浅谈基本面分析要点

前一段时间答应很多球友写一篇关于基本面分析的文章,借着过年休息的几天时间,码点字,对自己也算温故知新了。很多人投资股票最绕不开的就是基本面分析,一家公司映入眼帘,我们到底从哪些方面着手分析?是好是坏?是高估还是低估?本人凭着10来年银行授信从业经验及A股市场的实践跟大家简单聊一聊基本面分析。不足之处还望球友批评指正。下面就开门见山直入主题。

跟我上次写困境反转一样,投资者在买入股票之前必须要有个全局思维,首先对买入的股票所属的行业要分类,周期,非周期或者弱周期,缓慢增长,稳定增长,高速增长,这些先要有个大体上的区分,切不可把周期当成长。公司基本面必须配合行业基本面去看,特别是周期性行业。周期性行业和非周期性行业分析的重点不一样,有些周期性行业可能都不需要太深入看财报,直接抓住供求关系,产品价格,产能等核心指标就可以了。行业研究先考虑的是整个行业的市场有多大,未来是增长的还是萎缩的,然后看行业内的竞争格局如何,哪几家竞争,竞争力主要体现在哪几个方面。

下面就几个方面具体分析一下,主要拿最近买的万达电影为例。

1、行业属性及行业格局

这个行业是属于周期行业还是非周期性行业?行业目前的规模多大?是夕阳行业,成熟行业,朝阳行业?是增长的还是下降的?这几点还是非常重要的,以万达电影为例,总体看电影院线属于非周期行业,整个行业的规模(非疫情影响)600多亿,并且最近几年增长趋缓,增长率5—8%。人们对物质文化需求还是不断增长的。在这个行业的大背景下你去分析其中的个股,就有了全局的思维。比如行业增长5%,公司增长10%,那说明公司从规模看是优秀的。再比如定制家居行业,总的家居行业8000亿规模,定制家居行业规模2000多亿,定制家居首先是有替代成品家具趋势的,这是行业的总的格局,然后再看房地产竣工的情况,地产后周期是依赖于房地产的竣工周期,最后看欧派,索菲亚,尚品目前的营收情况,各家公司的竞争力。在我们的投资某个行业的时候必须对这个行业的总体的格局要有了解。这些信息可以在公司的年报,定增公告,上市公司定增反馈证监会的回复公告,投资者关系等等渠道获得。

2、行业内的竞争格局

这个就是对行业内的主要几家公司进行分析,有时候研究一家公司往往会将行业内的其他公司一网打尽,因为只有这样你才能全面的了解目标公司的竞争优势到底是什么。行业内竞争格局分析用到最多的就是市占率,一般情况下,市场占有率是最能体现公司在行业内竞争能力的数据。以万达为例,市占率从13%到15%,主要得益于公司影院选址的优势,布局的影院大部分在人流量较为集中的地方。再列举其他几个行业,油烟机行业就是老板和方太,空调就是美的和格力,牛奶行业就是伊利和蒙牛,定制家居行业欧派、索菲亚,榨菜行业涪陵榨菜。这些行业的龙头获得竞争优势的方式各有不同,消费品大部分是因为品牌渠道,万达是选址和低潮期扩张,牧原是低成本扩张能力和管理能力等等,对这些原因我们也要有所了解,要分析这些竞争力会不会被竞争对手赶上并超越。我记得2000年的时候,牛奶行业的老大可是光明,白酒原来的老大可是汾酒。曾经的苏宁可是行业老大,价值投资的典范,但是因为人们消费方式的改变,现在靠卖阿里股权续命,困境重重,所以分析护城河深不深非常重要!

3、公司的控股股东背景,历史沿革

公司的出生很重要,股东实力强不强,靠不靠谱。我们银行批授信特别喜欢批国有企业,因为风险低,银行只收利息,本金利息不少,银行就愿意批。但是做投资可能有很大差异,除了具有强大护城河的国有企业如茅台,格力等,绝大部分还是民营企业的管理更加进取,竞争力更强。当然这个市场也充斥了很多不务正业,胡乱圈钱,违法乱纪的实际控制人。比如我曾经买过的环保企业万邦达,当时实际控制人配合徐翔出了高送转预案,把股价拉高疯狂割韭菜,现在王已不见踪影,徐翔也已伏法,公司半死不活。曾经买过宜华生活的实际控制人虚增利润,财务造假,现在公司已退市整理。相反,2018年周期低点买入民和,很重要一点就是看到实际控制人为了公司正常运转,自己不停的借钱给上市公司让公司度过了鸡周期底部亏损连连的难关。大北农的邵根伙再最困难的时候也没有转移上市公司的资金,而是通过上市公司三季度分红获取了一定的分红以解自身高质押的燃眉之急(这个在专栏大北农暴跌之际分析过)。人福医药李杰上位,我自己还是非常认可和看好的,前任董事长王学海各种胡乱并购导致了公司债台高筑,现在李杰接任,卖资产归核,好好运营公司的麻醉药品。我们不要听实际控制人说了什么,我们要看他们到底做了什么!!!所以对实际控制人或者管理层的研究非常非常重要!

