前几天写过一篇关于格力年报点评，今天继续深入分析格力内在价值，毕竟投资者买入股票是希望未来收回更多的钱，过去的已经发生了，也已经反应在当下市值里面了。巴菲特在1996年致股东的信中就谈过，对于投资者而言，真正重要的是企业的内在价值，内在价值定义是指企业余下寿命产生的自由现金流折现值。
好了，回到格力电器上面来，看格力内在价值分析的侧重点应该放在空调业务上面来，小家电业务可以做个持续跟踪，小家电对于格力来说没有明显的竞争优势，这部分相当于一个彩蛋吧，至于其它的业务能不亏钱就很好了，巴哥倒是希望格力能回归到主业上面来，砍掉那些与主业无关的业务。那么空调业务我们怎么去看待呢，首先空调属于温度调节器，技术不太容易发生变化，那么很明显空调属于一个稳定长期的业务，一项业务足以稳定，我们对分析企业的内在价值就有了一定的把握，巴哥认为要理解格力这家企业未来的现金流量，最起码要回答以下三个问题。
一、房地产过去销售数据以及未来大致销售数据预估。
二、空调历史量价分析、成本结构变化，空调未来量价分析展望。
三、行业内竞争情况，格力的市场份额
要回答以上三个问题，你才能说你理解了格力，大部分人对这些问题是丈二和尚摸不着头脑。
下面巴哥就这三个问题展开深入探讨，首先谈第一个问题房地产的销售数据，为什么要谈论这个话题呢，因为这涉及空调行业未来市场规模问题，很显然空调这个产品最终归宿就是在房子里面，过去国内空调销量持续高增长，这都得益于我们的房地产销售不断增长，如今房地产销售开始出现了一些新变化，下面我用一张图来说明过去房地产整体销售运营情况。
巴哥点评：很明显我们的房地产销售最近几年已经开始见顶了，未来预计大致每年销售10—12万亿平方是合理的，那么对于空调市场规模来说，我们就应该会有一个合理的预测值。
接着我们来看第二个问题，空调历史量价分析、成本结构变化，同样我用一个表格来说明问题。
上图很好统计格力历史的一些运营情况，另外21年国内空调销量8470万台，22年8022万台，格力市场占有率33.9%，下面这个统计格力过去空调销售收入与成本之间的变化。
最后一个问题是关于格力的市场分额以及行业内的竞争情况，空调行业前五名市场占有率已经高达88%，集中度非常高，而格力过去市场占有率一直保持在30%—40%之间，可以看出格力在空调领域具有强大的竞争优势，规模效应下的成本控制，强大的品牌号召力，以及深入人心的产品质量，让格力可以在空调领域赚取超过行业的盈利能力。
巴哥谈格力内在价值探究
过去的已经发生，也已经体现在当前市值当中了，对于投资者而言重要的是企业未来的价值，简单来说就是企业未来能赚多少钱，赚钱确定性有多高，回到格力上面来，巴哥将延伸上面三个问题来论证未来格力空调业务的情况。
未来空调销量及价格预测
随着我们房地产规模见顶，目前我们国内大致有5.5亿住房，其中商品房大致3亿套，按照80平方3台空调计算，我们存量空调都有15亿台了，空调的需求来自于增量需求与存量置换需求，每台空调大致10—12年就需要换新，所以虽然房地产销售数据下滑，但是空调业务还是会有庞大存量需求，未来10年甚至很长一段时间，巴哥预计国内空调的销量大致介于6000万台—1亿台之间，这就是这个行业每年的销量。空调价格方面，过去10年格力提价幅度大致在每年2%左右，甚至跑不赢cpi，空调行业属于制造业，门槛较低，有竞争对手的存在，所以提价是毕竟困难的，产品结构调整也行不通，未来巴哥预计提价幅度大致为1.5%。
空调行业成本分析
空调行业主要的原材料就是铜、铝、塑料、钢铁，过去15年铜价经历过两次大周期，08年12月铜价从2万元/吨上涨至2011年的7.5万每吨，从11年—16年原材料进入下行周期，16年铜价跌至3.2万/吨，最近3年铜价又开始上涨，目前铜价在高位7万元/吨震荡，当成本上涨的时候，格力可以采取套期保值的手段，另外就是调高产品价格，可以看出11—16年这个阶段，格力迎来了戴维斯双击，一方面成本不断下降，另一方面销售量价齐升，利润最高位262亿，最近几年毛利率开始回落，未来公司毛利率就比较稳定。
最后综合上面大量数据分析，我们有理由相信，格力未来业务依旧会非常稳固，空调内销大致6千万—1亿台，格力市场份额大致30%—40%，提价幅度为1.5%，毛利率稳定，最后巴哥认为格力未来空调业务的利润增速大致为5%，以200亿利润为基数，未来10年格力利润水平介于200—320亿期间，公司可以保持70%股息率，未来10年分红总额为1500亿以上，格力应该把它看成一个债券股，市盈率10倍以内安全边际会比较高，当前格力的市盈率为8倍，市场乐观的时候可以给到10—15倍，那么投资者可以每年持有收到高股息的同时，还可以利用股价波动赚个差价，当然你也可以对比其它的投资机会，以上就是巴哥关于格力内在价值思考的全过程。
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