方正富邦保险主题每周简评（2023年5月19日）
一、市场概况
本周（5月15日至5月19日）指数多数上涨。板块上看，上证50指数上涨0.09%，沪深300指数上涨0.17%，中证500指数上涨0.42%，创业板指上涨1.16%。本周申万一级行业表现平平，共有16个行业上涨，15个行业下跌。其中国防军工、机械设备和通信行业领涨。房地产、农林牧渔和传媒行业领跌。
本周，保险主题指数上涨了0.17%。周中，“金特估”概念提出，保险板块受到了资金的追捧，四月份保费数据本周也已披露，负债端向好趋势不变。长端利率方面本周变化不大，上周五十年期国债收益率为271BP，截止今日收益率在275BP附近，维持稳定状态。
复盘过去几轮保险板块的行情，保险板块投资逻辑是资产端决定趋势、负债端决定高度。我们认为本轮保险股反弹的胜负手已不再是资产端，而是负债端，负债端复苏力度决定反弹高度。负债端复苏的信心正在积累，从储蓄型业务和银保渠道放量向价值型业务逐步过渡。2023年3月以来，负债端拐点正在验证，随着疫情放开影响不断深化，代理人逐步复工复产，各大险企积极备战二阶段开门红，需求逐步释放。另外，从一季度险企披露的数据看，负债端已经筑底，NBV转正的趋势被确认。
二、行业动态
易安财险更名为比亚迪财产保险
财经网金融讯 5月18 日，财经网金融由天眼查获悉，易安财产保险股份有限公司已更名为深圳比亚迪财产保险有限公司。股权穿透显示，该公司由比亚迪汽车工业有限公司 100%持股，同时企业类型从非上市股份有限公司变更为有限责任公司（法人独资)。新增周亚琳为法定代表人、董事长，胡晓庆等为董事。5月9日，原银保监会官网披露，银保监会同意比亚迪汽车工业有限公司受让易安财产保险股份有限公司 10 亿股股份，持股比例为 100%。深圳市银之杰科技股份有限公司、深圳光汇石油集团股份有限公司、西藏最新创资产管理有限公司、北京富邦恒业科技发展有限公司、北京恒屹鑫源科技有限公司、山东达能工贸有限公司、深圳锦久辰商贸有限公司不再持有易安财险股份。（数据及资料来源：Wind；仅为示例，不代表对个股的推荐，投资有风险）
基金经理吴昊：保险景气度持续回升
近期上市险企的保费数据也已经新鲜出炉，也和大家分享一下。4月份6家上市险企寿险总保费合计1138亿元、同比增长了4.5%。从数据上看，寿险行业负债端的复苏是得到验证的。上市险企NBV同比明显改善，整体情况是超过市场预期的。当然在考虑到宏观经济的复苏态势有望延续下去的大背景之下，居民预防性的储蓄需求不断提升，叠加上之前新闻报道的产品定价利率调降政策的催化，我们认为在今年2季度负债端有望延续改善趋势并带动NBV同比进一步改善，负债端仍有望超市场预期。财险保费延续增长趋势，5家上市险企财险保费收入793亿元、同比增长了8.8%。我们认为在机动车保有量稳定增长叠加新车中新能源车渗透率提升的背景下，车辆的平均保费有提升的趋势，因此预计车险增速有望维持稳定增长；非车险受益政策推动和宏观经济的修复维持高增长。总的来说，预计2季度储蓄型产品保持供需两旺，负债端增速有望进一步扩张；再看到资产端，权益市场上银行等大盘蓝筹股上涨或带来2季度险企投资收益增长。保险的资产端和负债端景气度都有望延续，看好保险板块的年度机会。另外，截止2023年5月17日，A股上市险企PEV市值加权估值为0.77，处于历史35%分位数，整体估值仍处在历史均值减一倍标准差的历史低点区间，仍然处在低估值区间。（数据及资料来源：新浪财经）
三、市场观点
上市险企2023M4寿险总保费同比持续改善，负债端Q2有望延续改善趋势。4月份6家上市险企寿险总保费合计1138亿元、同比+4.5%。寿险行业负债端复苏已得到数据验证，上市险企NBV同比明显改善，整体情况超市场预期。考虑到宏观经济复苏态势有望延续，居民预防性储蓄需求不断提升，叠加产品定价利率调降政策端催化，2023Q2负债端有望延续改善趋势并带动NBV同比进一步改善，负债端仍有望超市场预期。2023年4月财险保费延续增长趋势， 4月份5家上市险企财险保费收入793亿元、同比为+8.8%。中汽协披露，2023年4月乘用车销量同比+87.7%，同比较2023年3月明显改善79.5pct，主要受2022年同期新冠疫情导致的低基数影响。展望2023年，机动车保有量稳定增长叠加新车中新能源车渗透率提升，车均保费有提升的趋势，因此预计车险增速有望维持稳定增长；非车险受益政策推动和宏观经济的修复维持高增长。2023Q2负债端有望延续高景气度，寿险负债端复苏得到数据验证，居民预防性储蓄需求不断提升，叠加政策端催化以及部分银行存款利率下调，寿险负债端改善趋势有望延续并于2023Q2进一步改善，预计2季度储蓄型产品保持供需两旺，负债端增速有望进一步扩张；资产端看，银行等大盘蓝筹股上涨或带来2季度险企投资收益增长，保险资产和负债端景气度有望延续，看好保险板块年度机会。（保费数据来源：wind不代表对个股的推荐，投资有风险）
展望后市，我们持续看好保险板块的中长期投资价值。保险板块后续持续修复的驱动力主要来自于三个大逻辑：1、经济复苏预期持续带动资负两端的共振；2、保险业绩筑底，负债端向好趋势被市场所确认；3、保险估值仍处于历史地位，估值修复空间较大。
经济复苏预期持续带动资负两端的共振，一方面是经济向好可能会驱动长端利率的上行，另一方面是利好于保险需求的释放。一季度我国GDP同比增速提高1.6个百分点至4.5%，两年平均增长4.7%，表现好于市场预期，市场整体预期二季度我国服务业生产与消费将进一步修复。在经济的复苏的大背景下，以十年期国债为代表的十年期国债收益率从去年9月份的2.6%左右的低点有所回升，后续随着经济复苏的进一步深化，长端利率有望进一步升上。随着经济复苏，对保险的需求端亦开始释放，从年初至今的保费收入等数据来看，寿险边际改善明显，财险维持较高的景气度不变。
保险业绩去年底已经筑底，负债端向好趋势确认，市场对于保险板块未来业绩预期向好。上市险企披露的一季报来看，负债端持续复苏中。23Q1寿险保费增速逐月上升，改善趋势超预期，财险车险恢复常态增长，非车险高增长延续，一季度上市寿险公司NBV增速均将转正，利润亦将同比大幅提升。
整体来看，保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，资产端和负债端基本面改善已在进行中，鉴于目前保险板块估值普遍处于历史底部，预期本轮的资负两端共振行情有望延续。
四、风险提示
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