决定市场底部的主要因素包括市场整体估值，政策环境，交易活跃度等。
一、估值水平
格雷资产主要参考的两个指标：全A非金融石油石化平均市盈率和沪深300股债收益比。前者为绝对指标，越低表明市场估值越低；后者为相对指标，越高，表明当前股票相对十年国债的收益性价比越高。
以万得全A非金融石油石化指数看（红线），目前为26附近，2018年大底的估值低于20。
沪深300的股债收益比历史上一般3以上为熊市底部区间，比较近的两次熊市底分别是2019年1月的3.27和020年4月的3.50，今年4月26日估值收益比又达到了3.14，当下回升到2.98。
从估值程度看，市场无疑是处于底部区域的。
二、政策环境
受疫情的影响，四月的社融数据出来是非常不理想的，说明从年初的货币宽松并没有有效流入实体。但最坏的时候，往往也预示着转机，近期高层领导频频发声，刺激经济的政策不断出台，安抚住了恐慌的市场，并造就了一波不错的反弹行情。几个主要事情，我们做了下梳理：
在国务院召开的“稳增长稳市场主体保就业座谈会”上，高层领导指出：提升国企核心竞争力，以有效举措增强民企信心。支持平台经济、数字经济合法合规境内外上市融资。稳地价稳房价，支持居民合理住房需求，保持房地产市场平稳健康发展。
在“推动数字经济持续健康发展专题协商会“上，高层领导为数字经济的发展指明方向：全球数字经济正呈现智能化、量子化、跨界融合等新特征。要努力适应数字经济带来的全方位变革，打好关键核心技术攻坚战，支持平台经济、民营经济持续健康发展，处理好政府和市场关系，支持数字企业在国内外资本市场上市，以开放促竞争，以竞争促创新。
国务院召开的包括省市县区各级领导参加的经济工作大会，参会人数达到了创纪录的十万人。细节太多，简单理解是当前经济、包括就业情况的压力确实比较大，稳经济、保就业已经是各方达成共识，并且要传递到各基层领导。
当然，我们认为非常重要的事情，还包括上海复产复工了。
格雷认为，政策“暖风”频吹，都再次明确提出了对房地产和平台经济的支持，不再遮遮掩掩。一方面对稳定市场情绪有帮助，不过侧面也确实说明当下面临的经济和就业形势是比较严峻的。各级领导人的表态，一系列政策的落实，以及疫情得到有效控制，都基本确认了政策底，甚至是市场底。接下来，我们从短期和长期，认为还需要进一步观察确认的包括：
（1）短期，重点观察社融数据的恢复情况。尤其是民营这块。社融数据好了，实体经济从金融系统拿钱多了，说明从货币端到信用端的传导才能完成。简言之，企业又敢负债开工干活了，个人又敢借钱消费甚至买房子了。生产回血了，后续才会有利润，才会进一步反馈到资本市场。
（2）长期，重点看经济的长期增长潜力。很多人研究价值投资的理论，聚焦在个人修行。如建立能力圈，分析商业模式，分析企业估值等。其实，价值投资存在更底层的逻辑：必须有经济的长期增长带动的企业盈利的增长，股价的上涨来自企业的盈利增长和估值提升，而估值的提升背后依据需要企业的增长作为后盾，就整个市场而言，经济的长期增长是上市企业盈利增长的基本保障。
三、市场交易活跃度
一般来说，熊市底部需要有极度恐慌和缩量的过程，再开始恢复信心放量上行。我们之前认为两市的成交量能缩到7500亿的情况已经见到。目前市场温和放量上涨，显示比较好的信心和后劲。
四、展望未来
格雷认为，受到政策、疫情受控等众多利好因素的影响，市场情绪和信心正在慢慢修复，所以在当前的位置上，继续大幅下跌的空间不大，同时随着稳增长和扩大内需等政策的持续加码，未来经济会缓慢复苏，企业盈利也可能会开始改善，优秀企业将更加受益。
消费、互联网、医药、物业和可转债依旧是我们重点布局的方向。我们将保持一贯严格的投资标准去寻找卓越的公司，不会随着市场热点的变换而切换投资风格，与时间做朋友，与卓越企业共成长，让企业的盈利增长实现我们财富增值的目标。