$欧菲光(SZ002456)$ 周末看了许多财报得出一个结论，欧菲光如果要困境反转，必须降存货，降借款，降应收。欧菲光虽然现在被叫欧亏光，但最重要的命脉经营性现金流依然是大幅正流，如果不考虑苹果砍单影响，2020年盈利应是8.7亿，而经营性现金流正流有40，差额足足有30多亿。导致这一差额产生的原因，一是借款利息和投资损失，产生10.7亿的差额，而另一项大头就是固定资产/无形资产/长期待摊费用折旧摊销合计达到惊人的19.8亿元。这就可以看出欧菲光“亏光”的真正原因了，一是借款利息多，二是折旧摊销多。值得庆幸的是，除了借款利息，折旧摊销和投资损失都是不影响经营的，这和现在许多人认为的欧菲光“马上就要倒闭了”不同，打个比方就是因为房价下跌导致名下房产价值减少，虽然资产上是有亏损但并不会对吃饭睡觉产生重大影响。

尽管如此，欧菲光的借款仍然是个大问题。同向对比港股丘钛，丘钛在营收毛利低于欧菲光的情况下利润仍有8亿，主要就是因为其借债和固定资产都远低于欧菲光。那么为了降低借债水平，通过降低存货和应收账款来回收资金偿还借款就十分有必要了，现在应收+存货比应付多将近70亿，如果能回收一半，偿还、30亿债务，每年就能减少2亿利息。（固定资产是真没办法）

通过现金流也可以预测一下今年的利润，首先20年经营现金流正流40亿，苹果砍单假如影响30%，就是21年正流28亿，利息按1季度4倍就是5.8亿，投资损失不好判断，假定2亿，重头折旧和摊销由于苹果相关资产的出售和减值会比20年少，苹果相关设备资产20年底账面价值32.82亿元，欧菲光20年三季度固定资产107亿元，占比也将近70%。所以就按21年折旧是20年70%计就是14亿，合计下来就是28-5.8-2-14=6.2亿。也就是21年净利润预估是6.3亿（包含少数股东损益）。

同时看了一下歌尔股份和立讯精密这两位千亿市值的老大哥，歌尔的财报就十分健康，经营现金流覆盖净利润且同时增长。但立讯的财报就十分令人担忧了，不仅经营现金流逐渐和净利润有偏差，而且存货和筹资现金流大幅增加，长短期借款更大幅增加，显然是为了保证产品生产边际成本低而超过订单数量大量生产，导致存货增加，十分像欧非光17年18年遇到的情况。