雪球真是块宝地，人杰地灵啊，我从许多牛人哪里，学习和了解到很多关于股票和企业的各种知识和观点。经过前3期回顾，接下来我要走逐渐集中的路子，而我选中的要集中的最主要的行业，就是防水行业。因为以前没这么干过，所以我想最好尽量把相关的知识点写下来，既是给自己壮胆，也是实际行动来感恩和回馈雪球er。要正二八经写研报太费力，我先记录些相关的知识点，给自己备忘。大多数知识点都是来源于雪球牛人的文章，我尽量加一点自己的想法。自觉水平不够，诚意还是有的，错误和不足欢迎指出。
1。防水是一个好赛道。看下东方雨虹和科顺股份的季线或年线就知道了，红肥绿瘦。
2。防水在国外也是大牛股辈出的行业。世界排名最前列的瑞士防水公司西卡（SIKA）目前市值约46.55B瑞士法郎（约3260亿人民币），当前PE50倍。2003-2021年该股涨幅超50倍，年华收益率超26%，这种高收益在欧洲乃至全球的成熟市场是很罕见的。
3。防水的科技含量不高，产品迭代较慢，但头部企业的净资产收益率（ROE）较高，都大于20%。
4。防水行业的现金流比较差，这是行业特性决定的，属于商业模式附带的弱项。上游石化公司太强大，下游房地产商客户强势，造成防水行业企业的定价权较弱。
5。防水作为消费建材，股市表现却不同于其它建材，比如瓷砖，管材，卫浴，水泥，木门，从长线看，防水明显更强势。
6。未来防水行业市场容量会进一步扩大，其总量近几年以5%左右的速度在增长。
7。随着行业要求和标准趋严，其容量将向头部和品牌企业倾斜，使得市场集中度提高。
8。房地产行业持续向龙头集中。大的房企更愿意采购质量好，有信用保障的龙头防水企业的产品。
9。过去多年，使用劣质防水产品的隐患逐渐暴露，引起行业管理层及房企的高度重视。网上有些大型公共建筑室内漏雨的视频让人足够警醒。
10。防水行业的规模化效应显著，不仅带来客户定价权，也有采购的价格优势。同时，如果生产规模和产能利用率高的话，管理成本和费用也会下降。其中，主要原材料沥青的储量就是很明确的一个支点。
11。防水材料市场呈现“大市场，小公司”的特点。目前我看到的研报说总销售额大约是2千亿，其中1千亿为“非标”市场，另1千亿为规模化企业。
12。有人担心房地产持续被政策打压，防水必然受累。我觉不用担心房地产不盖新房不卖新房。你就想，一年10+万亿的销售额，同时一年10+万亿的投资额，这个量级背后是多少税收，和多少就业，没有任何其他行业可以替代。
13。防水行业是增量和存量都很大的行业。远期的市场空间可以看到4千亿级别。经历了近20年大发展的房地产行业存量更是一个天文数字。老旧房子对防水的需求与日俱增。
14。防水材料有大约500公里左右的运输半径限制，远距离运输不经济。
15。防水股，前几年的净利润率波动较大，因其主要原材料受石油和沥青价格等大宗商品的影响较大，呈典型的负相关关系。石化相关的原材料成本大约占其成本的6到7成。
16。看到去年半年报的市场份额，雨虹19.3%，科顺5.8%，凯伦1.7%。以时间对比，2013年分别为，雨虹4.8%，科顺1%，凯伦0.1%。CR3从5.9%，到去年27.5%，年化增长率24.5%。
17。有牛人评论，我国防水行业，处于落后产能过剩，产业集中度低，市场竞争不规范的欠成熟阶段。我引申下，CR3的高增长，很多可能是抢的非标的份额，说降维打击应该不太过分，可以预期，这种抢份额空间还蛮大的。
18。防水在建筑和装修成本中占比很小，大约在2%以下。但其痛点很明显，据说房地产行业的建筑质量投诉中，和防水相关的投诉占到一半以上。
