最近市场在正在发生一些深刻的变化，十年期国债收益率继去年11月之后再次站上3.3%，社融数据和春节消费超预期让市场不得不面对现实，经济复苏正式进入下半场。这意味着，2021年利率上行将成为主基调，宽货币转向紧货币。 $牧原股份(SZ002714)$ $乐普医疗(SZ300003)$ $浪潮信息(SZ000977)$
回顾本轮利率周期，利率中枢大致在3.1%-3.3%，2020年8月之前无风险利率基本处在3.1%以下宽松区间，2020年8月到2021年2月处在过渡阶段，今年二季度利率再次进入上行区间确定性极高。从风格上看，货币宽松阶段利好成长风格，过渡阶段通常会发生风格上的切换，货币偏紧的阶段利好价值。不难理解，利率在低位时经济开始复苏钱多好资产稀缺，“钱多肉少”，资金更加关注成长性；货币偏紧利率上行，经济开始逐渐过热，钱少肉多，资金更加关注PEG。
在预期利率上行的逻辑下，早在2020年7月开始聪明钱就已经开始出现分歧，也就是利率进入过渡阶段，一拨人仍然抱紧新能源、电新等成长，另外一拨人将视野放在了银行、化工等顺周期做价值回归。等到利率上行趋势被市场认可，抱团资金的战场将挪到价值，珍惜当下性价比高且受益于经济过热的板块和个股。
再看当下，沪深300和中证1000从去年8月开始的剪刀差是对资金收紧的预期下“钱少肉多”的市场反应，虽然一季度处在剪刀差的修复阶段，一旦年头资金宽松的局面结束，对于高估且没有业绩支撑的股票，2017年就是前车之鉴。
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