今年年初我写过一篇青岛港收购推演，当时公司的具体方案还没有出来，最近他们公布了详细收购方案，那么有必要对其进行重新梳理一遍，闲话不多说，接下来直接带你们看看这份定增，对于青岛港内在价值影响几何。
7月13号青岛港公布的收购方案，由之前的8个项目收购减少到4个资产包的收购，应该说剔除了低回报的项目，保留了高回报的项目，从这份定增收购方案来看，应该是非常不错的投资，大大有利用长期股东，
我们来看看具体收购项目的详细情况。
1、油品公司100%股权。
2、日照实华50%股权
3、联合管道53.88%股权
4、港源管道51%股权。
这次收购总计评估价94.4亿，其中发行股份支付对价48.11亿，现金支付46.28亿，股份发行6.97亿股，现金依靠自筹的方式，要知道青岛港账面现金还有115亿，有息负债只有区区25亿。
接下来看看这四个资产包盈利情况及收购价回报分析。
油品公司
净资产25亿，评估价28.4亿，利润1.45亿，roe6%，购买价格1.13倍pb，投资回报率5.3%，
日照实华
净资产22.5亿，评估价35.8亿，利润3亿，roe12.5%，购买价格1.59倍pb，投资回报率7.86%，
联合管道
净资产33.6亿，评估价60.5亿，利润7.11亿，roe20%，购买价格1.8倍pb，投资回报率11%，
港源管道
净资产22.5亿，评估价30.35亿，利润2.55亿，roe11%，购买价格1.35倍pb，投资回报率8.2%，
巴哥点评时间
好了，青岛港的收购大致情况就是如何，总计投资回报率8.8%左右，这次收购总体方案还是非常完美的，一方面剔除了低回报的项目，其次公司减少了股本的增发量，一半用自有资金介入，要知道公司自有资金回报是很低的，都是在银行理财，这下能拿到8.8%稳定回报的项目，股东将直接受益，道理很简单，公司能把低回报的资金投入到高回报的项目上面，那么这种特殊的债券内在价值将会变的更值钱。
谈定增回购后内在价值分析。
这4个资产包它们平均roe是13.6%左右，而青岛港roe12%，青岛港以每股6.9元发行股票，融资48.11亿，那么需要增发7亿股，发行价格为1.1pb，这个发行价格还是非常公道的，没有损害老股东的利益，好了推演游戏开始了。
现在要收购大股东名下的4个资产包会出现什么情况，这4个资产包购买价为1.49pb价格买入，平均roe13.6%，发行总股本7亿股。
现在我们把他合并起来看，定增收购后，青岛港的总股本变成71.9亿股，总利润58亿，净资产加权500亿，每股收益0.8元，roe11.6%，同样用12%折现率计算，公司每股价格6.6元。
下一篇继续写一篇关于青岛港估值的思考。