指数小结：沪深300涨2.53%，中证500涨2.50%，创业板指涨2.68%。上周股指放量反弹。周末消息面中性。短中期来看，消息面已经趋于平静，资金面仍保持中性，政策面也没有重回宽松，股价走势对基本面下行、估值高企的反映仍不足。股指反弹机率较小但空间较大，而继续下行机率较大但速度不会太快，目前最佳的离场时间已过，但仍是离场的次佳时机。长期来看，国内经济下行压力仍存，大力发展以股权、股票、垃圾债、可转债等为代表的直接金融，为实体经济输血，已经成为国策；促进新旧动能转换的各项产业引导、促进政策也在推进。各项改革的推进速度没有受中美贸易战的影响。当前市场大盘蓝筹股估值较为合理，但以创业板、中小板为代表的板块严重高估。在资产全面扩容、A股估值偏高、内外需双乏力、新旧动能转换的背景下，A股熊市大概率已经进入下半场，估值虚高的小市值股、壳股、旧动能体系中的核心行业个股等将迎来价值重估的巨大压力，同时海量资产的入场，将会拉低资产的整体价格，估值合理的个股在保持坚挺的同时也会不时地阶段性下行，价值投资者可以迎来一段长达数年的黄金买入时机。
一周要闻回顾及展望：
一、6月9日，金融委办公室召开会议，研究维护同业业务稳定工作，参会银行表示，虽然前几天同业市场出现一些波动，但目前已经明显好转，下一步对其他中小银行开展的同业业务规模将保持稳定，自觉维护市场秩序。人民银行、银保监会、证监会强调，将继续支持中小银行健康发展，密切监测市场运行情况，严肃查处扰乱市场秩序的行为。消息表明之前的包商银行事件确实对银行间的市场造成了冲击，目前市场情绪正在修复，但负面影响应仍会持续释放。11日，央行对锦州银行等中小银行发行同业存单提供民营企业债券融资支持工具提供信用增进，以支持中小银行发行同业存单。有交易员指出，这是央行首次以民营企业债券融资支持工具支持银行发行同业存单。消息对A股尤其是银行股是实质性的利空。
二、6月9日，中国银保监会新闻发言人在接受媒体采访时表示，银保监会正在积极研究提高保险公司权益类资产的监管比例事宜。总体方向是在审慎监管的原则下，赋予保险公司更多投资自主权，更好地发挥保险资金长期投资、价值投资优势，提高证券投资比重，促进资本市场长期稳定健康发展。消息表明保险资金入市比例可望放宽。签于目前保险公司投资于股市的比例仍远低于监管红线，因此消息对A股只有情绪上的利好作用。
三、6月10日，海关总署公布，按人民币计，中国5月进口同比-2.5%（市场一般预期5.x%，前值 10.3%）；中国5月出口同比7.7%（市场一般预期 4.x%，前值 3.1%）。进口数据低于预期而出口数据高于预期，表明国内各产业的竞争力较强，贸易战的影响完全可控。数据对A股是实质性的利好。
四、6月10日，新华网报导，近日中共中央办公厅、国务院办公厅已下发地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的相关文件。文件中明确，专项债可作为重大项目资本金，金融机构可提供配套融资。11日央行网站也发布了《有效发挥财政货币政策作用 支持做好专项债券发行及项目配套融资有关工作》的公告，证实了此消息。消息表明财政政策已经有明确的边际宽松迹象，对A股尤其是基建板块是实质性的利好，但可能大幅增加债券的供给，对债市有不利影响。
五、6月12日，统计局公布5月PPI同比0.6，环比0.2；CPI同比2.7，环比0.0。数据符合预期，说明宽松政策退出后，通胀预期也略有回落，数据强化了市场对重启宽松政策的预期，对A股有情绪性的短期利好。
六、6月12日，央行公布5月金融和社融数据。其中新增人民币贷款1.18万亿元，同比多增313亿元；广义货币(M2)余额189.12万亿元,同比增长8.5%，增速与上月末持平，比上年同期高0.2个百分点；社融增量1.4万亿元，比上年同期多4466亿元；对实体经济发放的人民币贷款增加1.19万亿元，同比多增459亿元。5月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的67.8%，同比高1.7个百分点；企业债券余额占比10%，与上年同期持平；非金融企业境内股票余额占比3.4%，同比低0.2个百分点。数据基本都在市场预期范围内，结构上仍严重依赖信贷，无明显改善，对A股略有一点实质性的长期利空影响。
