投资香港股市的大陆人越来越多，有些人是冲着AH的价差或估值差去的，有些人是因为投资移民而被迫买的，也有人是冲着港股的 T+0、不设涨跌幅限制、买空卖空、衍生品等去的。投资港股的人大都满怀希望进去，但多数人都交了惨重的学费。为什么比A股整体估值更低、机制更健全、市场更成熟、选择更多的港股市场，陷阱会更多、投资回报可能更差呢？@东博老股民 @唐朝 @ruibeier @那一水的鱼 @处镜如初 @DAVID自由之路 @Herbalist @黄祖斌  @小轮王 @刘王稳-独立思考 @非典型伪价值投机 @价值信徒 @寻找价值投资者 @价值at风险 @港股初哥  @天地侠影  @天下大赢家 @欧氏投机 @追寻确定低估 
第一部分、投资港股与A 股的几大不同点

一、估值结构不同，港股市场相对更有效

港股常常喜欢龙头企业，龙头股的市盈率通常比二、三线股市盈率要高，有些人看行业的龙头企业市盈率为15倍，而二、三线企业只有8倍，就舍龙头去追落后，结果是一直跑输大市。同样的，港股通常也喜欢成份股（恒指、国企、红筹三大成份股），非成份股只有到了特定时期，比如重大事项或财报公布，机会才比成份股大。所以我们就能很好的解释，为什么香港股市的中国平安会比中国人寿受青睐，海螺水泥为什么会一直AH倒挂，因为买港股要“成份股为先”。

而大盘股如腾讯，PE基本维持在40倍以上；恒安国际，PE基本维持在30倍以上；蒙牛乳业现在PE40倍，动态PE明显比伊利还高；康师傅的PE也一直在30倍以上，这些大盘股无论是对比香港的中小盘股还是A股同行，长期以来估值都不低，并且在金融危机的08年大熊市和2011年的小熊市里有相对较好的抗跌性，究其原因，笔者认为：

1、从概率上看，大盘的成份股本身抵御风险的能力就比中小市值公司更强，有马太效应，所以买大盘股长期会更稳健；

2、大盘股基本是欧美大行在研究、定价和买卖，由于欧美的经济增长速度和投资回报率远低于香港和大陆，所以他们的投资期望也要低些，倒过来就是PE能给得更高些。小盘股欧美机构不了解，难以覆盖，也不经济

3、中小市值公司，特别是民营企业或香港本土企业，出千、财报造假横行，笔者估计至少占了三分之一的比例，港交所是个盈利机构，根本不管这事，香港证监会则说自己忙不过来，所以最多就是抓个典型杀鸡骇猴，由于广大投资者难以区别老千和造假的公司，这就使得整个中小市值的非国企股估值明显被打低。若是市场认同公司出千或造假，那股价很快就会被打趴下，并且长期“严重低估”无法翻身，这和A股被质疑造假后股价还持续创新高完全不同，所以港股真不能贪便宜，没有金刚钻就不能去揽瓷器活；

二、供求关系不同，大部分港股的流动性远不如 A股

香港除了三大成份股外，很多股票的成交是非常稀少的，有时几天也没有一笔成交，这是港股与A股的重大不同点。A股你只要买进了，完全不用为卖出担心，上亿的股民盯着2500只票，标的严重供不应求，随便一只票都有上万的股东和多家机构覆盖。

香港的衍生品成交额世界第一，比较活跃的是牛熊证和窝轮（权证），喜欢以小博大的人，对小市值公司就不感兴趣了，这对投机资金的分流影响很大，一般能占到大市成交额的一成以上。并且小市值公司本身估值就低，又经常出老千造假，不到中报年报股价往往也没什么波动，所以造成小市值股票成交金额极小，一万块钱就可以拉一个板来，笔者就多次碰到自己或朋友用几万块钱搞了一二十个点涨跌的事。

三、港股股价波动大，市场相对更规范

由于港股实行T+0、不设涨跌幅限制、可以买空卖空等原因，导致股价的波动要比A股剧烈。在港股里，通常不存在A股普遍的“慢牛”与“阴跌”拉升或下跌形式，代之而起的是“疯牛”与“崩盘”式上升或下跌。对于趋势投资者来说，追涨杀跌可能是炒作港股的最佳方法。以10年为期限计算，个股的波动范围普遍在50到80倍。国内普遍在5到10倍。

这其实给了研究基本面的人很好的研究环境，你可以因为足够了解而选择在股价低估时且报表未公告前潜伏买入（一般是中小市值股我们才有这种研究优势），甚至也可以在利好信息公告后开盘从容买入赚确定的钱，而利空信息公开后及时出局。由于机构一般也没有内幕消息，资金又大，进出肯定没普通投资者方便。

