未来巴哥打算写一个完整的巴菲特股东交流——档案100，我把它用档案的形式收录在专栏中，今天是档案二，档案文章内容形式采取巴菲特原汁原味的问答，和致股东信的一些重要内容，再由巴哥解读模式，主要是结合A股来理解这些原文背后的本质逻辑。
摘录于1984年巴菲特致股东的原文
巴哥解读时间
（结合A股投资的一些思考）
首先巴菲特强调资本分配对于一个企业投资管理是相当重要的，如果企业能利用资金创造出更多的价值，那么就应该保留下来，如果没有好的项目就应该分红与回购，资本分配可以影响企业未来的内在价值。
回到我们的A股，很多人总希望企业把钱保留下来用于再投资，其实想法是很美好，但是现实总是残酷的，多少公司把赚来的利润投资在那些没有价值的项目上面，最后带来主业roe不断下降，很多公司即使账面上有大量的现金，他们也不愿意去高分红，宁愿把现金放在银行理财，所以对于我们投资者来说，重点要关注所投资的企业过去资本分配水平，他们利用现金做了什么，能否以股东利益为导向，尤其是中小股东利益，能否做到公平公正公开，相信我，在A股这个制度不规范的市场里，重点关注资本分配非常之有必要。
其次巴菲特强调重点，并非所有的盈余都会产生同样的效果，尤其是那些固定资产占比高的公司，通货膨胀往往会使得利润变成假像。
回到我们的A股，实际上这部分很少有人会留意，大部分人没有个10年的投资历程，往往发现不了这其中的细节问题，而这个细节在投资里面又是非常关键的。相信大家都可以看到，为什么不同行业的股票市盈率完全不同，那是因为其未来产生自由现金流程度不同，同样有着相同利润的公司，最后股东获得的现金流完全不同，巴哥之前把有大量固定资产的企业称之为大堆头模式，大部分公司的固定资产是需要重置的，折旧到期之后，他们可能需要拿出更多的现金去投入，所以利润看起来具有夸大成分，尤其是通货膨胀时期，所有成本都在上涨，企业如果不能转嫁这些上涨的成本，届时利润只是纸面富贵罢了，所以投资者需要格外留意，也因此，我们A股很多投资者经常戏称，赚假钱，其实这话也有一定的道理。对于大堆头模式来说，这类生意最好的经营方式就是保持毛利率不变，通胀带来成本上涨，企业要有能力保持毛利率不变，这样即使通胀来了，也可以保持股东的购买力不变，公司的利润也会跟随通胀变得更高。$五粮液(SZ000858)$ $涪陵榨菜(SZ002507)$ $片仔癀(SH600436)$ @今日话题 @雪球达人秀