有效市场的底层机制
市场的有效性是金融学中一个核心概念，它基于“有效市场假说”这一理论。
这个假说认为市场是高度有效的，以至于很少有人能够持续地打败市场，获得超额回报。如果打败市场如此困难，那么投资者为什么不选择简单地投资市场指数，以获得平均回报呢？
在现实世界中，许多人仍然试图通过选股、打听消息等方式来战胜市场，但往往收效甚微，甚至适得其反。
这种现象部分源于对有效市场假说理解不足，导致投资者用自己的资金去支付昂贵的“学费”。
假设你开车时遇到交通拥堵，你可能认为换一条路会好很多。
但转念一想，如果很多人都在寻找不堵的路，那么很可能所有的路都已经拥堵。
这就像市场中的投资者都在寻找超额利润的机会，但这样的“不堵之路”已经被发掘完毕。
市场有效性的两种情况：
所有道路都拥堵，意味着市场完全有效，没有未被发现的超额利润机会。
某条道路恰好不拥堵，这对应市场偶尔的无效性，可能因运气好而获得超额利润。
在现实中，很可能大多数道路都是拥堵的，因为那些积极寻找通畅道路的人已经将每一条潜在的通畅道路变成了拥堵的道路。
在金融市场中，容易赚的钱已经被赚走，没有简单的利润等着你去获取。
有效市场实质上是一种竞争机制。当所有投资者都在寻求超额利润时，市场上就不再存在超额利润，只剩下平均利润。
聪明的投资者会利用这种竞争，通过投资大盘指数来获得正常的市场回报。
这个例子启示我们，市场的有效性是投资者必须面对的现实。在高度竞争的市场中，超额利润的机会很少，而通过投资指数基金，投资者可以以较低的成本获得市场的平均回报，这是一种明智且实际的投资策略。
数学家、经济学家等专家也不能预测市场
我们都称巴菲特为“股神”，认为巴菲特的择股能力异于常人。
然而，巴菲特一直不赞成投机行为，巴菲特于股东大会前一天接受雅虎财经主编苏安迪采访时坦言：投资者应该远离股票的短线交易，不要去做那些看起来像是自我毁灭的事情。
股民所犯的最大错误是，自以为知道在何时买股票。
对于99%的股民而言，任何想做“择时”的企图都是错误的，甚至就连“择股”的想法都是错误的。就在股东大会上，巴菲特谈及投机行为时表示：“我觉得投机是一种不太聪明的做法。”
1900年，有一个法国数学家叫路易斯·巴舍利耶（Louis Bachelier），他想通过统计方法研究股票价格，然而却得出了一个惊人的结论：股票价格几乎是不可预测的。
这一发现颠覆了当时普遍的认知，传统上，人们信赖专家的分析和预测，认为他们能够洞察市场走向。
然而，如果仔细审视专家的预测记录，就会发现大多数预测的准确性并不比随机猜测的结果好多少。市场上流传的讽刺说法是，专家的预测能力与猴子抛硬币无异，有时甚至不如。
这种现象实际上反映了市场有效性的一个方面。如果股票价格能够被准确预测，那就意味着市场价格尚未完全反映所有已知信息。
而现实中，市场价格已经包含了所有可获得的信息，未来的价格变动只能由新的、未知的信息来驱动。
巴舍利耶的研究是市场有效假说早期的重要理论基础，至今已经过去120年。
尽管如此，许多人仍然没有完全理解这一概念，继续在市场中寻求预测股票价格的方法，往往以失败告终。
巴舍利耶的研究告诉我们，对于大多数投资者来说，尤其是业余投资者，预测股票价格是一项极具挑战的任务。
因此，一个更为理智和经济的选择是投资大盘指数基金，以获得与市场平均水平相当的回报。
那基金经理呢？能打败大盘吗？
即使是专业的基金经理，也难以持续地战胜市场大盘。
2007年底，被誉为“股神”的沃伦·巴菲特与Protege Partners的合伙人泰得·西戴斯（Ted Seides）进行了一场赌注为100万美元的赌局。
巴菲特赌标普500指数在十年的时间里将超过西戴斯精选的5只对冲基金的表现。泰得·西戴斯是投资界的知名人士，他接受了这一挑战。
到了2015年，赌局尚未结束，但结果已经显而易见。
标普500指数的累计收益达到了63.5%，而西戴斯管理的对冲基金的收益率仅为19.6%，比指数低了43.9%。
面对几乎不可能逆转的局面，西戴斯在2015年2月提前两年承认了失败。
在整个赌局期间（2008—2017年），标普500指数基金的年均复合回报率为8.5%，而5只对冲基金的年化复合回报率仅为2.2%，两者相差6.3个百分点。
即便是职业基金经理，也难以长期战胜市场大盘指数。虽然市场上偶尔会出现一些业绩出色的经理人，但这些业绩往往不具备可持续性。过去的表现并不能保证未来的结果。
择时之所以困难，是因为它要求投资者准确预测市场的短期走势，而市场受多种因素影响，极难预测。即使是专业投资者，也可能因为择时错误而遭受损失。
因此，对于大多数投资者而言，长期持有并分散投资，而不是试图通过择时来获取收益，可能是更为稳妥的策略。