海缆回调：建议逢低加仓，短期江苏js因素解决，远期出海和国内双重空间广阔
近日海缆板块连续有所回调，但是产业趋势向好，建议逢低加仓。海风板块作为我们天风通信团队年度策略坚定看好的三大主线之一，持续发声推荐。海风24年往后景气度上行趋势确定，有望逐步加速，边际上江苏js因素解决持续复苏。海缆在其中是产业确定性趋势向上，竞争格局良好，渗透率1%的行业赛道，远期空间广阔，同时24、25年有望加速装机，短期进展催化显现。我们认为未来大项目有望持续突破进展催化行业，头部厂商中天/亨通/东缆（电新组覆盖）核心受益坚定推荐！
🌹江苏js因素解决，国内海风行业明确向好：我们一直强调已经看到海风行业景气复苏拐点，近期持续迎来积极变化，《江苏省部分海上风电项目配套工程总承包JSTCC2400311561项目》中标结果公示（总金额47.6亿）代表江苏js因素彻底解决，同时帆石二、江苏大丰项目等均有进展，期待后续江苏二期竞配推进、航道问题解决。两大省份广东&江苏不断有动态，期待持续催化。
国内广东、江苏、海南等地此前不断有进展，景气度趋势向上，项目清晰度提升。同时我们看到四月海风招标量已呈现复苏向好，我们看好半年度整体装机量招标量数据呈现确认复苏。海风24年及未来装机量有望持续快速提升，中长期看，中国海风行业空间广阔，目前渗透率1%。短期看，十四五最后两年24-25年装机有望加速。展望未来，海风行业景气趋势有望持续向上。
🌹海缆龙头在手订单充沛赋能后续发展：中天科技年报披露海上风电业务在手订单达到115亿元，其中不包括大丰850MW项目（中天为联合体后续绝大概率中标），在手订单充沛保障公司今年及之后海风收入体量呈现明显弹性增长。亨通同样披露23年底拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约 185 亿元，并在Q1中标海南项目及山东广东项目。充沛在手订单叠加行业复苏向好将带动海缆头部厂商业务高速增长。
🌹出海逻辑有望持续强化：1）海缆出海30%-50%：中天去年新增海缆订单中海外占比近50%，亨通新增订单海外占比近40%，东缆新增订单海外占比30%，收入端预计今年占比20%-35%，有望享受海外高增长；2）光缆出海近30%：收入端中天/亨通海外占比近30%，保持20%-30%快速增长，占比有望持续提升；3）电缆出海20%：电力市场方面我们看到海外需求旺盛（Q1伊顿订单27%，西门子yoy+25.5%，日立23年累计订单同比+73%增长），亨通/中天海外收入占比均达到了20%左右水平，且盈利角度海外项目多以高压为主，毛利率相比更高（对比国内预计有3-5%提升），有望受益于整体全球电网建设需求。
🌹我们仍然坚定看好海缆龙头厂商中天科技&亨通光电&东方电缆（电新组覆盖）1）海缆出海订单超预期，随着后续欧洲海风持续快速发展，跟踪海外大订单有望快速增加；2）国内海风产业历经1-2年放缓后，未来数个季度产业推进（竞配-订单-装机）有望持续加速；3）中天亨通今年估值对应当前仅12倍。
$中天科技(SH600522)$ $亨通光电(SH600487)$