一、股息率择时的理论基础
根据股利贴现模型（DDM模型），股票相对于债券的吸引力（股票的风险溢价）可以分解为两个部分：
（1）股票的未来股息率与无风险收益率（10 年期国债收益率）的差。
（2）股票自身的成长能力。
由于来自股息率的超额收益更加稳定，因此本组合重点关注股息率风险溢价带来的股债轮动机会。
二、以中证红利股息率为基础的择时模型的有效性
（1）红利指数的领先能力
当市场出现暴跌的时候，高股息率的股票往往相对抗跌。数据表明，中证红利指数相对万得全A滚动3个月超额收益达到8%左右的时候，市场大概率处于一个局部低点，是很好的进场机会。
（2）股息率的比价效应
中证红利指数股息率与国债收益率、理财产品收益率之间存在明显的同向运动关系，股票股息率高于国债收益率时，资金流入股票市场；国债收益率高于股票股息率时，资金流向债券市场。
（3）风险溢价变量
将中证红利指数股息率与10年国债到期收益率比较可以提示股票市场风险以及股票市场的机会，是很好的风险溢价指标。
三、股债风险轮动策略
基于中证红利指数在股息率择时上的优越性，富国“红利策略”资产配置组合采用股债风险轮动策略。
（1）股债资产选择
每月月底将中证红利指数股息率与10年国债到期收益率对比。如果股息率小于10年国债到期收益率，此时看多债市，配置债券等无风险资产可以得到更高的收益；如果股息率高于10年国债到期收益率，此时看多股市，配置股票资产可以获得更高的收益。
（2）股票资产配置
富国“红利策略”资产配置组合股票配置目标资产为中证红利、沪深300、中证1000和创业板指，覆盖所有风格。其中，中证红利是组合的底仓，目标仓位固定为权益目标仓位的1/4。沪深300、中证1000、创业板指的仓位则根据估值情况变动，对其估值PE（ttm）进行打分后，若估值相对较低说明未来仍有上涨空间，仓位占比相应提高。
（3）历史业绩回溯
自2013年10月以来，组合业绩为101.7%，年化收益率为12%（此处考虑基金调仓费率，基金调仓费率依照最高申赎费率计算）。
数据来源：Wind资讯 富国基金
业绩基准：上证综指涨跌幅*50%+中证全债指数涨跌幅*50%
（4）股债资产选择策略
n 计算中证红利指数（000922.CSI）股息率(近12个月)的MA20，与10年国债到期收益率对比，并计算股息率与十年债到期收益率的差值，记为d
n 每月月底对比股息率与10年国债到期收益率，如果d>0，则看多股市，否则看多债市
（5）股债目标仓位策略
• 计算d当前所处的分位数（2010年以来），并将分位数划分为以下区间：
• (0,25%] 股目标仓位：20%债目标仓位：80%
• (25%,50%] 股目标仓位：40%债目标仓位：60%
• (50%,75%]股目标仓位：60%债目标仓位：40%
• (75%,90%)股目标仓位：80%债目标仓位：20%
• (90,100%)股目标仓位：90%债目标仓位：10%
（6）股债实施仓位策略
为了降低波动及模型的短暂变动，因此每月如果触发加仓权益资产条件，均只加10%的权益仓位，直到满足目标仓位。但是若触发减仓权益资产的条件，则一次性调到目标仓位
（7）股票仓位风格选择策略
• 对沪深300、中证1000、创业板指的估值PE（ttm）进行打分，如果最新估值位于：
• (0，均值下一倍标准差]，4分
• (均值下一倍标准差，均值]，3分
• (均值，均值上一倍标准差]，2分
• (均值下一倍标准差，无穷大)，1分
根据估值得分分配目标资产的目标仓位，比如：假如当前股票资产目标仓位为80%，其中中证红利仓位固定为80%*1/4=20%，沪深300、中证1000、创业板指的估值得分分别为4分、3分、2分，那么沪深300的目标仓位=80%*（1-1/4）*（4/（4+3+2））=33%
PS：划重点！！！！！！！！
目前，在蛋卷基金上线的富国滚滚红利组合就是采用的上述策略喔！
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