今天这篇文章是老凤祥三部曲的最后一篇了，主要谈一谈估值思考，对于A股大部分企业你是没有办法去估值的，当然有一小部分股票估值还是有迹可循的，估值即是艺术又是科学。
定量分析老凤祥
黄金是一个古老的行业，黄金属于硬通货，价格走势长期是看涨的，中国黄金消费量最近12年保持在800—1200吨区间，这个数字保持很长时间了，老凤祥黄金销量的增长，是由于公司不断开店，抢了很多存量市场份额了，所以要分析老凤祥未来利润趋势，需要把注意力放在两个点上面，量价分析，量就是要每年多开店，多卖黄金多收钱，价就是黄金价格走势。
先说量方面，15年老凤祥由2957家店一直增长到22年5609家，年平均增加331家店，开店复合年增速8%左右，单店年平均收入900万左右，目前老凤祥的黄金市场占有率已经达15%了，未来10年开店的速度可能会慢下来。
接着谈一谈黄金价格，黄金价格过去10多年复合增长4%左右，目前上海黄金基础价格480元，我们假设未来10年保守预计增长率2%，那么2033年价格大致540元。
老凤祥目前模式是利润的50%分红，50%保留下来用于再投资，意味着一年利润20亿，留下来10亿，如果roe要保持20%的话，那要赚2亿，一年要增加400—500家店，增加50亿收入才有办法保持这套模式，很显然要维持这种规模并不容易，原因老凤祥现在基数越来越大了，那么要么公司加大分红力度，要么roe就会降低。
市场占有率也越高了，假设未来10年，公司市场占有20%，黄金销量1200吨，那么公司销售量240吨，黄金基础价格为540元，那么老凤祥的黄金首饰收入可以达到1000亿，总收入可以到1000—1200左右，保守估计取个1100亿，净利率3.6%，利润40亿左右。
巴哥关于老凤祥估值思考
估值取决于企业未来的盈利能力，再投资回报能力，过去公司每留存1元钱反应3元的市值增长，假设未来掉进2.5元，利润20亿，分红10亿，留存10亿产生roe20%，反应2.5元的市值增长，那么就是25亿，回报率10%，对应买入市值250亿，4%股息率，总投资回报率14%。
老凤祥低于2pb为低估区间，2—3pb倍合理区间，高于3pb为高估区间。
300亿以内巴哥会考虑买入，股价55元以下。
安全边际比较高的买入价50元以下。
15%投资回报率买入价45元。
估值既然科学又是艺术，以上是巴哥个人关于老凤祥估值思考，不代表你们，每个人估计企业内在价值方法不同，仅供参考。
$伊利股份(SH600887)$ $五粮液(SZ000858)$ $老凤祥(SH600612)$ @今日话题 @雪球达人秀