对于历史沿革部分,重点关注一下公司过往的定增重组事项,对于那些每过两三年就圈钱,但是营收、产能没有明显增长甚至是下降的公司的可以直接拉黑名单。对于那些高价并购垃圾资产,业绩无法兑现的也少看,第二类纯粹属于利益输送,大概率有抽屉协议。万达属于行业龙头,这一项得过且过吧。

4、其他股东情况

其他股东情况就看一下前10大的股东,有重要投资者进入的要关注一下。比如万达电影最近定增,高毅和财通基金就以14.9元介入了公司定向增发,阿里也介入其中,成本30多,股东人数9月底有所增加。对于股东数大幅增加的要警惕点,其他股东数据仅仅作为参考。

5、公司主营业务构成,产品毛利率,净利率

这部分可以重点看公司的年报,因为我在银行从事信贷业务10多年了,这里我说些大胆的话,上市公司的财务报表中,财务修饰的十之八九,至于财务造假的有多少我就不瞎说了,所以这块需要很强的识别能力和长期的经验,不是一两句话就能说清楚的。因为每家公司主营业务各不一样,这个就拿万达电影为例吧,公司业务分为两部分:第一是院线业务,院线业务中最赚钱的是爆米花和广告而不是票房,至于每个版块的毛利率和净利润情况就请球友们自己去翻看了哈,我也记不清楚了,我认为这些不是重点哈。第二是影片制作业务,影片制作是后来110亿并入的,目前不是特别理想。按目前唐3的票房看,今年应该还不错,所以还剩40亿商誉应该还是值的。万达电影院线是根基是现金流的来源。主营业务收入多少,与同业相比,处于什么水平,比如欧派去年营收140亿,索菲亚80亿,那基本上你就知道两者所处的地位和差距。对于很多的投资机会只需要定性分析而不需要定量分析,特别是困境反转和周期股,所以很多时候我对财务指标只是简单看看,不是说我不会分析,只是我觉得不是投资的重点。

6、ROE,分红率,有息负债,现金流

这几个指标我都很重视,ROE的重要性不言而喻,这个指标可以说是财务指标中最重要的指标,它适合消费及医药等弱周期行业,长期投资的标的最好超过15%,不过这个指标不太适合周期股或者困境反转股,因为周期股或者困境反转股底部是亏损或者微利的,ROE为负或者很低。

分红率我之前提过,利用这个指标,可以很好的规避财务造假,因为一般情况下没现金流的公司分红率一定不会高。这里面要提示一点,这个分红率最好是在负债率较低的行业,因为这样可以规避像华夏幸福这类靠着银行借款来分红的公司。

有息负债是投资周期股、困境反转股的重点,因为很多困境都是资金链的困境,很多这类公司最后能不能反转会受制于银行的有息负债(周期股是重要的因素,但不是最核心因素),例如天齐锂业,中泰化学,人福医药等等都是有着巨额有息负债的企业,你要知道这家公司一年大体付多少利息,能不能付得起,会不会出现债务违约。像华夏幸福、海航直接就违约,一个债务重组了,一个破产重整了。

现金流这个指标就不再多说了,上一篇估值艺术已经讨论过了,一家公司如果现金流不行(周期困境除外),直接pass。很多公司因为财务造假财务修饰,报表里的现金流都是不真实的现金流,要结合公司的商业模式和分红率等数据排除一下。

7、未来股价可能的演绎及概率赔率分析

这部分先要分析一下估值,参照上一篇的估值艺术。接下来看概率及赔率,拿万达电影为例,正常年份万达电影大概25亿净利润左右,我买入的时候大概400亿,市盈率16倍,2019到现在,股价一直在14—20的区间来回震荡,各种疫情利空都没有跌破之前的最低价,股价已经跌无可跌,未来疫情一旦恢复,可能估值到30倍甚至40倍市盈率。也就是市值要向1000亿靠拢,向下空间小,向上,赔率不错,概率也蛮高。

以上的这些点,有的部分没有展开分析,在实践中要再研究细一些,特别是主营产品及构成,有的涉及商业模式的,模式也要理解透彻,很多公司商业模式决定了它未来的成败。暂时就写这么多吧,有要补充的以后再写吧!

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精彩评论

阳光灿烂pg402-13 20:39

非常感谢您无私分享,让小白白看到光的希望!

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熊猫笔记02-27 08:16

发展期筹资现金流为啥是负值,给银行还贷款?还是给股东分红?

山峰dvq02-26 10:43

感谢林总分享

知否知否应是绿02-25 22:18

感谢分享!大道至简!

我知道我不知道02-23 17:45

备忘:万达影院18元区间是个不错的买点

若水的投资笔记02-22 15:30

先码,学习