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在线旅游行业处于高增长阶段。从收入层级的角度分析，在线代理商的经营环境受到旅游业增长、在线化进程、代理商经营环境三个层次的影响，而这三个层次呈现的发展趋势均支持：在线旅游行业处于方兴未艾的阶段。从行业属性的角度分析，旅游业与互联网生态高度契合，在多方数据的佐证下，在线旅游业行业未来三年完成行业整体翻倍是大概率事件，众行业参与者所处的是一个规模持续膨胀、经营环境持续向好的市场。下面我们分别分析子行业板的现状及发展趋势。

在线旅游板块首推龙头企业。在线旅游是旅游行业的蓝海，但随着同业竞争激烈程度的提升和产业链利润的再分配，成长期的在线旅游板块面临多重不确定因素，在追逐行业高增长红利的同时，要重视潜在的不稳定因素。目前在线旅游板块企业面临的主要风险有两个：一是上游资源方话语权的提升，导致销售脱媒和佣金下降；二是行业内部竞争激烈程度的提升，如价格战频发、业务重叠度提升等。我们认为龙头企业具有较高的抗风险能力，原因有二：（1）行业集中度提升（2）抗冲击能力强

政策导向推动体育行情。10 月20 日上午国务院发布《国务院关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》。这一改革新政首次将全民健身上升为国家战略，把体育产业作为绿色产业进行扶植，并且同步推出了一系列促进该领域发展的具体措施和发展目标。

赛事运营或率先受益。根据9 月2 日国务院常务会议以及《意见》内容，减少对民间及商业活动的审批及放开赛事转播权限制，其操作性强，复杂程度低，因此最易成为整个体育新政的第一步，有望成为当局2014 年底或2015 年上半年最先抓的工作要点。政策导向预计将盘活存量赛事的商业价值，同时也将刺激赛事增量的产生。体育赛事市场面临良好的发展机遇，体育赛事运营企业的发展势必受到重要影响。

$智美集团(01661)$ ：体育成为收入利润中心，轻资产优势明显，外延式发展具备条件。智美集团体育业务预计将很快成为公司收入利润中心。智美集团资产负债表特点：轻资产，低负债，现金充裕。这为智美留下较大的融资自由度。公司IPO后可通过资本手段整合体育产业上下游产业链，包括体育赛事经纪、赛事培训、赛事运营、体育节目制作、新媒体平台和媒体管理。公司2014 年10 月27 日敲定的智美红土基金是该产业链战略的有力保障。$携程(CTRP)$ $途牛(TOUR)$ $去哪儿网(QUNR)$