引言：因新冠疫情，交通部通知，自2月17日0时起至新冠疫情防控结束，免收全国高速公路车辆通行费。疫情之下，公司在为全国人民奉献的同时，自己年内亏损必不可少，那么对于宁沪高速，其未来究竟会怎么样。（一）宁沪高速现状
主营业务：江苏省境内收费路桥的投资、建设、经营及管理，并开发高速公路沿线的服务区配套经营业务，还有少许房地产开发业务。目前，集团直接参与经营投资路桥17个，拥有或参股的已开通路桥里程已超过840公里（全省高速公路4865公里）。
成长性分析：2019年营业收入100.78亿，增速1.1%，归母净利润42亿，增速-4.04%。本以为疫情是2020年出现的，与19年关联不大，但公司五年来再次出现亏损。
盈利性分析：毛利率55%，净利率42%，得益于公路行业近乎没有的销售费用带来的好处。ROE16%，分红率55%，经营净现金流57.63亿，远大于净利润42亿，看着还不错。
（二）盈利构成分析
截止2019年12月31日，公司总资产556亿，净资产286亿，负债率41%，合理。
1. 通行费收入78.3亿，占总营收78%，年内增速4.99%，其中占比最多的高速公路为沪宁高速、宁常及镇溧、广靖及锡澄、锡宜及无锡环太湖，分别占比为66%、15%、12%、5%。
从上图日均收入可以看出，占比营收98%七条主要高速相比于18比加权增速仅6%，说明贸易战下对公司主营业务冲击不小。
2. 沿线配套服务收入13.48亿，占比13%，其中沿高速线租赁收入2.2亿，增速22.28%，卖油收入10.8亿，增速-9.42%。
3. 房地产收入8.25亿，占比9%，税后利润1.89亿，增速23.45%，增速还不错，可惜相对于营收占比不到2%，对总营收没什么大的改观。
4. 沿高速广告收入0.72%，占比1%，增速16.13%。
（三）宁沪高速的未来
1.积极拓张新高速公路
公司近几年在积极拓张高速公路，即将开通的高速公路（预计2021-2022年）有五峰山、常宜、宜长、龙潭大桥，这也是不少投资者的看点。
但从占比近八成的高速公路收入，从2010年49.9亿到19年78.3亿，十年来复合年增速5%来看。
在目前宏观经济稳定，不会出现大幅上升；并且新开通的高速必然不及公司现持有的高速公路收入高；再加上铁路、高铁、新增高速公路的分流作用。未来公司高速公路营收增速预估不会超过8%。
同时，新高速刚开通，带来的营收利润的增长，也是需要时间与过程的。纵观历年来，新开通高速带来的营收，长期来看，增速很难高于7%。
2. 为建高速公路付出的代价
截止19年底，公司总资产556亿，其中固定＋无形＋在建343亿，长期股权＋其他权益＋其他非流动150亿，存货42亿，类现金资产11亿，30亿日常经营资产；
看公司负债，其中长期借款（债券、银行借款）93亿，短期负债（银行借款、一年内到期非流动负债、其他流动负债）100亿，40亿经营负债。
可以看出，年内需要归还的负债100亿，而公司类现金资产11亿，年内公司必定会再次借钱或发债券还款。历年来，公司为建这几条高速，每年都是大借大还，同样，公司每年都能借到近百亿的贷款，得亏公司背靠江苏交通局，国企撑腰，否则，呵呵。
3. 占比两成的其他业务收入
公司的其他业务主要是沿线配套服务租赁、卖油与房地产开发。在房住不炒的主题下，单纯倒卖油，这块很难有大的看点。
结论：
疫情当下，对占比近八成的高速公路冲击很大，年内来看公司营收必然会大幅下降；未来的看点，新高速公路的建成，很难会给公司带来大幅的营收增速。
16年净利润42亿，2020年业绩忽略，未来两年以15%的高速增长来看，给予15倍的较高市盈率，三年后合理估值上沿830亿，年内至少在415亿，才会考虑介入。
另外，公司股息率4.5%，当下可以当债券持有收租。