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今天介绍一家在工业流通流域的电商平台，开始的模式也是参考拼多多，发展的还挺快，估值也很有性价比，他就是—国联股份。
今天最后收盘的点数，看起来波澜不惊，但盘中还是很精彩。受到电网配网投资额度下滑传闻的影响，南瑞等白马盘中一度跌停，这和去年年末的情况很类似，当时是一天拉一个白马出来祭天，想必大家还有印象。
其实最根本的原因，还是一年涨的多了，年末各种因素交织，筹码就容易松动，经不起风吹草动。虽然未来大概率还是能回来，但这段时间，我们还是尽量远离涨幅不小的大白马，或者多配置点指数，更稳妥一些。
下面看下这家公司，业务也挺有意思：国联股份。
一、公司简介
公司是做B2B电子商务和产业互联网平台的，为行业客户提供工业品和原材料的网上商品交易、商业信息服务和互联网技术服务。实质是以线上线下的交互方式，为供需双方的企业用户提供信息撮合服务，线上开设企业商铺、供应商发布产品信息、用户发布求购信息和寻找供应商；线下通过各种供需对接会、技术交流会、会员沙龙、资讯广告等促进交易合作。
经过近20年发展，公司业务已覆盖100余个工业行业领域，拥有约267万注册会员企业，在冶金、煤炭、电力、机械、医药、化工等方面具备丰富的行业积累。公司根据不同的行业，分别建立了专门的多多平台，具体如下：
公司具体的业务和京东类似，也分为自营电商业务和第三方电商业务。
（1）自营电商业务为多多电商平台全程参与，包括购销合同签订、提货交款、货款收付、物流服务、结算开票等；
（2）而第三方电商业务，公司主要是开设网上集市商城，由供应商自主开设商铺，自主选购交易，公司仅提供第三方撮合服务，在订单交易促成后不参与后续合同签订、支付结算等环节；
（3）另外公司还利用技术和网络优势，提供SaaS服务，在交易流程中免费提供提供云ERP、电子合同、在线支付、智慧物流、数字工厂、工业互联网等数字化服务。
目前第三方电商业务与SaaS服务，公司均不收取费用，主要目的是用户引流、培养用户交易习惯和扩大平台影响力，并为平台的自营电商服务扩大用户基础。
网上商品交易服务一直占据业务主导地位，交易业务营收占比高达99.4%。2020年公司网上商品交易业务营收达到170.6亿元，同比增长141.6%，2017-2020年复合增速达到109.7%，增速很快。
二、行业情况
（1）市场空间和发展趋势
2020年工业品B2B电商规模约为4700亿元，预计2025年达1.75万亿。平台以在线交易切入，并以此为基础从在线交易延伸扩展到上下游用户的生产采购、物流仓储、支付结算、营销推广、信息化建设等环节。平台不断利用物联网、人工智能、大数据等前沿技术，为上下游客户提供更好的服务，并带动供应链数字化升级。
（2）市场竞争格局，一超多强
从交易量而言，国内工业品B2B电子商务市场呈现“一超多强”的格局。
一超：阿里巴巴的1688平台是B2B行业内的领军者。
多强：京东（京东工业品）、国联、上海钢联、慧聪、生意宝、焦点科技等，在各自的领域占据重要的市场地位。
根据经营范围，工业品B2B平台可以分为垂直型和综合型。
垂直型平台，经营范围专注于特定行业，如国联股份、上海钢联。因为专注于某一具体行业，所以能理解行业痛点，对行业产业链整合能力更强，对上下游议价能力更强，因此在降低交易成本和提高交易效率方面更有优势。
综合型平台，经营范围在多个品类或行业，如1688。综合型平台提供跨行业和跨品类的供需信息服务，量大面广，能快速扩张，但在服务的专业化和行业的深度化上有所劣势。
根据供应商来源，平台又可以分为自营为主和第三方为主。
自营模式，入驻平台的供应商以自身为主，如国联股份、京东。自营模式可能需要建立一套自主采购生产仓储配送系统，盈利来源主要是采购与销售的差价。自营模式前期扩张速度慢，资产较重，产品线拓展与资金流转压力较大。但自营体系一旦建立完成，能更深度融入供应链。
第三方模式，平台上供应商不是平台所属公司而来自其他厂商，如上海钢联。第三方模式不直接参与供应链构建，盈利来源主要是交易佣金和服务费，模式较轻，容易进行规模扩张，且商品类别较丰富，但品控和客户体验有待加强。
通常来说，自营的平台毛利率更高，大约在18%~22%，第三方模式毛利率在5%~10%。
三、公司优势
（1）减轻资产，提升运营效率
公司营收的绝大部分来自于商品交易，全部来自自营电商，为了减轻自营模式资产较重的问题，公司在物流和仓储环节鼓励供应商配送或客户自提，降低整体仓储物流成本，减轻公司存货。
此外，公司利用自研的多多电商物流追踪系统和云仓体系，来确保物流配送效率。2016至2020年，公司存货周转次数从112.7提升至760.6，固定资产周转次数从42.6提高到264.0，营运效率明显改善。
既然也叫多多，所以公司也是以拼单团购模式，来提升议价能力，在此模式下，能够“以销定采、订单反推、上游议价”，争取更低的供货价格；同时，借助信息化手段，可以打通中间流通环节，最大程度减少中间代理商，实现同时向上下游让利，实现整个产业链的降本增效。
（2）垂直类平台可以在专业领域挖的更深，提供更好服务
很多人担心阿里巴巴体量太大，公司完全不是对手，二者最大的不同是经营范围。1688是阿里巴巴旗下综合型交易平台，重点涉及的范围是服饰鞋包、百货、家装建材和包装材料等，而且是以第三方为主的综合型平台，产品品类很多，但短板也显而易见，在产品品控、客户体验和复杂需求服务能力等方面相对薄弱。
随着工业品B2B电商数字化升级，需要其在产业中承担起更多职能，不只是简单的撮合功能，而要提供更加专业化和线上线下一体化的服务，这方面垂直领域类平台的优势相对更明显，可以挖的很深。
四、其它数据
1. 财务指标
（1）稳健性
公司因为上市时间不长，因此现金比较充沛，远超过有息负债；现金流方面虽有波动，但整体还算是比较健康，稳健性挺好。
（2）盈利能力
公司第三季度实现收入 94.4 亿元，同比+123.5%；扣非净利润 1.06 亿元，同比+75.9%，接近预告上限。仿照双11，公司也打造了“双十”电商节，2021 年是第六届，公司全平台销售额达 90.58 亿元，同比增长 106.71%。
自营电商的模式，主要盈利来源就是靠赚差价，所以利润率自然不会高。2017-2020年，公司综合毛利率从10.0%下降至3.5%，这个数字算是非常低了，也符合公司的业务模式。
2. 估值水平
这几年的复合增速都在60%以上，对应今年的PE在70左右，纯粹看估值，非常有吸引力。
3. 技术分析
这是一年半以来的周k图，走的还是挺稳，当前位置算是个不错的低吸点：
4. 评测打分
好赛道：7分
好公司：6分
好价格：9分
最后总结一下：
（1）工业品B2B电商是一个很大的赛道，能容纳下较多的玩家，特别是垂直领域类平台，可以在相关领域挖的更深，提供更全面的服务；
（2）因为采用自营模式，利润率较低，盈利能力不强，但公司增速很快，使得估值很有性价比。
（3）技术层面处于上升趋势，虽然算不上行业龙头，但仍有关注的价值。