最近东方甄选忽然爆火，连带新东方在线的股价一周翻了5倍。
当下市场主流估值逻辑，每天的披露gmv*（1-34%的抖音平均退货率）*365天*利润率*25倍pe。利润率 按某专家口径（目前15%到20%扣点、税费各种成本占一半，目前实际到手除2），但现在抖音给了大量公域流量支持，未来这部分要花钱，这个大家忽然不管了，长期我不知道能不能有5%，这个不是今天讨论的重点。
然后开始卷，各种专家call一起登场，卷到卖方开直播间时刻披露gmv，然后大家自行还原到年。
这是典型的a股景气度玩法溢出到港股，深港通资金是参与的主要玩家。一开始看天，后面看小时，我不知道有没有看分钟的，然后把极短时间的景气度还原到年，并给出长期估值。
这当然是一个显而易见的泡沫，一群非常聪明的人在一起做荒谬的事，没有人在意这个生意能成立并运营多久，只要在热度（景气度）下来前跑掉，就是赢家。
这里当然会诞生很多高手，宁德这些企业业绩miss，他们也早早知道，甚至知道具体数字，然后就是预期了你的预期，开始各种反复。
那么卷成这样，我们的路在哪，尼采把人分成骆驼，狮子，婴儿三个类型，骆驼玩别人的游戏，狮子玩自己的游戏，婴儿则无限可能，达不到婴儿的境界，但我们可以选择做狮子，把牌桌掀了，选择笨一点的玩法，承受波动，回归长期，利用好我们全球做配置的优势。
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是的，新东方在线就是所谓“景气度”打法的极端案例，线性外推和事件情绪，看不到任何值得拥有的长期价值。不和这群人玩儿就行了，他们带着一堆量化工具，整天干着无聊又没劲的资金博弈的活儿。
今天新东方在线没有暴跌30%以上，我还是意外的，于是在想一个问题，不看股价，紧紧从基本面的角度去分析，我真的可以证伪，新东方在线在「短期」也许一年可能挣10～15亿人民币 这个假设吗？
10～15亿人民币的利润，大概是这样：平均每天5000万gmv, 30%退货率，20%佣金率，10%净利润（基于实际成交额），那么将这个短期流量免费模型线性外推，可以得到一年的净利润大约13亿。
如果看的稍微长一些，抖音收取一定的流量和抽佣费用，2000万粉丝的直播间，日均1亿的gmv, 最终3～5%的真实成交额纯利润，大约10亿的利润。
参考薇娅和+7，和其他千万粉丝直播的平均gmv和抽佣率，我发现，在短期我好像无法证伪这个假设。当然，这个假设是一个乐观且苛刻的假设，但没有到 不可思议 的程度。
所以$新东方在线(01797)$ 被炒到100～200亿人民币，在我看来，是有一定的“”合理性”的，就像1000usd的特斯拉，虽然我认为特斯拉的合理估值大约400usd左右，但我能理解1000usd特斯拉的合理性：一系列苛刻乐观的假设，且非常低的赔率和概率。在这些假设被证伪之前，我不会轻易去做空特斯拉。
从低估到合理，从合理到泡沫。前者有很多理论去解释，后者是我在思考的问题，感觉还是某些认知上的维度没有看到，主要是Bill Miller投资比特币这件事，让我思考很多，我不相信他不李姐比特币不产生持续稳定现金流，从传统估值角度讲，他的价值只取决于下一个买家，比特币是“泡沫”这个显而易见的逻辑，但他看到到了什么，从而发现了切入点，从而产生了“确定性”？
有时候我也迷茫，A股当下这种完全忽略估值，公募机构博弈业绩预期的玩法，跟过去游资、大户博弈高送转，st摘帽有什么区别的？ 或许这次跟业绩搭边上了，就不像纯粹的筹码博弈。ps：我并没有说这种现象不好或则这种盈利模式不好。我唯一看不惯的是，一些机构人前大喊价值投资，背后的交易逻辑却是这一套。
感觉大家把对某些现状的不满借东方甄选发泄出来而已。这种既不持久，也可能害了东方甄选。
给你算个数就不错了。看看GME，一年了。现在还100多，时不时还来个30-50%。
大a主流就是技术面博弈，往死里内卷。但好处是只要不追热点，就不容易亏钱。轮动总会轮到自己家
