今日更新第4档，用巴哥视角看巴菲特投资逻辑，结合A股投资的一些思考，深度理解价值投资背后的本质。
摘自1994年股东交流原文
就内在价值而言，任何会计报告中的数字本身都毫无意义。它们只是指导方针，告诉你如何获得内在价值。
但是这什么也没告诉你，财务报表中没有答案。里面有一些指导方针可以帮助你找到答案，但为了找到答案，你必须了解一些商业知识，你不必去了解很多关于数学的东西，我的意思是，数学并不复杂，但你必须对生意本质有所了解，如果你想买一套公寓，或农场，或任何你可能感兴趣的小企业，你也会这么做。
你要试着弄清楚这生意目前正在做什么、随着时间的推移你可能会得到什么、你对得到这个结果会有多确定，以及将这门生意与其他选择的比较……这就是我们做的，不过我们基本上只做规模较大的生意。
会计数字对我们很有帮助，在某种意义上，它通常指导我们应该思考什么。
巴哥解读时间
结合A股投资的一些思考
内在价值是指一家企业未来的现金流通过折现后价值，投资者今天付出多少钱，未来能收回多少钱，通过一个折现率就能明白了，折现率简单的说，就是你未来要求的一个回报率。估值部分是艺术、部分又是科学，回想我们A股投资者，很多人天天看财报，试图通过财报里面的一个数据，得出一个估值结论，这其实是没有意义的，财报中没有答案的，财务报表反应的是企业过去经营成果，而投资投的是企业未来的价值。
巴菲特又强调了，他说财报中虽然没有答案，但是有一些指导方针可以帮助你找到答案，你必须有一定的商业知识，这段话如何理解呢，想想大家平时去阅读各行业的财报，你就可以了解到各种行业的关键变量，各企业的生意是如何运作的，他们的产品是什么，他们提供了怎样的服务，消费者在哪里，竞争优势如何等等，通过我们阅读这些财务报表，我们对未来有一小部分生意的内在价值是有把握的，当我们说有把握的时候，是指这类企业未来的现金流能够预测的到，就如我们阅读财务报表发现长江电力是发电卖电的，五粮液是出售白酒的，这些企业未来10年业务肯定会很稳定，所以，对于这类企业，实际上我们对它们内在价值心里是有数据的，同样，当你阅读到一个未来业务变化很快的行业，现金流高度不确定的行业，你怎么可能知道他的内在价值呢。谈到对于企业估值，其实你不需要太多的高等数字，在巴哥看来，如果一个股票定性通过了，估值就是一道小学生题目。
最后巴菲特强调，其实无论你是买公寓还是农场，你都必须对他理解，比如公寓的租金回报多少，地段好不好，能否出租，农场也是一样的道理，农场里能产出多少玉米大豆，售价多少，成本多少，就是商业的基本东西，财报的数字可以告诉你很多有关投资信息，但是无法告诉你估值该是多少，你必须理解生意的本质。最后，你要弄清楚你买的生意目前正在做什么，随着推移，会有怎样的变化，是会越来越赚钱，还是不赚钱了，你要对未来行业有一定的预期，确定性越高的生意，就是我们要购买的股票，最后，再拿这些不同生意之间去比较，做回报率最高的生意。
看到没有，短短一段话，就可以看出巴菲特对于生意运营，价值的理解以及估值的思考，我们A股投资者，很多时候并没有考虑那么多，最后亏了钱，又喊着价值投资在A股行不通，实际上，大部分时间是他们还没有理解价值究竟是什么。
买股票就是买公司，买公司就是买它未来现金流折现，因此，财报会告诉你一些有关投资的信息，如你买的生意是干嘛的，利用资产盈利能力如何，当前投资回报率几何，这些东西，如果你愿意花点时间的话，你马上就可以知道。
但是，你们始终都要明白，财报不能告诉你企业内在价值多少，你必须理解生意，理解生意未来的现金流，从而得出一个保守的估计值，你不会有一个精准的数字，如果你过分关注财报的某些数字，你有可能未来要踩大坑，大部分时间，人们很容易忽略这一点。
$招商银行(SH600036)$ $五粮液(SZ000858)$ $伊利股份(SH600887)$ @今日话题 @雪球达人秀