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我国汽车经销商行业将迎来政策拐点、业务拐点、价值重估。
政策拐点：《汽车销售管理办法》即将出台。2005 年旧《办法》赋予车厂强势地位，当前新车销售盈利下降，经销商起义事件频发。2014年下半年，工商总局取消备案、发改委反垄断、交通部规范维修市场等一系列政策出台，预示着政策导向发生变化。我们预计新《汽车销售管理办法》2015 年上半年出台，新政将削弱车厂的强势地位，更多保障经销商利益，包括签约周期、退出机制、配件自由流通等。
业务拐点：从前端销售向售后服务转型，汽车金融是突破口。美国汽车经销商售后服务收入占比40%、毛利占比80%，ROE 显著超越国内同行。我国庞大的汽车保有量是后市场发展的最重要驱动力，发展空间巨大。国内经销商集团大力掘金汽车后市场，短期汽车金融是突破口，需求高增长与高息差将造就汽车金融业务盈利高增长，中期在二手车，长期在汽车电商化。
$庞大集团(SH601258)$ $中升控股(00881)$ $正通汽车(01728)$