———1977年5月的《财富》杂志，巴菲特深入分析了股票投资的本质，股票不过是穿着股票外衣来参加华尔街化妆舞会的，长期资本回报率为12%的债券，从这个角度，我们可以把股票看成一种特殊的债券。
确实如此，大部分人还没有很好的发现这一点，其实股票就是一种特殊的债券，由于各类股票，在股市这个大超市每天都在来回交易，很多时候市场先生会起到一个很大的作用，在巴哥看来，股票是具有双面性特征的，如何理解这一句的背后的含义，是这篇文章的主要目的。
股票是如何具有双面性的
我们大部分买股票通常只能具备一面性思维方式，这是很容易造成自己亏损的根本原因。股票第一面性：就是指忽略市场，在你内心根本就没有股市，你完全不考虑股市的存在，那么这个时候你买股票的回报率，就是当下的买入价pb与企业产生roe之间的关系，举例来说如果你以10pb购买一个roe30%的企业，那么你的初始投资回报率3%，随着时间的推移，企业能保留更多的利润继续产生高回报的话，届时你的回报也会相应提高。大家看到没有，这类思维方式实际上是正确的，巴菲特历史上也经常表明，如果他买入一个股票，希望是持有它们很长一段时间，不会思考比如以X价格买入然后以2X价格卖出的问题，用这种思维方式思考股票投资，最起码你可以避免很多的坑，你不会高价买入股票，因为你买入那一刻起就没有了股市，你只能依靠企业给你带来回报，那么你思考问题的方式都会放在企业上面，你会以合理的价格去购买生意，同时你还会对比各种投资标的的机会成本，比如国债。
巴哥点评
这种思维方式是比较正确的投资思维方式，但是还是忽略一个根本问题，那就是既然股票是一种特殊的债券，那么随着时间的推移，它究竟未来会展现出多少面值呢，未来当我们有一天需要卖出股份的时候，我们才会坐上股市这个圆桌上和买家进行价格谈判，我们需要思考这种特殊债券面值相关的问题。
下面接着谈关于股票第二面性思维方式，这种思维方式占据股市绝大部分人，而这种思维方式往往最容易出现错误，那就是它更关注的市盈率变动，即市场先生的报价。举例来说，比如他们在50倍市盈率购买一个高增长股票的时候，通常喜欢敲敲键盘，比如3年后这家企业的利润，按照30%的增长速度去成长，得出一个数字再乘以一个乐观的市盈率，最终得出自己回报多少，在巴哥看来，这种方法经常容易犯错，首先企业的面值定价很多时候根本不是你想象的这样，其次即使行业有很大市场空间，但是他们经常忽略行业竞争，导致最后计算的结果千差万别，这类思维方式把大部分时间花在市盈率变动预测上面，比如20倍市盈率买入，如果涨到30倍市盈率股价就可以赚50%，他们没有过多心思去关心企业的商业模式，竞争优势。
巴哥投资感悟时间
股票是一种特殊的债券，正确的思维应该是，买入股票那一刻起，你内心便没有了股市，你依靠资产本身获利，债券的票面利率、发行期限共同决定了这张债券内在价值，同样企业的利润、稳定的永续性决定了企业的内在价值，当然企业的利润一定要复合巴哥的六大要素，关于企业利润的六大要素，之前文章有写过这里就不再谈论了，把股票看成是特殊的债券去思考问题，第一类思维方式还需要关注一个问题，那就是当我们未来有一天需要卖出股份的时候，我们才会坐上股市这个圆桌上和买家进行价格谈判，我们需要思考这种特殊债券面值相关的问题，第二类思维方式不是一种正确的思考方式，容易忽略投资的本质，而看到的却经常是投资的幻像。$伊利股份(SH600887)$ $海天味业(SH603288)$ $五粮液(SZ000858)$ @今日话题 @雪球达人秀