看好军工的四大理由

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作者:富国基金

理由一:“疫情”相对免疫行业

  军工板块今年表现不错,军工龙头指数上涨3%,明显跑赢沪深300指数-8%的收益

  图:今年以来军工龙头指数走势与沪深300指数对比

  之所以较为强劲,主要与疫情对军企经营活动影响较小有关:

军工行业一季度营收占全年比例低,在15%左右。这个数字明显低于其他行业。这是因为军工行业的生产存在明显计划性和季节性,一季度一般为进行全年生产计划准备和原材料备货阶段,而军工行业产品的交付及收入确认主要集中在下半年。

军工行业自主可控属性较强,受到全球供应链冲击较小。

军工行业复工复产节奏较快。大多企业在2月10日复工复产,相比往年只是晚1-2周左右。

理由二:基本面确定性较强

未来军费大概率稳健增长,长期来看有提升空间。

  从历史来看,国防支出呈现弱周期属性。比如08-09年次贷危机,国防支出增速依旧明显高于GDP增速水平。尽管疫情会影响GDP,但国防支出大概率是会稳健增长的。

  从整体局势来看,疫情影响下全球经济下行,地缘政治局势趋于紧张。疫情结束之后,下半年美国大选,有可能加剧紧张局势。

  从空间来看,我国军费目前占GDP的比重仍然较低,仅有1.87%,相较于发达国家2%-4%的比重,我国的军费有较大提升空间。

当下装备采购力度望加大。

  受军改影响,装备费增速在15-17年呈现下滑。但2020年进入军改的末期,军改影响基本消除。

  此外,2020年是“十三五规划”末期,军品采购一般在五年规划中呈现前松后紧。一般来说,最后两年的营收占比会占到五年中的一半以上。

  因此我们认为,军工行业基本面有望持续向好。

理由三:估值具备吸引力

  军工行业估值目前处于历史较低水平。

  自2016年以来,军工行业估值持续下降,国防军工(申万)指数最新PE(ttm)是55倍,而代表核心军工资产的军工龙头指数的PE(ttm)仅为33倍,考虑到我国军工行业仍具有较高的成长性,现在30倍左右的市盈率比较合理。

理由四:潜在配置资金有看头

公募:公募基金配置军工行业的比例处于历史低位

  目前基金持有军工股市值360亿,占基金股票投资市值的比例仅为1.43%,这个水平相当于回到了2014年以前的状态。也就是说,未来随着军工行业的一些催化剂,即便是距离历史平均水平(2.4%)也有较大提升空间。

  图:公募基金配置军工行业比例

  数据来源:Wind

北上资金:加速流入军工板块

  2018年下半年以来,北上资金配置军工的节奏明显加快,这意味着在外资眼中,军工行业长期有比较好的投资价值。

  图:北上资金对军工行业的配置情况

  数据来源:Wind

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对于军工行业,地缘政治、世界经济的动荡和货币的增长,对于需求来说都是稳健上扬。

而整体行业也处于集中度逐步提高的过程,沈飞、船舶、航天发展等对子分类的行业领导力进一步提升。

业绩上,以航空航天为代表的军工企业,如中航沈飞等扣非增长非常漂亮,网安和科技集成的航天发展也是节节攀高屡超预期,这也证明了行业供需的逻辑确实对企业业绩增厚颇丰。

这样来看军工整体行业还不错,甚至有那么一点点5G基站建设的味道。中国会拥有自己的洛克希德马丁上市公司吗?$中航沈飞(SH600760)$ $航天发展(SZ000547)$ $中航高科(SH600862)$

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2020-05-11 18:35

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