#雪球星计划# 一般而言，在市场整体高估的时候，意味着大部分股票都比较高估了，无论我们持有的是个股还是指数，我们选择适当卖出大概率是正确的。当市场整体低估的时候，意味着大部分股票都是低估的，我们选择适当买入大概率是对的。（当然，如果持有的是个股的话，如果个股与市场整体不同步的话，那另当别论，这种属于小概率的例外。）
但是，有一个问题，我们如何知道当前是该买入还是该适当卖出呢？如何才能知道市场整体是高估还是低估呢？
只有知道市场整体是高估还是低估，我们才可以根据市场的估值来做出客观理性的决策。
我们今天就来探讨探讨如何才能知道市场是高估还是低估这个问题。
今天以沪深300为例，我们来判断沪深300这个整体，怎样是高估怎样是低估。
对于宽基指数来说，长期PE是可以说明一定的估值问题的。原因有下面几条：
1、 样本数量足够大，排除了少数特例的影响，具有代表性。
2、 样本整体的盈利情况变化不会很大。特别好的和特别差的相互抵消了。
3、 市场长期是有效的，因此指数长期PE中位数我们可以认为就是这个指数的合理PE
依据我的基本投资原则：“把钱配置在能力圈内，预期收益率最高的投资品上”，所以，所有的投资决策其实都是一个比较的过程，比较准备投资的这个品种的预期收益率和资金的机会成本的关系，而机会成本就是能力圈内其他投资品的最高预期收益率。
我们投资股票还是国债，取决于这俩资产的预期收益率谁更高。指数的预期收益率我们可以用PE的倒数，即1/PE（指数才可以，个股不可用这方法）。
通常而言，如果指数的预期收益率和国债一样的话，我们是不可能去买指数的，原因很简单，指数的确定性比国债差远了、风险也比国债大，自然，承担了更大的风险，我就必须要更大的回报才肯干。因此，指数的预期收益率必须要在国债收益率的基础上还需要一定的风险补偿，我们才可能愿意去投指数。换句话讲，指数的预期收益率必须是国债收益率的N倍以上我才可能去投指数。
所以，沪深300收益率/国债利率 必须大于N我们才会去投资沪深300，小于N我们就不去投沪深300而是投国债了。
然而，通常我们估算出的沪深300的收益率并不是一个确定的数，而是一个数值范围，所以，上面说的那个N倍的N也应该是一个范围M—N (其中M＜N)。也就是说，“沪深300收益率/国债利率”小于M的时候，指数的溢价并不高，风险补偿不足，我们投沪深300并不划算，不如投国债，此时我们就应该卖出股票买入国债。当“沪深300收益率/国债利率”大于N的时候，说明，有足够的风险补偿了，我们愿意投沪深300。
简单来讲，“沪深300收益率/国债利率”这一指标是用来衡量股票的风险补偿的，比值越大，说明风险补偿越大，股票越具备投资价值。
由于长期而言，沪深300的整体风险其实是固定的，因此，长期的风险补偿也应该是相对固定的，这一比值长期应该是在一个合理的范围波动的。当明显超出合理的波动范围之后，就是买入或者卖出的时机了。
因此，“沪深300收益率/国债利率” ＜M，则卖出股票。“沪深300收益率/国债利率” ＞N，则买入股票。
上图是最近10年“沪深300收益率/国债利率”这一指标的值的波动情况。之前已经阐述过，这一指标长期来说是有效的，其中位数能够反映市场合理的估值。因此，根据这一数据，我大概可以得出如下结论：
1、 这一比值的正常范围在 2——2.8。也就是说，沪深300的收益率是国债的2倍到2.8倍之间是正常的、合理的。
2、 低于2表示沪深300的收益率低了，也就是价格高了。应该考虑逐步减仓沪深300
3、 高于2.8表示沪深300的收益率比国债高太多了，具有投资吸引力，应该考虑逐步买入沪深300