风格研判:景气+政策+估值共振方向上,基建+新基建仍优于其他
估值角度,与去年11月底市场对经济预期较中性的阶段对比,当前建筑相对全A的PB估值与彼时相当,钢铁地产汽车更低,建材更高,除建材外的周期板块相对估值仍具性价比;新基建中,通信估值分位数略低于19年Q1,但比当时更接近盈利消化估值的时点,特高压低于估值中位数。景气角度,日耗煤量/高炉开工率反映复工进度加快,复工与物流正常化下,前期供应与物流受阻、恐慌囤积导致的蔬果肉类涨价有望修复,CPI-PPI剪刀差难持续扩张,类滞胀估值尾部vs顺周期景气前端,顺周期更优。
资金面结构:内外资金面趋向均衡,被动资金入场放缓
北向资金由前一周大幅流出转为小幅流入,沪深流入流出分化,表明外资加仓方向趋向大盘蓝筹;融资买入额较前两周显著下降,融资买入占两市成交额比重大致稳定;场内股票型ETF份额增长较上周明显放缓。我们认为,完善的工业体系与内需驱动下A股与外围市场相关性低,叠加中外利差走扩,外资资金或延续流入,但VIX高位会制约外资流入幅度;随着居民消费资金需求提升,新发ETF配置高峰大概率已过,内外资金面将趋于均衡。
外围影响:联储—大选—疫情中美股有望波动筑底,对内影响趋弱
上周美股在紧急降息、“超二”拜登表现超预期、海外疫情加速蔓延等多空信息对冲中宽幅波动。标普500自高点回撤11%,考虑到SARS期间港股/A股最大回撤(9%)及新冠国内疫情期间A股最大回撤(12%),我们认为美股已部分price in疫情在美国本土爆发的情形,“桑德斯恐慌”缓和、美联储转鸽对指数有强支撑,美股大概率在波动中筑底,开启持续反弹还需海外疫情拐点确认,外围对A股带来波动性但底部大概率已确认。
配置建议:短期继续把握基建/新基建组合,全年维持四大主线
3月流动性拐点、逆周期政策发力、创业板Q1业绩预告期来临,当前创业板估值隐含盈利预期较高,成色或将迎来验证,市场风格大概率延续收敛。蓝筹风格中,景气—估值—政策共振指向顺周期板块中的基建/新基建组合:1)基建(景气中性、估值优势、政策优势):建筑、钢铁、地产、汽车性价比更优;2)新基建(景气优势、估值中性、政策优势):特高压、轨交、充电桩、工业机器人及工控性价比更优。全年延续电动车链/电子/云计算/工业机器人四大主线。
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