19。2017年美国公用建筑对防水材料需求中，翻新占比约为75%，住宅建筑中翻新占比约为82% 。国情不同，我觉我国今后很长时间的翻新占比可能没这么高。
20。以防水材料比较普遍的10年翻新周期来看，2010年以来的竣工房屋进入翻新周期。累计新增的存量市场近百亿平米，每年将约出现10亿平米量级的修缮需求。当然我觉这样的估计稍微有点偏乐观了。
21。业内预计修缮业务中所涉及的防水客单价将高于新作的客单价。主因大概是维修时普遍愿意产品升级，且有配套施工服务。另外修缮业务的好处是，行业心病现金流问题就没有了。
22。2020年规模以上（两千万以上的营收）防水企业数量是714，比2019年是增加61家。2019年规模以上防水企业数量是653，比2018年大幅减少131家。行业集中度提升的逻辑并不在于存量玩家竞争，而在于精装修，以及新规推动的龙头首选率的提升。
23。大型房企一般订单金额较大，一般都是先货后款的方式，且附带一定账期，资金实力较差的中小型企业难以取得订单。
24。2020年，房企TOP500首选防水材料企业品牌排行，第一雨虹首选率36%，第二科顺20%，北新和凯伦并列第3为7%。
25。今年防水企业主动对产品进行了提价，幅度在10+%。零售端对经销商立刻生效，对大房企的工程端会等下个合同周期。在以前的原材料波动中，没有这样的大幅提价。
26。防水是个好赛道已被越来越多的企业所认同，这两年防水市场的快速发展，吸引了几个实力企业跨界进入，包括北新建材，三棵树，亚士创能，伟星新材等。可能会加剧竞争，特别是工程端的订单。北新和三棵树进入都是收购，想白手起家怕都等不起。
27。2020年报中，雨虹说累计有效专利961件（发明294件）。科顺说有专利280件（发明98件）。凯伦说有专利143件（发明19件）。
28。我觉得防水新材料的科技含量还是有一点的，门槛多高我不懂。只是看到说高分子化合物生产和应用都比较复杂，MDI当中的NCO基团，其排列组合就够复杂。估计10多年前，国内市场上还看不到聚氨酯防水涂料，现在多起来了，默默感谢一下万华化学。
29。根据防水新规要求，防水设计年限提高最简单的办法，是增加单位面积防水材料用量，进而扩大整个市场的容量。
30。 2020年，防水的几家龙头企业都取得了优异且超预期的好业绩。今年一季度继续超预期，但2季度后可能会分化，因为2季度石油和沥青价格有明显上涨，有的企业受影响小，比如雨虹，有的受影响大些，就不细说了。
啰啰嗦嗦，又写很长了。我思路还不是很清晰，列的有点杂乱，总体肯定是看好。记录这些不能算荐股吧，可以说风险和机会并存。
我自己觉得，防水龙头基本都符合我在乎的---优质低估的投资原则，且中长期成长的概率较大，赔率还不错，当然想暴富就别看建材这种传统行业了。有看好但觉得已经涨高了的人也不用急，啥时候看到石油价格大幅上涨的话，可能入手防水龙头的机会就来了。因为我觉得，防水龙头是有能力转嫁成本压力，继续赚钱的。
我老婆说我，最近是否过于看好防水行业了？我也在反思，防水龙头们20年年报，和今年一季报的靓丽表现，会不会只是短期现象。答案并不是能轻松简单的得出，所以还是要小心。挣钱不容易，亏钱较容易。股市有风险，入市需谨慎啊。
$科顺股份(SZ300737)$ $东方雨虹(SZ002271)$ $北新建材(SZ000786)$
@谦和屋 @余生正大光明 @默客冰 @小熊投资 @ldh0824 @大梦初觉时 @西山狗王
引用了几位大神的文章，我就不一一列出链接了。感恩！感谢！祝大家发财！