四、港股的投机性要比A股大，而且品种很多

港股市场以机构为主，参与正股投机的散户不多，大多是买来做中长期持有的，那些投机者通常参与窝轮、牛熊证之类的品种。每只正股的窝轮和牛熊证有很多只，通常每个蓝筹股都有几十至一二百只的窝轮。牛熊证更是实行“即时死亡”制度，即所谓的打靶，也就是说，你要是运气不好，被点杀了，就算之后股价逆转也与你无关，你可能一分钱都拿不回来。目前总计的涡轮和牛熊证是 4000多只（黄老师买过的中信泰富涡轮26075，就是从这几千只衍生品 中挑出来的，当然我是全部分析 和测算过的，才挑出来 买）。

当然，衍生产品也并不全是毒药，用得好确实是可以以小博大的，更多的时候它其实充当了一个套利的工具，所以关键在于你怎么对待它。就象鸦片，它也是可以做为药品的。

对于资金量大的机构投资者，投行甚至可以为你量身定做衍生产品，比如前些年马化腾与投行签的减持腾讯协议，史玉柱与投行签的期权协议等等。

五、港股财报披露比A股差

香港市场是很奇怪的，除创业板外，大部分公司不披露季报，这既和A股不同，也和美股不同，比较规范的是台湾，它们要求上市公司按月披露营运信息。香港资料和讯息查询 必须去（网页链接）披露易 里找，每个上市公司的 最新消息公布地。

香港的会计年度划分时间也很自由，不像A股必须以12月31日为年结日，这方面香港和美国比较类似，由上市公司自行定会计年度区间，港股多数是12月31号和3月31号为会计年度截止日。这里有个好处，就是我们研究财报的工作可以适当分散。

六 港股的估值波动范围和国内有巨大差别

在A股个股的波动范围是95%的个股PB0.8到PB5之间。极端低PB0.4    港股400多只的老千股的PB一般都低于1，平均数为0.3PB到0.4PB（整日融资 无盈利能力,长期下跌）

港股非老千股的 正常类的个股的 PB波动范围 95%的个股在PB0.4到PB1.5 之间  极端低PB 0.2.港股有3%介于0.2到0.5PB之间。 A股目前的市场有1%个股介于0.4到0.7PB之间

长期市盈率波动区间在10到20倍之间

其中考虑到 港股的国内民营企业的财务造假因素，所以一般个股估值普遍 不会太高（港交所和香港证监会 无能力大面积监管造成）

股民需要自己去查分红率来判断企业业绩的真实性。但从AH两地上市的企业来说，港股确实比内地卖得便宜的多。

第二部分、港股花样繁多的资本运作手段

一、买新股可能让你破产

总体首日收盘价破发率为30%，2013年全年为28.9%。盈利和亏损的加总，总体个股收益率为3%

打新股进行孖展是很正常的事，但有时候因为你分析公司有误，比如基本面并不好估值不便宜，市场申购的金额少，那就可能会让你以自有资金几倍的比例抽中新股，当开盘那天股价大跌时，你会损失惨重，所以在香港打新股是可能打到破产的。

新股开盘后，有经验的投资者一般都是立即抛售套现，不论盈亏多少。因为据统计，香港的新股在一年半截内大部分会跌破发行价，不少公司股价会腰斩。

二、增发和配股比较随意，股东大会通过一般都能通过，市场无监管（和国内巨大差别）

港股有一个惯例，就是每年年报后，董事会都会提请股东大会审议批准董事会在来年适当的时候可增发不超过20%的新股而不需要再开股东大会。这样，大股东完全可以在股价低迷时再打个8折配售20%的新股给所谓的独立第三方，实际上这些人是不是独立的呢？

很多公司会再融资，这个就需要投资者自己分辨 企业到底是 有赚钱能力的，还是没赚钱能力的 就知道骗钱

三、CB（即可转换债券）要留意

CB一般是两种，一是借壳上市时或老千股发行天量的低价CB，把股价拉抬上去后行权换股然后转给代销商，最后慢慢散货给小股东，坑人无数；二是真实的融资需求，既有债券的保底收益又有可能转股的超额利润。但香港的CB似乎可以随意修改行权价格，比如2331李宁向TPG发的CB，去年就趁着增发无耻的大幅下调了行权价格，这种行为就是出老千。基本上，港股凡有CB的，都不是什么好现象。

