结论
（1）2023年，美国运通的总资产继续保持2022年以来的10%+高增长。资产增长来源于负债和股东权益的同步增长，可见美国运通在稳健发展。2020年美国运通资产增长停滞，是新冠疫情爆发人们旅行受制，美国运通信用卡业务及旅游相关服务深受影响，因而导致必要借款、应付账款等负债下降和业绩下降、留存收益减少以及信贷减值准备增加、资产本身缩水所致；2021年，美国运通的业绩已快速恢复，净利润创新高，但美国运通的资产反而负增长，主要是大力回购股份、股东权益减少导致。该年美国运通的市盈率为16倍，不算高，回购等效于再投资，并且能避分红税，是回馈股东的最优方式。
（2）过去十年，美国运通的总负债率维持89%左右水平，略高于消费信贷行业平均水平，风险稍高。
（3）过去十年，美国运通的净资产收益率在25%以上，远高于同行，主要得益于高杠杆（即高负债率、高权益乘数）和高总资产周转率。较高的净资产收益率是巴菲特长期持有美国运通的主要原因，至于负债风险，考虑到信用卡有网络效应和品牌力，并且美国运通的负债率常年较稳定，因而美国运通使用比行业稍高一点的杠杆在可接受范围。另外，由于美国运通长期回购股份，以减少股东权益低效积累，净资产收益率和负债率自然会高些。
（4）2023年，美国运通的现金及现金等价物高达464亿美元，资产占比为18%，在走高，远高于同行。另外，速动比率业也高于同行。可见美国运通的短期风险不大。
（5）2023年，美国运通的贷款及租赁高达1278亿美元，资产占比为49%，在走高，是经营策略调整导致。而在2020年，该资产占比一度跌到37%，是业务深受疫情影响而收缩所致。
（6）美国运通的借款，主要是长期借款，在2020年大幅减少，是疫情影响所致，2021年以来继续保持低位，是增加客户存款、减少借款的经营策略调整所致。
（7）2023年，美国运通的营业收入恢复10%+同比增长，并且在过去九年，累计增长77%，呈现长期稳健增长趋势。2020年疫情导致的营业收入波动不改长期增长趋势。
（8）2023年，美国运通的净利润恢复10%+同步增长，并且在过去九年，累计增长42%，呈现长期增长趋势，其中在2020年、2017年出现的短期下滑，分别是新冠疫情期间收入减少和资产减值准备增加、所得税修改法案导致。
（9）在过去十年，美国运通的净利率在走低，是持卡会员服务费用增加、信贷减值准备增加等原因导致。
（10）在过去十年，美国运通在持续回购股份，其中在2021年豪掷77亿美元为之最，回购股份款额基本等于当年净利润。同时该年罕见发行了近17亿美元股份，部分抵消了回购力度。即使去除发行股份，当年回购额度也是近十年之最。
（11）美国运通的分红率大部分年度在20%以上，不算多。
（12）过去十年，美国运通约用40%的净利润回购股份，其实回购股份本质上亦算分红，只是帮股东马上用分红买入自家股票而已。若算上回购股份，美国运通的分红率在60%以上，较高。
（13）美国运通的股息率约在1.5%，较小。若把回购股份一起算股息，合计股息率约为5.5%，很高。
（14）过去十年，美国运通的回购股份款额约为市值的4%，可等效为发放股息。
（15）由于持续回购注销股份，在过去九年累计减少30%，复合年化减少3%。股份减少，每股收益增加，市盈率减少，投资收益率增加，市场买入增多，因而股价会上升，正常情况下，上升幅度与股份减少成反比。因而，股份复合年化减少3%等效于股价复合年化增加3%，即对应的股东复合年化投资收益率为3%，而这是在市值和盈利不变情况下获得。到这里，大家是否很能理解回购股份背后的威力？
（16）美国运通的市值呈现长期增长趋势，在过去九年，累计增长41%，复合年化增长3.9%。同期，美国运通的归属于母公司股东的净利润累计增长42%，复合年化增长4.0%。两者基本相当，表现正常。通常情况下，市值增长由归母净利润增长推动，而归母净利润增长由留存收益推动。在过去九年，美国运通的留存收益累计增加101亿美元，归母净利润增长25亿美元，市值增长392亿美元，即1美元留存收益获得3美元的市值增长，相当高效。复合年化增长3.9%等于每年股价上涨3.9%，即复合年化投资收益率为3.9%。在过去十年，算上分红和回购的5.5%投资收益率，美国运通的复合年化投资收益率为9.4%。
（17）由于市值与归母净利润增长基本相当，九年过去，美国运通的市盈率约维持在16倍，估值仍在合理范围。
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