日月股份分析笔记

日月股份分析笔记  $日月股份(SH603218)$   #个股分析#  

1、风电行业可能处于两年景气的起点。由于双碳目标推升新能源需求、风机价格下降以及光伏价格上涨，21年风机招标量超过60GW，同抢装前19年水平持平，考虑到23年底是大基地一期项目第一个时间节点以及21年风电装机的低基数，22、23年是风电的大年，其中22年的投资机会更好。

2、由于20年下半年以来的风机招标价格下行，风机企业毛利率下降的可能性较大，而部分零部件企业经历了21年成本上涨带来的业绩压力，22年恢复的弹性较大。目前处于价格谈判期，具体能否实现涨价尚不清楚，但是从21年比惨的情况来看，铸件和叶片的盈利压力最大，因此铸件和叶片22年涨价的可能性较大，同时21年没跌下去的原材料，22年跌下去的概率也比较大，因此铸件和叶片毛利率修复的概率较大，可能实现超越行业的增长。

3、A股中铸件的参与者有日月股份（20年相关收入44亿）、吉鑫科技（20年相关收入18亿）、豪迈科技（20年相关收入20亿以下）、广大特材（20年相关收入11亿）、通裕重工（20年相关收入14亿以下）等。吉鑫科技实际控制人曾有资金占用行为，暂不考虑。豪迈科技有轮胎磨具业务，广大特材有军工业务暂不考虑。通裕重工前几日已通过主轴的逻辑分析。因此重点关注龙头日月股份。

4、受原材料生铁废钢价格上涨影响（生铁均价上涨1200元/吨、废钢均价上涨700元/吨），公司21年业绩下滑，股价没有上涨。21年业绩预期7亿左右，ROE8%左右。目前3.5倍的PB相对来说估值不低，但考虑到22年、23年景气上行，ROE上行的趋势，目前估值向上概率大于向下概率。

5、公司目前股价述求尚不清晰，但18年的股权激励目前已经结束，19年的可转债也已经强制转股，20年的定增已经解禁目前股价也没有倒挂。考虑到公司目前仍有闲置的募集资金以及行业竞争格局略微恶化，公司有用21年的业绩低基数做股权激励的可能，也许成为股价的催化。

6、业绩方面，估算公司20年吨盈利约2000元，而21年可能降到1500元左右，22年预期靠着产品涨价和上游降价，盈利回到20年水平（具体要跟踪生铁废钢价格以及近期的价格谈判情况）。出货预期，同比增长25%左右，业绩预期11.5亿（增长60%左右），对应ROE12%左右，PE估值26倍（23年预计随行业继续增长，peg为1附近，不贵），PB估值3.3倍（比其他公司贵，但相对自己来说不贵）。

7、综上，公司可以从自上而下角度选出的股票，目前估值合理，但可能由于行业景气上行带动公司估值提升。