首先00904是老千股的概率 蛮大（账目作假）

（HK0904）的报表上，常年趴着上十亿的现金，它除了CB外，并无银行贷款，而且可转债的利息率以前是很低的，所以看似不是大借大贷问题。

去年中它终于出公告说原本即将到期的13.5亿人民币可转债无力偿付，建议先付尾数，其余10亿展期3年，并大幅上浮利率，结果不但这个可转债跌到50块以下，股价更是从以前最高的10多块钱跌到了现在的9毛钱。

（HK0904）的CB在新加坡交易，关注的人极少，基本是欧美机构在定价，由于欧美机构对中国的企业并不了解，很多时候只是因为看好中国或看好某个行业而分散配置一点，占基金仓位一般都很低，经常不到1%，所以一有风吹草动，这些基金往往都是无条件斩仓出局，这就导致CB的价格有时像股票一样大幅波动。由于债券的受偿权利在股票之前，所以实际风险是要小很多的。大陆人由于关注这些产品少，券商又没有公开的报价和宣传资料，同时单笔交易一般在100万港币以上，所以交投很不活跃，也因此存在投资的机会。

要留意一个要看CB的行权价格是否低于目前的每股净资产，还有救是发行的可转换的股数和当前的股本的比例是否高，如果低于20% 则可忽略不计。再考察这个公司的最近几年 的融资情况和大股东套现情况、

四、回购也可能是象征性的

每年年报后，董事会都会提请股东大会审议批准董事会在来年适当的时候回购不超过10%的股本而不需要再开股东大会。一般来说，回购股票都有利于提高老股东的每股收益，也是维持二级市场价格的利好行为。但很多时候，公司其实只是象征性的回购一点股票，做市值维护，以便大股东之后减持套现或增发新股，所以这个也还得具体分析。

五：老千股比较多

香港的上市公司共计有1400多家，但是按照黄老师的统计  老千股的数量在400多家左右（具体名单可以像黄老师索要），老千股的特色就是 你买了他之后，他伸手问你拿钱

融资，如果你给了钱，他会通过关联交易转走，或者低价增发给“好友”摊薄你的权益，如果你不参与融资，则之间摊薄你的权益。让你一次性亏损好多。然后他的股价会长期

下跌，跌了90% 再跌90%再继续跌90%。永远的下跌，但是他作为大股东他不怕跌，他可以自己给自己增发，增加权益，向大家配股，收集钱。只要控股权不丢失，他则可以一直把这个骗局玩下去。  此类的老千股 如何辨别呢？你需要通过观察一个公司的 5年的 融资和分红情况，还有ROE 是否保持10%平均。还有公司的背景，股本结构。国营的就从来没有老千股这种事。股本结构比较均衡的（好多股东差不多比例）也不容易发生此事。

炒港股不要因为股价便宜 去买，或者以跌的多为理由去买，最终的代价是惨痛的。老千股正好 都 符合 便宜加 长期下跌

六、私有化会终止长期持股计划

比如当年的阿里巴巴（HK1688），这个公司2007年以13.5港元，超过100倍的PE上市，上市时味道做得很足，就如同现在频频出手收购概念公司造势一样，当时市场关注的是它的高成长，所以开盘价高达30元，250倍的PE。5年过去了，尽管阿里巴巴的利润翻了一倍，公司经营也很健康，但股价却一路下滑到6块多钱，投资者损失惨重。如果我们坚持价值投资长期持有，甚至越跌越买，以为业绩增长最终会带动股价上升，那你就错了。为什么呢？因为大股东并不怕股价下跌，它甚至喜欢下跌，去年2月，在股价极度低迷的情况下，大股东提出全盘私有化并退市。

香港市场经常会玩这种游戏，市道好时高价IPO，市道差时低价私有化，上市公司被大股东玩波段游戏。所以，就算是报表数据良好，价格低廉，小股东也是可能没法将价值变现的。

A股尽管整体估值处于历史低位，但还没有私有化案例出现，这也证明了绝大部分A股的估值其实仍然不够吸引力。未来A股在全面做空机制形成后，加上改为注册制使得容量不断扩大估值下降，可能会出现私有化案例。

很多人投资腾讯赚钱了，但是可否想过腾讯当初上市如果市场不受热捧，一跌再跌从而私有化退市，购买者亏惨的结局呢。私有化是提出人及关联方回避，剩下的股东75%要通过，且剩下的股东不同意

的比例不得高于10%，才能最终通过。所以对于防止私有化来说，第一购入估值不宜太高，第二了解其股本结构。第三就算发生了私有化，只要你当初购入的估值不是离谱的价格,最终私有化也不会特别的坑害你的，这个通过还是要大家散户投票的。

私有化退市基本上年均三宗提案，3分之1会最终通过。

（原文经修改）