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研究摘要：

事件：日月股份发布  2019  年半年报，报告期内，公司实现营收  15.37
亿元（yoy+50.04%）；实现归母净利润  2.15  亿元（yoy+81.75%）；实现
扣非后归母净利润  2.07  亿元（yoy+96.40%）；经营活动产生的现金流量
净额  2.27  亿元（yoy+163.5%）；基本每股收益  0.41  元/股（yoy+78.26%）；
加权平均净资产收益率  7.01%，同比提升  2.81pcts。受益风电行业复苏，铸件量价齐升，单吨毛利大幅增厚：2018  年下
半年以来，国内风电行业开始强势复苏，公司国内风电客户订单大幅
度增加，同时国际市场开拓顺利推进，国际风电巨头  GE、Vestas  等客
户业务量大幅增加，2019  年上半年公司铸件销量达到  14.9  万吨，同比
增长  30.9%，销售收入  15.18  亿元，同比增长  49.95%；同时公司产品平
均单价同比提升  14.55%，而公司主要原材料价格处于高位震荡下行趋
势，公司毛利率得到持续改善，单吨毛利大幅增厚  561  元至  2465  元。
分业务来看，受益风电行业强势复苏，今年上半年风电铸件实现销售
收入  12.10  亿元，同比增长  99.64%，收入占比达  79.73%；随着汽车行
业的大幅度调整，注塑机行业也进入一定的调整，上半年公司注塑机
业务产品实现收入  2.83  亿元，同比下降  25.89%，收入占比  18.66%。加速扩产巩固龙头地位，“两海”战略逐步落地：公司目前已拥有年
产  30  万吨铸件的铸造产能规模，形成了年产  7.5  万吨大型铸件精加工
能力。2018  年上半年，根据市场需求和风电产品大型化的趋势，公司
开始投资建设“年产  18  万吨（一期  10  万吨）海上装备关键部件项目”，
预计  2019  年三季度铸造产能投产后，公司将具备大批量交付大型海上
风电铸件产品的能力，同时项目一期工程实施完成后公司将形成年产
40  万吨的铸造产能规模。另外，公司已开始启动铸造扩产项目配套的
年产  12  万吨海装精加工扩产项目，全力解决海上风电大型铸件生产瓶
颈，抢占快速增长的海上风电市场制高点。海外市场方面，公司与
Vestas、GE、三菱重工、日本铸钢所等客户的合作不断深入，订单量
不断提升，海装精加工项目投产后将较好的打通国际客户对“一站式”
交付的严苛要求，为公司实施“双海战略”奠定良好的基础。投资建议：我们预计公司  19/20/21  年营收为  35/48/58  亿元，增速
48.77%/36.27%/21.75%；归母净利润为  4.95/6.83/8.35  亿元，增速
76.58%/37.76%/22.34%。首次覆盖，给予公司买入-A  评级，6  个月
目标价  23.25  元。