| 发布于: 修改于: | 雪球 | 回复：8 | 喜欢：1 |
确实洪九的模式目前还没找到类似的，它的规模优势应该是上游占有优质果园取得成本优势，规模化供应链更高效部分成本优势，下游市场也大都能以合理价格批发出去所以优势不明显。上游和供应链有点类似沃尔玛都是为取得成本优势。
非常同意，第二类是不是落了洪九果品
护城河在财务上体现为高ROE，而高ROE的来源不同，对应不同类型护城河：一类是高毛利率低周转，对应技术壁垒或者品牌壁垒，比如茅台；另一类是低毛利率高周转，背后的本质是规模效应带来的成本领先，比如沃尔玛。时间长了就会理解，在中国这个市场环境下，第二类护城河比第一类要深的多，因为技术总会扩散（想想国产替代的本质不就是不断打破技术壁垒，然后卷成白菜价），而品牌从长期看会被消费者口味变化和意识提升消解（比如民族品牌取代崇洋媚外，比如智商税产品逐渐输给性价比高的白牌产品）。而规模效应是一种“阳谋”，在给定市场规模不发生重大变化的情况下，一旦先发者站住格局，把利润率压降到极致，后发者几乎没有办法超车。前一类往往还因为利润率高被认为是“好生意”，市场给的估值一般不低，后者因为表面利润率低一般估值也低，反而容易产生投资机会，$天能动力(00819)$，$伊利股份(SH600887)$ 就是典型代表
之前有篇报道泰国榴莲市场的，批发价格一般是要等到大厂（洪九）定价之后才出来，好像是一般要高十个点左右