今天聊步步高（002251），因为湘潭法院受理步步高的重整，触动深交所《上市规则》9.4.1的第七条，上市公司出现下列情况：法院裁定受理破产重整，交易所对其股票实施退市风险警示。
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触及深交所《上市规则》9.4.1第7条：上市公司出现下列情况：法院裁定受理破产重整，交易所对其股票实施退市风险警示。
根据步步高的2023半年报业绩公告， *ST步高截至2023年6月份营收17.87亿元，扣非净利润-5.79亿元。净资产4.96元/股。
02
步步高的前世今生
步步高：全称是步步高商业连锁股份有限公司，主营业务是商品零售。
很多同学听到步步高，都以为是段永平创建的广东步步高电子，著名的产品就是小霸王游戏机。其实不是，广东步步高电子2023年4月已经注销，新公司的载体变成沈炜的广东维沃（vivo）和陈明友和金志江的oppo，以及步步高家教系列。段老板退居幕后，已经退休。广东步步高已经成为资本中的传说的步步高系。
而今天聊的步步高是民营超市第一股，老板是湖南人王填。1995年,王填创办步步高。
2008年，步步高在深交所主板上市，原实控人为创始人王填。是中国民营连锁超市首家上市公司,拥有超市、百货、电器三大主营业态。
官网显示,步步高全集团有近700家多业态实体门店,遍布湖南、江西、广西、四川等省市。截止2021年门店面积458万平方。但是面店的坪效（就是每平方面积的营业额），只是0.43万/平方。
这意味着面积越大坪效越低，距离消费者也越远。
而步步高的超市坪效只有0.43万元/平米，远远赶不上平均水平。而同时期的永辉超市的坪效在1.1-1.2万元/平米。
2022年步步高年报，营收86.8亿，扣非净利润亏损为-24.35亿元。
2023年1月，原控股股东王填和湘潭产投投资签署协议，步步高集团将所持上市公司8639万股（占上市公司总股本的10%）以协议转让方式转让给湘潭产投投资，转让价款合计为人民币5.17亿元，折合每股转让价格为5.995元。
步步高集团将放弃其剩余所持上市公司全部2.15亿股（占上市公司总股本的24.99%）对应的表决权。
步步高的实控更为湘潭产投投资，背后是湘潭国资委。
03
*ST步高为什么破产重整而戴ST帽？
主要原因是亏损，2022年亏损24亿，23年半年又亏损5.79亿。
为什么亏损这么多，其实连锁超市亏损，不光是步步高一家。
截至 2022年12月31日，公司拥有各业态门店 246 家 （超市业态门店 205 家、百货业态门店 41 家）。
看一下2022年大商超的关店统计数据，似乎可以说明一些问题。
步步高2022年关店129家，比起联合利华超市关店198家还是少一些 。为啥大商超都在亏损关店。
亏损原因，咱们提取三个关键词：电商，社区团购，外资以及新零售超市。
电商：18年以后，拼多多的百货商品，能做到9.9元包邮，京东，淘宝都对大商超的生意造成了不小的影响。但对传统商超的致命一击，其实还是2019年兴起的社区团购。
社区团购：对于大商超来说，基本模式是“生鲜引流，百货赚钱”，而美团优选、多多买菜、橙心优选等重磅社区团购玩家，携带海量补贴资金入场，瞬间吸走了很多社区流量。导致大商超人流量下降。
而各种社区团购的小玩家，更是扎根社区，什么东西都可以团购。如果社区团购热潮继续持续，将会加速大商超的闭店速度。
外资和新零售：“新零售”带来的概念冲击，大商超已经深刻意识到线上线下融合的重要性，不断迭代APP、上线小程序。而外资会员店和盒马的新零售，线上线下融合的模式，更是打的传统商超销量大减。
当消费者对逛大商超的幸福感越来越低时，大商超天生的问题，导致其不可避免走向衰落，这不是步步高和永辉们不够努力，而是时代变了。
04
步步高的努力
拥抱电商+并购+自建商业地产
拥抱电商：电商开始快速崛起,给传统零售业带来严重打击。和大多数商超同行一样,步步高选择积极拥抱电商。
2013年,步步高耗巨资从阿里和IBM挖来团队,成立自己的电商公司,搭建起跨境电商平台“云猴全球购”。这只互联网猴子烧钱10亿。
另外,步步高还成立了移动支付公司,试图打通全渠道、全业态、全品类的O2O。
