去年年初开始关注博雅生物，买了几手去参加股东大会。当时就重点问了一下商誉的事情，感觉会有问题。七月份的时候去现场看了下新工厂工地，空无一人，决定放弃，但依然在关注。今年年初得知工厂正式开工，感觉机会来了。三月中旬业绩预告出来开始买买买，现在手上就两只票，博雅是老二。
为什么决定下手博雅？主要就是两个原因：估值便宜，看好华润。
血制品这个行业，被高度管控，是个牌照行业，所以本质上就是个拼爹的行业。同时，因为血制品的战略资源属性越来越受到国家重视，这个行业未来显然只会是国资的天下。民企和外资，大概率不会有太多机会。
当前这个行业的玩家，天坛是绝对的老大，也是典型央企背景。其他的上市公司中，莱士的外资大股东已经退出，海尔入主。剩下的派林生物和卫光生物，一个是国资煤老板入主，一个和天坛同属一个大股东，只有华兰和博晖是民企。所以真正意义上可以拼的国资爹，除了天坛就是派林的煤老板和博雅的华润系，海尔其实只能算半个央企。
这几个国资爹中，谁更有实力？毫无疑问是华润。所以华润入主博雅之后，博雅股价也炒了两波。只是华润进来两年多了，浆站和并购并没什么大的进展，所以市场很失望，叠加商誉减值，市场开始杀估值，股价从高点下来直接腰斩。
其实，血制品对华润而言也是个新领域，进入这种高度管控的新领域，花一点时间交一点学费，不但应该，而且必须。但是华润会一直交学费吗？华润再怎么是新手，也是全中国最顶级的央企。两年多时间过去了，中间的门门道道，华润多少也该摸得个七七八八了。华润庞大的资源体量和根正苗红的央企背景，只要华润决心继续在血制品这个行业玩下去，取得突破大概率只是时间问题。说得再极端点，十四五不行，十五五还不行？
未来的血制品行业格局，天坛继续成为老大基本是不用怀疑的。但是这种一家遥遥领先的格局，对于国家管理来说，其实并不是最佳方案。有三至五家体量接近的玩家，类似电信行业这种格局，才是最有利于国家管理和行业发展的。也因为这一点，我更相信博雅是有机会的。
最后说回股价。
市场总是一个极端走向另外一个极端。从华润入主的期望打满，到悲观失望的股价腰斩，其实公司还是那个公司，虽然报表利润看起来“爆雷”，但主业依旧在稳步增长。在个人看来，三月份股价趴在一百三四十亿这个市值，其实已经很便宜了。并且当时大盘已经企稳，明显是个比较合适的位置了，所以毫不犹豫下手。这个位置，即使抛开华润，买入也是值得的。市场如果反应过来，博雅大概率会迎来一波估值修复。只是没想到最近这一个多月的上涨，强势得有点出乎意料。但上涨的逻辑，我想主要还是估值修复。
接下来会修复到什么位置？个人认为，按pe算，回到一个比天坛稍微低点，但是不低太多的位置是很正常的。毕竟天坛是老大，估值可以高一点，但博雅体量小，弹性大，吨浆利润高，大股东背景不比天坛差，低太多就不应该了。当然，市场总是涨涨跌跌，博雅最近涨了一波，回调也很正常。另外，估值再怎么修复，空间也有限。市场一波动，随时就吃掉一部分了。博雅的核心问题还是浆站和并购这些老生常谈的事情，也就是华润要有进展。只有解决这些问题，打开资源量，股价的空间才能彻底打开。
会打开吗？打开了星辰大海，没打开蹉跎岁月，谁也不敢保证，但这就是投资的魅力。让我们拭目以待。