七、6月13日，银保监会主席、央行党委书记郭树清在第十一届陆家嘴论坛上致开幕辞。其中有几点值得重点关注：1、讲到企业融资需求时，郭表示，目前的情况，是“信贷在融资结构中占比80%以上，股权融资不超过10%，债券市场基本是一个准信贷市场……企业过度依赖银行……一定要大力发展资本市场，彻底改变直接融资与间接融资一条腿短、一条腿长的不平衡格局；这一条说明，高层仍将力推直接融资。2、应当下决心改变金融资产的分布结构。目前银行储蓄存款超过78.7万亿元，还有本质上与银行存款很相似的60多万亿元资管产品，另外还有规模同样可观的单位存款和巨额的社会闲散资金，如何把这些资金通过机构投资者转为长期稳定的投资资金来源，是一个重大而迫切需要解决的问题。这一条表明，股权类融资也将会被重点力推，非银金融机构未来的空间会比较大。3、中国金融的脱实向虚、层层嵌套问题，曾经属于世界上最严重的情形，绝不能任其重演。这条表明，未来几年想在金融市场获得超过无风险利率水平的收益，困难会比以往大得多，即使有，风险也将会与收益率相匹配。4、必须正视一些地方房地产金融化问题。……历史证明，凡是过度依赖房地产实现和维持经济繁荣的国家，最终都要付出沉重代价，凡是靠盲目投资投机房地产来理财的居民和企业，最终都会发现其实很不划算。这条表明，炒房之路不通。
八、6月13日，刘副总理出席陆家嘴论坛，并发表主题演讲。其中讲到金融体系时，提到“我们正在加快推进金融供给侧改革，我们正在大力发展直接金融，同时调整现存的间接金融结构，从而提高金融体系整体的适应性、竞争力、普惠性。”这是官方对金融供给侧改革的定义性描述。这与本人之前的判断基本一致，今后政策的大方向，是“提高直接融资的比重，着力缓解小微企业融资难、融资贵的问题”，以股权（股票）、垃圾债、ABS为代表的资产，将会迎来大扩容。同时，“金融机构要防止顺周期心理和预期带来的某种收缩效应”，在资产扩容的过程中，要注意速度，并引导存量资金、海外资金购买这些资产，不能造成资产价格的崩盘。
九、6月13日，易会满出席陆家嘴论坛，并发表主题演讲。在讲到科创板时，其有几句话引起了本人关注：1、退市这个“出口”会更加常态化。2、市场化定价后，……，企业高估值发行的现象可能会增多。3、开板初期市场供求不平衡，加之新的交易机制需要适应，不排除出现短期炒作、涨跌幅较大的情形。易主席的意思都很直白，没有必要解读了。
十、6月13日，易纲出席陆家嘴论坛，并发表主题演讲。主要讲了对上海国际金融中心建设的三点意见，没有政策方面的新表述。
十一、6月13日，中国证券监督管理委员会党委书记、主席易会满在第十一届陆家嘴论坛上主持科创板开板仪式。中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤，中共中央政治局委员、上海市委书记李强，上海市市长应勇共同见证科创板正式开板。6月14日，证监会同意科创板两家企业IPO注册。消息表明科创板落地，相关影响不再展开。
十二、6月14日，人民银行决定增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利额度1000亿元，加强对中小银行流动性支持。消息表明中小银行的流动性风险仍存，央行仍在出手支持，对A股市场略有不利影响。
十三、6月14日，港交所行政总裁李小加称，“科创板的推出，最重要的是在IPO的发行中引入市场机制，这个市场机制一旦真正建立起来，A股市场的排队问题可能就会解决，估值也就会趋于市场化”，“在完全市场化的情况下，不同市场对公司的吸引力会更好，而不会是制度造成的估值高企”。言下之意，当前A股估值显著高估，高估的原因，是非市场化的制度造成的，而科创板的推出有望解决这一问题。本人基本同意这一看法。
十四、6月14日，统计局公布，2019年5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.0%，比4月份回落0.4个百分点。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.36%。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。数据不及预期，表明宽松政策退出后，工业的收缩过快，政策确实有必要重回宽松，托一托。预计在政策的对冲下，对A股的短期影响偏多，而中长期影响偏空。
十五、6月14日，证监会有关负责人就进一步扩大资本市场对外开放答记者问。从内容来看，这些措施有些有利于外资流入国内，有些有利于内资流出国外，因此对A股的具体的影响，要视各措施推进的速度和力度而定。但其中提到，将积极开展全面推开H股“全流通”的各项准备工作，并将尽快发布相关工作指引，指导相关公司和股东稳妥开展H股“全流通”。同时要放开外资私募证券投资基金管理人管理的私募产品参与“港股通”交易的限制。这两条会在压制H股上行的同时，导致A股和H股的估值趋向一致，在目前A股估值显著高于H股的背景下，对A股尤其不利。