如果提到A股的茂业商业600828，就不得不提到港股的茂业国际00848。顾名思义，想都想到他俩都是一伙的。具体说来。港股的茂业国际是A股茂业商业的大股东，持有八成的茂业商业。
说到茂业系，也就不得不提到一个大佬，茂业系背后的大老板黄茂如。黄茂如出生于1965年，祖籍广东揭阳，还有其他几个兄弟，如大中华国际投资集团董事局主席黄世再、国都集团董事长黄茂展、信和地产掌门人黄振华等，都是叱咤商界的风云人物。反正，黄老板本人及其整个家族都很厉害，而且算是比较低调。
回到茂业商业上，如果说A股茂业商业的0.9PB是低估的，那么就不得不提黄老板在港股上市的茂业老巢茂业国际。目前茂业国际的PB显得更加变态，PB只有0.1，是的，你没有看错，只有0.1。如果说茂业商业是烟蒂，那么茂业国际恐怕就是被人踩熄了又踩了好多脚的烟蒂。熟悉港股市场的人可能立马会蹦出一个疑问，这样的低估为何不直接进行私有化？研究这个问题有一点不得不提，就是黄老板在茂业国际上的占股比已达82%，实际上，可看作茂业国际是他的大部分“私有化资产”。不真正的去进行私有化猜测原因之一，或是黄老板想保留一个海外的融资平台（虽然茂业国际这个平台海外融资融得烂透了，十几个点得贵利美元债都去借）。若是某天黄老板想做高茂业国际的市值，那也是有各种办法的，因为黄老板的左右口袋都是鼓鼓的。
把茂业国际比作黄老板的左口袋，那么右口袋就必然是A股上市的茂业商业了。目前黄老板及其一致行动人目前持有茂业商业超过86%，茂业商业和茂业国际可以说都是黄老板私人高度控股的公司，所以可以说，无论黄老板怎么进行上市公司体系内的捣腾，目前实际上都可以看作是黄左手倒右手右手倒左手的游戏而已。至于说黄老板有没有这样做过？他为什么要这样做呢？我们可以通过一个案例就是茂业商业收购秦皇岛茂业这是事儿一看端倪，研究一下王黄老板这样一顿操作的动机。虽然这事儿在A股证监会一再问询下黄啦，那不是黄老板的黄，那是搅黄了的黄，但不妨碍在这是上面一探究竟。
收购秦皇岛茂业，一顿操作猛如虎，定睛一看原地杵
秦皇岛茂业是茂业国际下的资产。黄老板想将它倒腾去茂业商业，具体说是近18亿“卖给”A股的茂业商业。那么秦皇岛茂业到底值不值18亿呢？答案在秦皇岛茂业的审计报告里面。这个答案是大写的否的。秦皇岛茂业净资产只有约3.5亿，但是，他有一定的盈利能力，净利润可达一个多接近1.5亿。收购方案中，黄老板“自己欠自己”五个亿，茂业商业只需给个12亿就可以让秦皇岛茂业收入囊中，但无疑还是一宗相对高溢价的收购。
一说到高溢价收购就必然想到侵害中小股东的利益。但是黄老板真的是为了占中小股东的便宜而去进行这样的收购吗？我看不然，因为前面已经提到黄老板在无论茂业国际上还是茂业商业上，都是近乎绝对控股的，怎么侵也侵不了中小股东多少便宜，我认为黄老板可能更在于他有意做高A股茂业商业的估值。要做高估值，那多少也是有要有利润去支撑的。那就把港股的茂业国际下的一些盈利的优秀的资产倒腾去茂业商业里头，哪天A股牛市又来了，充分享用到了A股的高流动性溢价，再去觊觎中小股东利益也不迟。然而估计他也不想完全做烂港股茂业国际，所以高溢价的部分可视为对港股估值的补偿。两手主要抓两手都要硬，黄老板确实是资本大玩家。在无论A股还是港股，目前估值都在低位且很低位的情况下，而且考虑到黄老板在无论A股或港股的持股比例都远超八成的情况下，去认定这些收购就是侵害中小股东利益的例证, 未免有失偏颇。要推定出这样做的动机，黄老板想维持并作高茂业商业的利润，从而做高估值，是更乎合乎逻辑的推论。
通过下面茂业国际和茂业商业的近三年利润趋势图感受一下。都是同一个妈生的，显然培育战略上，有所区别。
不再缺钱的黄老板
黄茂如曾经被称作深圳首富。显然，如果你以现时茂业国际和茂业商业的市值来算黄老板的身家，黄老板可能会有点泯没于众人。但是无疑黄老板通过这些年在百货零售行业的摸爬滚打，积累了不少优质城市的优质商业地产。这些商业资产或在黄的上市公司体系内，如财报显示为自有的门店，或不在黄的上市公司体系内，如财报显示为租赁的门店。你深挖一下会发现其实租赁的资产也是黄底下的资产通过关联租赁给上市公司的，如前面提到，黄想做高市值和利润的话，也是有很多办法的。如自己给自己免租这事，就在现时的疫情期间正在发生，详看2019年4月30号的公告。黄给自己免了重庆百货三个月的租金800多万。
如果通过这些商业资产去重估对黄老板的身价做一个推算的话，对于我们这些普通投资者未免太过困难，那么在这里我只提一个黄老板的资产，这个资产不在黄老板的上市公司体系内。这个资产就是黄老板在深圳的楼盘项目德弘天下华府。关于德鸿天下华府看一眼以下楼盘价格的截图。
是不是很有是指想象空间？是的，建面26万平住宅面积为17万平的德弘天下华府，保守估计黄老板可以赚120个亿。足够买下现在的茂业国际和茂业商业还剩几十个亿。为什么能赚那么多呢？这涉及这个楼盘阴差阳错的捂盘十年的历史问题，这里不做详述。
反正从几个角度来看，黄老板是不差钱的主， 他没必要现实对茂业商业的奶酪，还没养肥的猪，对于一个老饕来说，能觉得好吃吗？
小结
第二篇茂业商业的分析不去从资产负债表，还有利润表入手，而且探究大股东背景和关联公司好像有点本末倒置。但是，基于大股东持股比例畸高这个因素，还有大股东作为资本猎手的玩家角色，深入看看葫芦里到底卖的是什么对于作出是否捡起这只烟蒂，还是有很大的意义的。
尝试运用一下查理芒格一直推崇的逆向思维“反过来想，总是反过来想“，在思考大股东之前和以后可能的骚操作，会更有启发。比方，如果黄继续放任目前市值低位徘徊的茂业商业做烂下去，管理不善，利润下滑，资产缩水，作为一家公众股东持股不过一成五总值不过十亿的上市公司，黄老板作为一个大大大股东，他会有什么好处？
下面几篇将重回正轨，从研究公司的旁路上回到正道，看看公司资产值几个钱，看看利润前景是否可期，尝试把这只烟蒂探究清楚。