对于转债来说，既有债性又有股性。债性往往一目了然，股性和正股关系极大，且也关系债性的安全边际，因此，分析转债的本质是分析正股。
1． 2022年天隆公司收入48.3亿，利润19.11亿，减去天隆，母公司收入21.4亿，亏损-9.4亿。
2． 2023年一季度末净资产57.5亿，总资产80.38亿，负债率29%;应收账款12.85亿，应收账款融资0.89亿，存货11亿，商誉7.28亿，无形资产3.95亿；合同负债2.7亿（在手业务合同还有）；2023一季报货币资金28亿。
3. 2023年一季报销售费用占比15.4%，管理费用占比10%，两费有点高，尤其后者。毛利率下降5.6个百分点。
4． 2022年信用减值-0.73亿，资产减值2.42亿（其中除去天隆后母公司为-0.17和-0.22亿）， 说明主要是天隆公司的减值，是否有猫腻？存货12.66亿（其中母公司2.57亿），说明大部分为天隆的存货。
5.研发人员675人，250个硕士。
6.珠海保联（国有法人）投资占股18.6%，为第一大股东。
三 看法
1． 公司是好公司吗：
打眼一看好像是一家好公司，毛利高，ROE20%以上，三年营收、利润正增长，市盈率5.7倍，被低估啊，所处生物行业又未来潜力巨大啊！但反过来思考一下，公司这几个问题不小。
一是公司现业务：体外诊断细分市场，体外诊断试剂、医疗检验仪器的研发生产销售。产品涉及分子诊断（天隆）、生化诊断、免疫诊断三大领域。科华没什么核心技术竞争力，在行业的竞争力不怎么样，再加是体外诊断不是生物医药的业务，因而前景一般。
二是曾经“天隆事件”因无法控制控股子公司而审计出非标意见，导致ST并差点退市，科华公司事前、中、后都下臭棋。今年3月又突然宣布中止“发新股买天隆剩余股份”的重组事项，出尔反尔，不知葫芦里卖的什么药？再加年报里应收、存货、减值等数据，不得不说公司治理真有问题。
三是近几年科华的营收除去天隆公司外，真少得可怜，2022年更是离开天隆就亏损。而天隆公司也主要是碰上了新冠核酸检测这狗屎运了，不然也不咋地。再加管理费、销售费占比高，可惜了高毛利的业务了，说明公司管理一般。
所以，科华不是一家好公司，但也不算差公司，只能说中等偏下吧！不值得长期持有，但可见的未来，5年内退市无忧。
2 可转债是否安全：债券很安全！
3 何时下调转股价：初步判断下调转股价难度大，主要一是大股东为珠海的格力地产，其发行的格力转债当年就是死扛不下修，最后还钱回售，有前车之鉴；二是公司账上有28亿现金；三是公司的自我评估能力真不怎样，从天隆事件就可看出，真不排除自我定价还挺高，总认为自己被低估了。所以，估计下修不易。
4 不买但可持有。
不建议买的原因是机会成本高了，另外“防守还行但进攻远远不足。”
可持有的原因是还有1.18年进入回售，转债大概率会到105元，可当理财产品持有或资产配置。