BP。预计下周700亿元无逆回购到期，无MLF到期。4月3日央行公告称，对中小银行定向降准1个百分点，同时下调超额存款准备金利率。4月3日，相较于上周五(3月27日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001下行12.36BP，R007下行44.01BP，R014下行58.44BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行13.18BP，DR007下行10.35BP，DR014下行11.16BP。SHIBOR利率多数下行。4月3日，SHIBOR隔夜为1.0010%，下行10.30BP；1月期SHIBOR报收1.7410%，下行11.60BP，3月期SHIBOR报收1.8440%，下行12.20BP。同业存单净融资额较上周增加。节前一周，同业存单总发行量为2160.60亿元，总偿还量为1418.07亿元，净融资额为742.53亿元，净融资额较上周(3月27日当周，下同)增加3306.8亿元。
本周一二级市场 一级市场方面，节前一周利率债净融资额较上周减少，安徽、河北、广东、浙江开展地方债发行工作。节前一周一级市场共发行41支利率债，实际发行总额为3153.11亿元，较上周(3月27日当周，下同)增加947.05亿元；总偿还量为242.70亿元，较上周减少1514.73亿元；净融资额为2910.41亿元，较上周增加2461.78亿元。节前一周利率债需求较高，投标倍数多在4-6倍之间。二级市场方面，利率债收益率明显下行。4月3日，1年期国债收益率为1.6548%，较上周五(3月27日，下同)下行8.64BP；10年期国债收益率报2.5965%，下行1.25BP；1年期国开债收益率报1.7286%，较上周五下行16.25BP；10年期国开债收益率报2.9503%，下行3.98BP。
风险提示 银行间信用风险，通胀超预期，肺炎疫情变化。
1、 流动性跟踪
1.1、公开市场操作
节前一周央行重启逆回购，操作利率下行。节前一周央行公开市场净投放700亿元。其中，周一（3月30日）进行500亿元7天期逆回购操作，操作利率2.2%，较上期下行20BP；周二（3月31日）进行200亿元7天期逆回购操作；周内无逆回购到期，无国库现金定存到期；周内无MLF操作，无MLF到期。本周预计有700亿元无逆回购到期，无MLF到期。
4月3日央行公告称，对中小银行定向降准1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元；自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。
1.2、 货币市场利率
跨季后银行间资金利率全线下行。4月3日，相较于上周五(3月27日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001下行12.36BP，R007下行44.01BP，R014下行58.44BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行13.18BP，DR007下行10.35BP，DR014下行11.16BP。
SHIBOR利率多数下行。4月3日，SHIBOR隔夜为1.0010%，下行10.30BP；SHIBOR1周为1.8310%，上行6.20BP；1月期SHIBOR报收1.7410%，下行11.60BP，3月期SHIBOR报收1.8440%，下行12.20BP。
1.3、 同业存单发行
同业存单净融资额由负转正。节前一周，同业存单总发行量为2160.60亿元，总偿还量为1418.07亿元，净融资额为742.53亿元，净融资额较上周(3月27日当周，下同)增加3306.8亿元。
同业存单发行利率全面下行。4月3日，1月期品种发行利率为1.9395%，较上周五(3月27日)下行6.99BP；3月期品种利率为2.1730%，下行9.64BP；6月期品种发行利率为2.4930%，下行5.37BP。
1.4、 实体经济流动性
票据转帖利率下行。根据最新数据，截至4月3日，长三角地区6个月的票据直贴利率为2.40%，与上周五(3月27日,下同)持平。6个月国股银票转帖利率2.4393 %，较上周五下行25.58 BP。
1.5、 一周监管动态
2、 利率债
2.1、 一级市场发行及中标
节前一周利率债净融资额较上周减少。节前一周一级市场共发行41支利率债，实际发行总额为3153.11亿元，较上周(3月27日当周，下同)增加947.05亿元；总偿还量为242.70亿元，较上周减少1514.73亿元；净融资额为2910.41亿元，较上周增加2461.78亿元。
本周安徽、河北、广东、浙江开展地方债发行工作。安徽发行6支利率债，发行总额为327.01亿元、河北发行5支利率债，发行总额为244.10亿元、广东发行6支利率债，发行总额为24.00亿元、浙江发行1支利率债，发行总额为242.00亿元。
2.2、 利率债到期收益率
国债收益率全线下行。4月3日，1年期国债收益率为1.6548%，较周五(3月27日，下同)下行8.64BP；3年期国债收益率为2.0076%，下行6.37BP；5年期国债收益率报2.3142%，下行8.96BP；7年期国债收益率报2.5546%，下行5.28BP；10年期国债收益率报2.5965%，下行1.25BP。
国开债利率全线下行。4月3日，1年期国开债收益率报1.7286%，较上周五下行16.25BP；3年期国开债收益率报2.2686%，下行15.43BP；5年期国开债收益率报2.5668%，下行12.54BP；7年期国开债收益率报3.0413%，下行6.57BP；10年期国开债收益率报2.9503%，下行3.98BP。
2.3、 利率债利差
各期限利差均小幅上行。4月3日，与上周五(3月27日，下同)相比，10Y-1Y利差走扩7.39BP，10Y-5Y利差走扩7.71BP，10Y-7Y利差走扩4.03BP。
国开债不同期限隐含税率均下行。4月3日，5年期国债、国开债利差为25.26BP，5年期国开债隐含税率收窄0.87个百分点。10年期国债、国开债利差为35.38BP，10年期国开债隐含税率收窄0.75个百分点。
3、 海外债市跟踪
美国2年期、10年期国债收益率均下行。节前周五（4月3日），2年期美债收益率为0.23%，较上周五(3月27日，下同)下行2BP；10年期美债收益率为0.62%，较上周五下行10BP；10年期美债与2年期美债利差为39BP，较上周五下行8BP。
德国10年期国债收益率上行，日本10年期国债收益率下行。节前周四（4月2日），德国10年期国债收益率为-0.42%，较上周五上行2.00BP；日本10年期国债收益率为-0.002%，较上周五下行2.60BP。
4、 通胀跟踪
蔬菜价格下跌。4月3日，农业部菜篮子批发价格指数收于128.29，较上周五(3月27日，下同)下跌0.84%；山东蔬菜批发价格指数收于117.73，较上周五下跌12.55%。
生猪价格下降、猪肉价格上涨。根据最新数据，3月27日，22个省市生猪平均价为35.03元/千克，较上期（3月20日）下跌3.87%。猪肉平均价为51.03元/千克，较上期上涨1.21%。
商品价格指数、石油期货价均上涨。4月3日，南华工业品价格报1928.11点，较上周五(3月27日，下同)上涨0.48%；RJ/CRB商品价格指数收于127.97点，较上周五上涨3.13%；布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报34.11美元和28.34美元，较上周五分别上涨 36.82%和31.75%。
5、 下周重要经济数据和事件
6、风险提示
银行间信用风险，通胀超预期，肺炎疫情变化。
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