$飞科电器(SH603868)$
一直不看好飞科的成长性，感觉匹配不上高估值，然而市盈率几乎从未跌到20倍以下。不知道资本市场为何一直热捧飞科电器。
剃须刀本身定位中低端，这几年逐渐想往高端化发展，于是创立新品牌 “博锐” 来承接原本的中低价位产品，然后把 “飞科” 往高端化打造。前两年的爆款 “太空小飞碟”确实卖得好，营收利润也是节节攀升，把公司股价带了上去，很多人跟在后面使劲吹捧，市盈率一度又冲到50倍，仿佛飞科剃须刀真的能追赶上飞利浦、松下似的。
然而认真仔细读年报、分析财报数据，基本上就能判断出飞科剃须刀高端化很困难。
首先，由于销售结构变化，直销比例不断提升，导致即使产品销量和终端价格都不变，就能提升销售收入和净利润。比如2021年剃须刀销量下滑3.43%，吹风机销量下滑18.8%，收入却增加12.26%，公司年报说 “中高端剃须刀新品销售占比迅速提升，本报告期剃须刀产品销售均价同比提升25.23%”。均价提升完全等于终端售价提升吗？这里面直销占比提高的贡献有多大？有没有可能终端售价平均只提升了10%-15%而已？
其次，飞科这几年还不断提高自产的比例，减少外协加工，那按理说在产品售价不变的情况下毛利率应该有所提升，所以这几年我们看到毛利率确实不断提升了，从20年41%提升至23年的57%，那么如此大幅度的毛利率提升，难道完全是因为高端化战略的成功、价格的提升所带来的结果吗？这里面自产的贡献有多大？
第三，高端化的过程会伴随着高费用，打造一个高端品牌要花很大价钱并且成功概率也不高。有的品牌消费品在控制销售费用投放之后，毛利率就挺不住了，说明其品牌力并不能够真正地比肩高端品牌。飞科到目前为止，并没有在产品力上面赶上飞利浦松下，只不过价格有所提高，出了爆款产品火了一段时间。
看利润表不难发现，“毛利率 - 销售费用率”这个比例一直在28%、29%左右徘徊。
可是由于直销和自产比例提高，按理说即便其他情况不变，这个比例也应该有所提高才是。
所以我的推测如下：1、飞科品牌高端化过程非常艰难，终端价格的提升无法覆盖销售费用的投入，在飞科的消费者心里，这个品牌的剃须刀最多就值XXX这个价，再贵就不会买了，还不如去看飞利浦的产品；而在飞利浦的消费者眼里，看到飞科剃须刀居然也要那么贵，也不太愿意接受。一个消费品牌从中低端往中高端转型实在太困难了。2、吹风机以及其他个护类产品竞争太激烈，飞科产品同一价格带的竞品实在太多，没有明显的品牌优势，和大家一起卷，最终结果是销售费用高，净利润率显著低于飞科剃须刀。3、“飞科”剃须刀如果要高端化，那么“飞科”其他产品也要有同样的定位。但是就目前观察下来，似乎同等价位的竞品都有小米，而小米的定位大家都懂。综上所述，飞科似乎短期内还看不到太大的 “毛利率 - 销售费用率” 这个指标提高的可能性。

让它难受的是飞利浦，其他人短期内拿着多少亿应该都做不到

卧槽，还好我只是纳入观察，没有买入，果然，一个企业必须经过长期观察，深思熟虑之后才能买

买了一个飞科的所谓高端刮胡刀，体验简直太差了。

股价早就表现出来了

买过他的剃须刀，质量太差了，和飞利浦没法比

来芬高速电吹风11万转卖600元，10.5万转卖400元，10万转卖200元，第三档今年才有的，打得飞科贼难受。飞科去年可是靠高速吹风机增长的。

感觉最新出来的那个徕芬吹风机就非常牛，肯定是抢占了一部分飞科的市场，而且莱芬下一步的产品就要做剃须刀。

飞科好像大股东持股比例特别高