当企业被预期可以产生的回报，远远高于市场回报率时，这样的公司在逻辑上具有远高于其有形资产的价值。这种超额回报的资本化就是经济商誉。这个经济商誉按一些人的说法就是企业的护城河。茅台的毛利率高达90%+，远高于其他白酒，说明他的护城河很宽。再看看小米，净利润率不如华为vivo，说明它护城河很窄或者压根儿就没有。