作者：富国基金
理由一：“疫情”相对免疫行业
军工板块今年表现不错，军工龙头指数上涨3%，明显跑赢沪深300指数-8%的收益。
图：今年以来军工龙头指数走势与沪深300指数对比
之所以较为强劲，主要与疫情对军企经营活动影响较小有关：
军工行业一季度营收占全年比例低，在15%左右。这个数字明显低于其他行业。这是因为军工行业的生产存在明显计划性和季节性，一季度一般为进行全年生产计划准备和原材料备货阶段，而军工行业产品的交付及收入确认主要集中在下半年。
军工行业自主可控属性较强，受到全球供应链冲击较小。
军工行业复工复产节奏较快。大多企业在2月10日复工复产，相比往年只是晚1-2周左右。
理由二：基本面确定性较强
未来军费大概率稳健增长，长期来看有提升空间。
从历史来看，国防支出呈现弱周期属性。比如08-09年次贷危机，国防支出增速依旧明显高于GDP增速水平。尽管疫情会影响GDP，但国防支出大概率是会稳健增长的。
从整体局势来看，疫情影响下全球经济下行，地缘政治局势趋于紧张。疫情结束之后，下半年美国大选，有可能加剧紧张局势。
从空间来看，我国军费目前占GDP的比重仍然较低，仅有1.87%，相较于发达国家2%-4%的比重，我国的军费有较大提升空间。
当下装备采购力度望加大。
受军改影响，装备费增速在15-17年呈现下滑。但2020年进入军改的末期，军改影响基本消除。
此外，2020年是“十三五规划”末期，军品采购一般在五年规划中呈现前松后紧。一般来说，最后两年的营收占比会占到五年中的一半以上。
因此我们认为，军工行业基本面有望持续向好。
理由三：估值具备吸引力
军工行业估值目前处于历史较低水平。
自2016年以来，军工行业估值持续下降，国防军工(申万)指数最新PE(ttm)是55倍，而代表核心军工资产的军工龙头指数的PE(ttm)仅为33倍，考虑到我国军工行业仍具有较高的成长性，现在30倍左右的市盈率比较合理。
理由四：潜在配置资金有看头
公募：公募基金配置军工行业的比例处于历史低位
目前基金持有军工股市值360亿，占基金股票投资市值的比例仅为1.43%，这个水平相当于回到了2014年以前的状态。也就是说，未来随着军工行业的一些催化剂，即便是距离历史平均水平(2.4%)也有较大提升空间。
图：公募基金配置军工行业比例
数据来源：Wind
北上资金：加速流入军工板块
2018年下半年以来，北上资金配置军工的节奏明显加快，这意味着在外资眼中，军工行业长期有比较好的投资价值。
图：北上资金对军工行业的配置情况
数据来源：Wind
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对于军工行业，地缘政治、世界经济的动荡和货币的增长，对于需求来说都是稳健上扬。
而整体行业也处于集中度逐步提高的过程，沈飞、船舶、航天发展等对子分类的行业领导力进一步提升。
业绩上，以航空航天为代表的军工企业，如中航沈飞等扣非增长非常漂亮，网安和科技集成的航天发展也是节节攀高屡超预期，这也证明了行业供需的逻辑确实对企业业绩增厚颇丰。
这样来看军工整体行业还不错，甚至有那么一点点5G基站建设的味道。中国会拥有自己的洛克希德马丁上市公司吗？$中航沈飞(SH600760)$ $航天发展(SZ000547)$ $中航高科(SH600862)$