钱是投资的必要条件，也是最重要的条件。我们的现状如何？看了券商统计之后实在大跌眼镜。在境内开户人群大概占总人口的十分之一，而账户超过50w的开户人，占总开户人的比例是3%。
我们一直说港美股比大A相对成熟稳定，而港股的合格投资者标准门槛是50w，美股开户条件基本也差不多。作为相对不成熟不完善的大A市场，只需要一张身份证就可以开始投资，这不草率吗？哪怕是进赌场衣衫不整都是禁止入内的啊。而这里面不乏还有拿着吃饭钱往里扔的。
我们算个账，最低工资标准大概是月2000元，一家三口就是6000，五年就是36w。这还未计算通胀影响，这个数其实大概率是不够应对五年生活必须开支的。
咱们取个巧就当大A是成熟市场，36w也能保证一家人五年生活费，那您的账户至少也要有86w，才能勉强够着投资的门槛。
而用这个条件去卡，A股99%的投资者应该都是不合格的。之前说过90%的人都应该远离股市，还是太乐观了，应该是99%
如果你在大街上冒出一句，自己资金量已经超越全国99%的股民，别人一定认为神经病，装B炫富，其实这只是刚刚是符合合格投资者标准而已。而那些教人炒股的老师，炫收益的大V，头头是道的专家，这些坏蜀黍却忽悠着那些穿着开裆裤的孩子上了战场。孩子们没意识到灾难降临还觉得惊险刺激，不知道等待着他们的将是股市的血雨腥风。
未足月的胎儿早产是有生命危险的，成绩不到上了重点也是去遭罪的，没驾照开车上路是违法的。这些规范也好常识也罢大家都心知肚明。但就有人为了孩子早一年上学选择强制剖宫产，花钱托人帮孩子弄个重点学校的家长也是乐此不疲，而无证驾驶酒驾醉驾更是屡见不鲜……
我们的基因里就有破格获取的快感，这种强盗思维也在遥控着我们在股市，通过打听消息，通过抄作业，通过某种屡试不爽的偏方获取利益。然而股市就是太现实，他用钱的教训来告诉你：不行！
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这是典型的a股景气度玩法溢出到港股，深港通资金是参与的主要玩家。一开始看天，后面看小时，我不知道有没有看分钟的，然后把极短时间的景气度还原到年，并给出长期估值。
这当然是一个显而易见的泡沫，一群非常聪明的人在一起做荒谬的事，没有人在意这个生意能成立并运营多久，只要在热度（景气度）下来前跑掉，就是赢家。
PS：敢这么直白，也就你了。
实际上，东方甄选只是利用自身品牌降低人们的抉择难度，依托抖音流量完成这么个事。但是你说一个直播间就值几百亿。我自己是无法说服自己的。
不管是刘教练，甄选，侧面证明了抖音的强大。尤其它现在头部开始列出电商的入口了，野心极大。
回归到这个案例来说，是一个非常经典的高关注度，跌到低残，一个新的故事，数据和故事交汇你暂时无法证伪，但是长期可以看出高度的案例。
我是羡慕那些赚到钱的投资者的，但是自己是不敢碰的。
品牌护城河，新东方品牌可能值几十亿亿，25年有1000万学生，这部分是中产阶层消费能力极强，国内十亿人知道新东方，俞敏洪的敢于担当企业家，乐观向上有情怀，有了信用背书，潜意识买新东方产品品质不会有问题！一旦有了品牌溢价和加持，做产品有天然优势，受众有信任，有信用的商业行为，天然吊打杂牌，做一个品牌有多难，砸几个亿不一定能成的！所以用普通利润去估值，不一定准确！降维的商业模式加品牌的护城河，高速发展的抖音电商，有泡沫也正常！如果认为有泡沫那可能拿不住2020年亏损的特斯拉和蔚来，包括SE！$新东方在线(01797)$
好多年前当我暴风影音被推上天，我看到资本被错误和低效率配置深表失望，也对资本市场抱有负面看法。现在逐渐看到了其积极的一面，资本市场会以相对来说不错的效率呈现理性的丧失和回归，并留下一个remarkable痕迹供后面理性的人学习和瞻仰。资本市场给理性人一个高效率且合理合法剥削非理性人舞台，有点第x次分配的意思，理性是资本市场创造alpha的重要源泉。