最聪明的投资，是把它当做生意一样看待。--《聪明的投资者》
Investment is most intelligent when it is most businesslike. — Benjamin Graham
引用本•格雷厄姆的话做为本章开头非常恰当，因为我对投资的理解很多都归功于本。后面我会讲一些本的事情，我还会讲到股票投资。但是让我先讲两个很早以前非股票投资的投资的例子。虽然两笔投资对我个人财富的影响并不大，但它们却具有启发意义。
事情发生在内布拉斯加。1973 到 1981 年间，中西部农场价格疯涨，原因是对通货膨胀的预期和一些小型农村银行的贷款政策。后来泡沫破灭了，价格下跌 50% 多，这摧毁了借债的农场主和他们的债权人。那次泡沫中爱荷华和内布拉斯加倒闭的银行数量是刚过去的大萧条中倒闭的五倍。
1986 年，我买下奥马哈北部，距 FBIC 50 英里的 400 英亩的农场，花了 28 万美元，比几年前银行贷给农场主买地的金额小的多。我对农场经营一窍不通。但是我儿子喜欢农场，我从他哪里了解到玉米和大豆的产量，还有对应的运营成本。根据这些估计，我计算出农场的正常回报大约 10%，我还考虑到，产量会逐步提高，并且作物的价格也会上涨。两个预期后来都被证明是对的。
我不需要任何特殊的知识或智慧就能得出结论，这项投资没有任何不利因素，而且可能有巨大的上升空间。糟糕的产量和价格当然偶尔会令人失望。但这又怎么样呢？同样也会有些好的异常的年份，并且我不用迫于压力出售资产。现在，28 年过去了，农场的利润翻了三倍，价值是我们当初投资额的五倍。我依然对农场一窍不通，而且最近才第二次去到那片农场。
1993 年，我做了另外一笔投资，当我还是 Salomon 的 CEO 的时候，老板 Larry 告诉我纽约大学旁边 Resolution Trust 集团的一块零售物业打算出售。同样，当时泡沫破裂，RTC 被迫拆分出售资产，那些遭殃的存储机构当初乐观的贷款政策导致了现在的愚蠢行为。
这里的分析同样简单，和农场的情况类似，该物业当时无杠杆的收益率是 10%。但是考虑到 RTC 糟糕的管理，空置的店铺出租以后收入还会增加。更重要的是，它的最大租客 - 约占 20% 左右的出租面积，仅仅支付每平方尺 5 美元的租金，而其它租客平均租金是 70 美元。它的租约将在 9 年内到期，到时盈利必然可以大幅上升。物业的位置非常理想，纽约大学绝不会搬走。
包括 Larry 和我朋友 Fred Rose 的团队买下了这个物业，Fred 是一位经验丰富，高水准的房地产投资者，而且他的家族将会管理这个物业。他们接手了，旧的租约到期后，利润翻了三倍。年租金回报现在达到了当初投资额的 35%，另外最初的按揭贷款在 1996 年和 1999 年两次进行了重置，这让我们获得了相当于初始投资额 150% 的特别租金回报。我至今还没去看过这块物业。
农场和纽约大学物业的收入未来几十年还会继续增加。虽然他们的收入不会突然激增，但两笔投资都是我和我的孩子、孙子可以一辈子持有的稳固并且令人满意的投资。
我讲这两个故事是为了阐明投资的基本道理：
获得满意的投资回报不需要成为专家，当然如果大家本身不是专家，那就要认识到自己的能力圈，并遵从一个合理的规律。保持简单，不要揠苗助长。当有人承诺让你赚笔快钱时，立即答复 “不行”。
关注你所考虑投资的资产未来的产出。如果大家觉得难以估计一项资产的未来盈利，那就忘了它，放弃它。没有人能估计所有的投资回报。无所不知也是不需要的。大家只需要理解自己的行为就可以。
如果大家关注的是资产未来可能被接手的价格，那么这就是投机。投机没有什么不好，但是我知道我不能总是投机正确，我也怀疑那些声称自己可以持续投机的人，掷硬币时第一轮有一半人会赢，但这些人如果继续不断玩下去都不会有赢家。另外，一项资产近来持续升值绝不是一个买入的理由。
在两笔投资上，我都只考虑资产的产出，而不是它们每天的估值。最后的赢家是把精力用在球场上的人，而不是紧盯着计分板的人。如果大家周末不看股价的时候可以放松，那么试着工作日的时候也这么做。
总结宏观形势，听信别人的宏观或市场预测都是浪费时间。实际上，这甚至是危险的，它会模糊大家对真正重要的事实的看法。（每当我听到电视评论员流利的分析着市场的下一步走势，我就会想起 Mickey Mantle 犀利的评论 “你不坐到直播间里去都不知道原来棒球比赛这么简单”）
