你说的是对赌波动率而已，假设imply vol就是真实vol的情况下，一般的option客户无论买还是卖，期望值都是负的，因为券商要赚一点vol的差价。 但目前挂钩500、1000的雪球，有贴水的补贴，这部分是市场白给的，而且很大。 所以在有贴水的情况下，500，1000雪球长期买，期望值是正的（也就是无数个小赚大亏加起来）。 但假如换个没贴水的标的，譬如是个股雪球，那期望值是负的。