不过,这一波传统零售业电商化的探索和尝试,步步高以及其他没有电商基因的大多数企业均以失败告终。
因此,老板王填提到2013到2017年，说这是“迷失的五年”。
2017年新零售和智慧零售的风头来了，具有传统门店的步步高又成为宠儿，腾讯、京东分别出资8.9亿元和7.4亿元入股步步高,成为其重要股东。
之后，步步高业绩持续下滑，互联网巨头陆续退场。
并购：2014年、2017年分别以15.75亿元、2.26亿元收购南城百货100%股权和梅西商业94%股权。两笔并购不仅没给公司经营带来正向影响，反而拖累业绩，最近两年净资产持续为负。2021年，南城百货盈利-2244.62万元；2021年，梅西商业亏损9144.24万元。
投入商业地产：王填老板很喜欢商业地产，2008年-2017年的十年间，公司累计投入超41亿元投资房地产。虽然在2017年前后已经意识到问题，但此后几年并未减少该项投资，反而押注更多。粗略统计，2018年-2022年，步步高累计投资近68亿元用于自建房地产。
商业地产的投入，大量资金沉淀，这也是步步高流动性危机的主要原因之一。
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步步高的债务危机
步步高的申请破产重整，意味着已经无力支撑债务，
先看一下步步高的债务情况：
负债方面,截至2022年底, 步步高负债226亿，资产负债率达81.42%;长期借款31.33亿元,租赁负债24.67亿，合同负债9.33亿，短期借款则高达65亿元。货币资金只有8.45亿元。
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ST步高的诉讼情况
截至2023年6月，公司及控股子公司新增诉讼、仲裁事项涉案金额约为人民币2.47亿元， 约占公司最近一期经审计净资产绝对值的5.13%。
其中，公司及控股子公司作为原告及的诉讼、仲裁案件金额合计约为人民币1794万元,公司及控股子公司作为被告涉及的诉讼、仲裁案件金额合计约为人民币2.29亿元。
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*ST步高的未来
大商超的赚钱模式，还是赚供应商的钱，进场费决定商品的摆放位置，通过账期赚取供应商的钱。最值钱的是货架。
盒马鲜生等新零售商超的自营商品占比较高。大商超的利润率都很低，盒马的自营率能达到25%，只有自营的利润率高点。
而步步高未来的经营，能否走出一条自己的道路，考验着入主的国资。
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风险提示：
1: 步步高因为法院裁定受理破产重整，触及深交所《上市规则》9.4.1第7项，
上市公司出现下列情况之一的，交易所对其股票实施退市风险警示。 法院裁定受理破产重整，被实施退市风险警示。
2：*ST步高因为披星戴帽成为ST股，存在散户恐慌，持续下跌的可能。
3：因为*ST步高的破产重整涉及到资本公积金的转增，结合债务情况，股本扩大，营收和利润并不能匹配，存在破整后持续下探的可能。
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总结一下：
1：步步高因为法院受理破产重整，触及深交所《上市规则》9.4.1第7条，步步高成为*ST步高 。
2：步步高的问题，表面是亏损叠加的流动性危机，实质是商超大环境造成的，结合自身的转型，以及企业的基因造成的，并不是破产重整就能解决一切问题。
3：步步高的控股股东成为国资，国资的入主，并不能解决很多问题，企业的问题是经营，是否有合适的人才，方向，才是企业起死回生的关键。
再次重申，本文作者水平不高，脸皮很厚。 但是唯一的可贵之处就是真诚，客观。
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我是飞教头，非专家，非学者，非老师，中间略懂点ST股。
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