我的两笔投资分别在 1986 年和 1993 年做出。接下来经济、利率、或者股市在下一年会如何发展对两笔投资都没有影响。我己经不记得当时的报纸头条和专家们的意见，但是庄稼依然在内布拉斯加生长，学生们一样到纽约大学上课。
我的两笔投资和股票投资有一个重要的区别。股票每分钟都有报价，但是我至今也没有见过农场和纽约大学物业的市场报价。
在刚刚过去的 2008 年金融危机中，我从没想过卖掉农场和纽约大学的物业，即便一段严重的衰退即将到来，如果我拥有一项长期前景不错的业务 100% 的收益，光是考虑卖掉它的想法都非常愚蠢。那我为什么要考虑卖掉那些优秀业务的小比例持股呢？
查理和我买股票时候，我们把它当作获得部分权益的投资看待，我们的分析和买下整个公司的分析是类似的。首先我们要考虑是否能够估计公司未来 5 年，或者更长时间内的盈利。如果答案是可以，那我们就会在对应估计区间下限的价格上买入股票。如果我们不具备估计未来盈利的能力 - 经常是这样 - 那我们就去考虑其它投资。合作 54 年来，我们从来没有因为宏观和政治环境的因素，或者因为其他人的看法放弃过有吸引力的投资。实际上，这些都不是我们做投资决策会考虑的因素。
认清自己 “能力圈” 的半径，并且待在能力圈里面非常重要。即便做到了，有时候我们还是会犯错误，无论买股票还是收购公司。但是这样不会带来灾难，就像一个持续上涨的牛市诱导大家根据价格走势买股票，或者因为需要有所行动的欲望买股票那样。
对多数的投资者而言，研究公司的前景并非生活的重点。于是，它们可能认为自己并不具备足够的知识来理解公司和预测未来的盈利能力。
我有一个好消息告诉这些非专业人士：一般投资者并不需要那些技能。总体而言，美国公司长期以来都表现很好，并且还会欣欣向荣。20 世纪的一百年里，道琼斯指数从 66 点涨到了 11497 点，分红不断提高。21 世纪一样会有巨额的回报。非专业投资者的目标不应该是挑选出优胜企业 - 他和他的帮手都做不到，而是应该配置一个跨行业的组合，整体而言其回报必定不错。一个低费率的 500 指数基金就可以实现这个目标。
以上就是非专业投资者所需要的 “做什么”。“何时做” 也同样重要。主要的风险是，胆小投资者或者投资新手可能刚好在市场剧烈波动前入场，并且在出现浮亏时幻想破灭。解决实践问题的办法是，在一个较长的实践内逐步买入，并且无论利空满天还是股价新高都不卖出。遵守这些原则，盲投并且保持多元组合和低费率的投资者一定会获得满意的回报。实际上，认识到自身不足的简单投资者长期将会战胜那些哪怕只是忽略了一个弱点的专业投资者。
如果投资者市场时常买卖它们的农场，产量和庄家的价格都不会增加。唯一的结果就是农场所有者的最终收益由于咨询和交易费用显著下降。
无论是机构还是个人，都会被赚取咨询和交易费的中介结构不断怂恿，不停地交易。对投资者来说，这些费用总和非常巨大，它吞噬了利润。所以，忽略那些建议吧，保持最低的交易成本，并且像持有农场那样持有股票。
我的钱将会投到指数基金里，因此我还是得再为此说两句：我在这里所建议的和已经写在遗嘱中的内容是一致的。遗赠将会把现金配置到为我妻子设立的信托中（我必须使用现金进行个人遗赠，因为我所持有的全部伯克希尔股票将在我去世后的十年内会分配给一些慈善组织）。我对信托公司的要求非常简单：持有 10% 的现金购买短期政府债券，另外 90% 配置在低费率的标普 500 指数基金（个人推荐先锋集团的基金）。我相信遵守这个策略，信托的长期业绩会战胜大多数的聘请了高费率管理人的投资者 - 无论是养老金、机构还是个人。
现在回过头来说说本.格雷厄姆。我大多数的投资分析都是从本写的《聪明的投资者》当中学到的。1949 年我买到这本书，从此我的投资生涯完全改变。
在阅读本的书之前，我在投资的世界四处游荡，尝试每一种投资方法。很多我读到的方式曾吸引我，我试着自己画图，用市场标记预测股价走势，也曾坐在交易大厅里盯着交易带，听评论员的评论。这些都很有趣，但是我始终被找不到归宿的感觉困扰。
而本的理论完全不同，它逻辑清晰，容易理解（不用任何希腊语或者复杂的公式）。对我而言，最重要的观点在新版本的第 8 章和第 20 章（1949 年的原版章节划分和后面不同）。正是这些观点指导着我今天的投资决策。
我已经不记得买《聪明投资者》第一版花了多少钱。不管是多少，它都证明了本的格言：价格是你付的数字，价值才是真正你所得到的。在我所有的投资当中，买本的书应该是最划算的一笔（不包括我的两次结婚证）。
— 2013 年巴菲特致股东的信