一家公司确实赚钱的话，那么经过一段较长时间，它必然会有一张漂亮的资产负债表。什么样的资产负债表称得上“漂亮”呢？一般来说，有以下一些特征：负债很少，或者没有，现金或者存款比较多。一句话概括，就是钱多得花不完。
以前我曾经写过一篇文章，写的是建成17年后的大朝山水电站。澜沧江上的大朝山水电站，1997年开工，2001年首台机组投产，2003年全部机组投产。文章分析了2020年大朝山水电站的资产负债表，发现它的资产负债表确实非常漂亮。
2020年大朝山水电站的总资产33亿，负债合计只有1.3亿，已经基本上没有有息负债了。
当年营业收入10.4亿，净利就有5.9亿，经营现金流8.2亿，分派股息6.7亿。活脱脱就是一头现金奶牛。
这说明，水电站确实是一种不错的商业模式，长期来说，能给股东带来不错的回报，而且风险很小。那么核电又如何呢？它是不是一种好的商业模式呢？我们也来观察一下，一家核电站运行一股较长时间以后，它的资产负债表是不是“漂亮”。
中国最早建成的核电站是1991年12月建成的秦山核电站，秦山核电站目前在上市公司中国核电下面。翻开中国核电的年报，可以发现，最早的秦山核电站在秦山一核旗下。 这家秦山一核，上市公司母公司持有72%的股份，中国核电的年报披露了这家重要子公司的简要报表。
秦山一核旗下有三台机组，第一台就是最早建成的机组，1991年12月建成，装机容量35万千瓦。第二台是2002年4月建成，装机容量为67万千瓦。第三台为2004年5月建成，装机容量也为67万千瓦。这三台机组机型都为CP300。
2022年秦山一核的资产负债表如下：
其它一些主要财务指标如下：
秦山一核三台机组都运行了较长时间，最早的一台至今运行了30年，其它两台也接近20年了，秦山一核的负债仍旧高达154亿，资产负债率高达65.5%。
公司一年赢利15亿，经营现金流更是高达36亿，为什么这么多年以后，负债仍旧这么高呢？这张资产负债表为什么一点都不“漂亮”呢？这些年赚的钱到哪里去了呢？
中国核电是2015年上市的，我从2015年中国核电年报找到了秦山一核的前身秦山核电的主要财务数据，如下：
2015年浙江省核电上网电价为每度0.43元，2022年为0.42元。电价差不多，装机没变过，这些年无论是营业收入，还是净利润，还是经营现金流，都是差不多的。从2015年到2022年，每年约36亿的经营现金流，8年总共288亿的现金流，都到哪里去了呢？
我们可以看到，秦山一核少数股东占比为28%，少数股东每年从秦山一核拿到的股息，年报里面都有披露。我统计了一下，从2016年到2022年，总共拿走30.65亿，年均4.38亿。按少数股东占比可以算出来，秦山一核每年派发股息约15.6亿。8年要派发125亿。
2015年负债234亿，到2022年减少到154亿，8年减债80亿。
还有83亿，估计大部分都拿去付利息了，200多亿的债，一年付10亿利息也是正常的。
秦山一核的股东，基本上把每年的净利润都分了，他们拿着分到的钱，再去投资其它的核电站。要是不分红，秦山一核的负债会减到二三十亿的样子。那样的话，资产负债表看起来也“漂亮”的。$中广核电力(01816)$ $中国核电(SH601985)$ $中国广核(SZ003816)$