经济重启业绩回升，新旧基建引领市场
（一）经济观察：经济复苏曲折，关注海外风险
随着国内疫情受控与海外疫情反复，加上欧美贸易保护主义抬头，外需会进一步承压，经济复苏过程曲折。“两会”即将召开，预期一揽子刺激政策会出台托底经济。内外需分化有望进一步扩大，政府主导投资会是回升最快的需求部门。科技创新和转型升级，将成为最主要的发力点。
（二）政策观察：创业板注册制推进，公募REITS盘活资产
创业板注册制推进，是存量资本市场改革，将启动新一轮的科技股行情。公募REITS的意义在于盘活存量资产，筹集资金，加大稳投资与补短板的力度。发改委明确了国家区域发展战略与补短板的稳投资政策方向。这对传统基建都会形成利好。
（三）海外观察：贸易争端重启，海外波动加剧
当前标普500估值已经被被动抬升到2020年2月的水平，与危机前高点相近，这个估值水平是不合理的。关注海外市场两个不确定性：（1）随着欧美复工，市场担忧海外疫情出现第二波爆发；（2）随着美国大选临近与美国经济下滑，为转移国内舆论压力，特朗普会重启贸易争端。
（四）流动性观察：短期流动性下行，科技成长受追捧
当前流动性十分宽松，短端利率快速下行，长短端利差走阔，股权风险溢价在2000年以来一倍标准差的极值，A股市场估值水平具备较强配置吸引力。计算机、电新这两个行业周五交易占比快速提升，背后就是软件（信创产业）和特斯拉这两个大的产业逻辑重新受到追捧。
（五）投资策略：经济重启市场回升，新旧基建引领市场
随着中国的疫情全部得到控制，经济活动重新恢复正常。我们预期5月经济将比4月进一步回升，特别是随着两会在5月22日召开后，政策托底措施将得到进一步落实，支持经济复苏。货币政策保持中性灵活，财政政策会是主导市场方向。一季报不确定性全部消除后，2季度将是全年环比改善最大的阶段，也是2020年投资最好的窗口期。
从大类资产表现来看，股票和转债是最优资产，盈利将牵引股票上行，也会决定行业景气。从行业比较的角度来看：首先，在经济重新恢复后，科技行业景气程度将提升，前期市场大幅度下跌，科技行业配置价值重新出现，我们首推电子、通信和计算机三个行业；其次，逆周期调节受益的建筑、建材、交运等行业也具有相当的弹性；第三，前期受损的后期恢复的餐饮旅游等行业也将重新恢复。
文章来源：中信建投
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