《雍正王朝》是我最喜欢的几部电视剧之一，其中名场面无数，比如佟国维点拨隆科多时说的这句话——有人星夜赶考场，有人辞官归故里。
去年以来，随着潮水退去，私募大佬翻车、公募顶流道歉的新闻到处都是，但是，也有一些基金经理走出了独立行情。
今天上午刷微信，无意看到万民远要发新产品了，这是一个有故事的男人。
他的故事是在熊市成为顶流。
万民远是融通基金的台柱子，在融通不到350亿的主动权益产品中，他一个人就管理了150亿。其中规模最大的是融通健康产业，规模达106亿，跻身为全市场规模第三大的主动医药基金，他本人也晋升为医药一哥。
不过，在去年年中的时候，他管理的规模还只有20来亿。短短一年时间，在A股大熊和医药板块溃败的背景下，一个医药基金经理是怎么逆天改命的呢？
01
练剑
在很长一段时间内，万民远都是nobody。
万民远是生物医学博士，不过是最近风口浪尖上的四川大学的博士，跟兰兰、谭冬寒他们比，可能还是稍逊一筹。
万民远从2016年开始管基金，职业生涯的早期，医药板块从2016年至2018年一季度走出一个温和反弹的行情。不过在2018年二季度开始，长生生物丑闻、体检机构丑闻和带量采购把医药行业锤至冰点。
这3年，万民远的整体业绩不行，每一年都在亏钱。到2018年年底时，万民远管理的融通健康产业只剩下了不到一个亿的规模，可以说是在清盘的边缘。
图：融通健康产业、融通医疗保健各年度业绩
任首席说，人若无名，专心练剑。这一时期可以说是万民远的练剑期，从换手率看，万民远早期的换手率远远超出同类医药基金，到了2021年以来才稳定下来。
从行业配置上来看，这段时间，融通健康产业的行业配置的切换也比日后的几年频繁的多，而最近几年则稳定了很多。总体来看，这段时间万民远勤于操作，但是效果不太好。
图：融通健康产业历年行业配置（申万一级口径）
02
潮来
2019年一开年，医药板块开启了史诗级牛市，从2019年1月4日，到2021年2月10日的市场高点，申万医药生物指数涨幅高达140%。
不过在这轮牛市里，成为顶流的是兰兰、蓓蓓，跟万民远还没有什么关系。
从业绩表现来看，在这轮医药牛市阶段，万民远的业绩居于同类主题基金1/3的位置（一共有75只在牛市前就已经成立了的主动医药主题基金），虽然也非常优秀了，但是离第一名的广发医疗保健还有将近100个百分点的差距。
图：牛市阶段业绩前十大基金
从规模来看，截至2021年底，融通健康产业的规模只有15亿，在上述75只基金中排第27，跟当时的顶流比，简直是天差地别。
图：2021年末前五大医药基金
不过整体来说，经过这两年的牛市，万民远把头三年失去的挣回来了，规模也上了一个台阶，从2019年初的不到1亿增长至15亿。虽然不多，但是也够万总改善年终奖了。
图：融通健康产业各年度业绩
03
潮去
一直退潮的时候，万民远的故事才开始爆发，别人在熊市翻车，他在熊市一步步登上顶流。
原因无他，他保住了牛市的胜利果实。
请看下面这张表，上文提到的牛市阶段表现最好的10只基金，在后来的熊市阶段半数腰斩。而万民远在医药熊市阶段不仅没有跌，还搞到了一点点正收益。也正因为在熊市阶段的抗跌，使得融通健康产业自2019年以来的总回报在75只可比医药基金中排名第一。
图：牛市阶段业绩前十大基金后续表现
要知道，大部分投资者是享受不到牛市完整涨幅的，他们往往在牛市高点上车，会吃到熊市大部分跌幅。因此，投资者获得的真实回报远远不是这些基金2019年以来的总回报，而更接近2021年2月以来的负回报。因此，“牛市顶流”们的持有人，可以说大部分是亏损的。
而万民远在医药牛市高点的时候，规模非常一般，而他在熊市阶段也没有丢掉胜利果实，这就使得无论是牛市阶段上车的人，还是熊市阶段上车的人，都有非常高的概率处于正回报状态。
下面这张图完整展示了万民远自接手融通健康产业以来的各年度业绩，2021和2022年的业绩也均为正。
图：融通健康产业各年度业绩
也正是在业绩的加持下，融通健康产业的规模在熊市阶段不断增加，从2021年的15亿激增至今年一季度末的106亿，成为第三大医药主题基金。
图：2023年一季度末前五大医药基金
04
谁在买万民远
非常不幸，不是散户在买万民远，而是机构在买。
下面这张图展示了目前规模最大的10只医药主题基金2019年以来的业绩表现，可以看出，融通健康产业的业绩是在2022年下半年开始跟竞争对手拉开差距的。
图：规模前十大医药主题基金2019年以来的业绩
海通证券之前做过一个关于万民远的研究报告，我从里面摘录了一张图，可以看到，2019年以前，万民远的业绩是非常一般的，基本上都是同类靠后的位置，他相当于同类基金产生超额收益的时间点就是从2022年下半年开始的。
那么，这只基金的规模是从什么时候开始猛增的呢？也正是从2022年下半年开始。
图：融通健康成长历年规模
融通健康产业分为A和C份额，C份额的猛增是它2022年下半年以来规模攀升的主要推手。
刚看到这个C份额猛增时，我心想散户这么NB的吗？毕竟C份额都是电商客户在买。但是看了一下C份额的机构持有占比我傻了，截止去年末，C份额中机构投资者占比超过94%，跟散户没啥关系。
再看A份额，去年四季度，持有融通健康产业A的FOF从6只猛增至24只，成为FOF重仓数量最多的前三大主动权益基金，也成为FOF重仓市值最大的主动权益基金。
图：2022年Q4 FOF重仓的主动权益基金
到了今年一季度，看好万民远的FOF还在增加，从而使得融通健康产业A成为FOF持有数量最多、市值最大的主动权益基金。
图：2023年Q1 FOF重仓的主动权益基金
也就是说，万民远这样一个熊市顶流，完全是机构用100亿真金白银买出来的。某种程度上，现在一个好的基金经理被验证出来以后，就像创投界的独角兽一样，马上就会被PE疯抢，这是一个普通投资者彻底后知后觉的故事。
不过，身在融通这样一家低调到佛系的公司，相对于那些“牛市顶流”们，万民远能够享受到的广告投入太少了，这也导致几乎没有多少韭菜听说过他，我也是今天看数据才进一步搞明白他的规模为何疯涨。
写在最后
万民远的新基金值得买吗？我的钱都被套在牛市顶流那里了，没有仓位自然也没有冲动研究他的新产品，不过从这么多机构疯抢他的基金来看，也许融通对于这只产品的大卖有信心，而且他们公司的运气也不错，今天是开卖第一天，市场相当配合，一改过去几个月的极度悲观状况，创业板暴涨3.4%，给人一种五穷六绝七翻身的幻觉。
研究基金这么多年，“在熊市成为顶流”的权益基金经理几乎屈指可数，而它一旦成为现实，就非常鼓舞人心，不仅鼓舞当下，而且鼓舞未来，毕竟熊市的一百亿未来变成两百亿的可能性，跟牛市的一百亿变成五十亿的的可能性一样高，但是一个带来快乐，一个带来痛苦。